20180308-财富证券-家用电器行业月度报告_一月空调延续高增长_热水器零售额达到749亿_9页_650kb

家用电器行业月度报告总结

核心内容

2018年2月，家用电器行业整体表现不佳，A股市场大跌5.5%，家用电器板块跌幅达6.3%，略低于大盘走势。子版块中，空调跌幅最大，达7.9%，小家电跌幅6.4%，冰箱跌幅6.3%，洗衣机跌幅3.5%。主要家电企业如格力电器、美的集团和青岛海尔分别下跌7.6%、8.1%和7.7%。整体市盈率与2017年水平相仿，但子版块市盈率出现大幅回调。

主要观点

• 行业整体表现：2018年2月家电板块整体表现疲软，主要受A股整体下跌影响，而非基本面变化。
• 子版块表现：空调、小家电、冰箱等子版块跌幅较大，其中空调跌幅最为显著。
• 重点公司表现：部分公司如老板电器因业绩增速下滑，股价跌幅达24%，而其他公司如华帝股份、苏泊尔等表现相对较好，净利润增长显著。
• 原材料价格企稳：主要原材料ABS塑料和冷轧板价格基本稳定，未出现明显波动，对行业成本影响较小。
• 行业动态：2018年1月空调销量同比增长25%，其中内销增长52.9%，外销增长15.4%。燃气热水器零售额首次超过电热水器，成为行业增长主要驱动力。
• 投资评级：家用电器行业评级为“领先大市”，即行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。部分重点公司获得“推荐”或“谨慎推荐”评级。

关键信息

1. 家电板块二月行情回顾

• A股市场2月整体下跌5.5%，家电板块跌幅达6.3%。
• 子版块中，空调跌幅最大（7.9%），小家电跌幅6.4%，冰箱跌幅6.3%，洗衣机跌幅3.5%。
• 三大白电巨头跌幅分别为格力电器7.6%、美的集团8.1%、青岛海尔7.7%。
• 老板电器因业绩增速下滑，跌幅达24%。
• 家电板块下跌主要受大盘影响，非公司基本面变化。

2. 行业动态

• 空调销量：2018年1月空调销量达1243万台，内销697万台，外销618万台，同比增长25%、52.9%、15.4%。
• 品牌内销量：格力、美的、海尔、奥克斯、海信、科龙内销量分别为248万台、177万台、90万台、86万台、13万台、5万台，同比增长47.6%、60.9%、63.6%、65.4%、57.8%、53.4%。
• 燃气热水器增长：2017年燃气热水器零售额达344.3亿元，同比增长13.9%，首次超过电热水器。
• 电热水器市场：2017年电热水器产量2800万台，销量2200万台，销售额突破260亿元，同比增长约5%。
• 制冷剂价格上涨：2018年初制冷剂价格强势上涨，R125价格自2017年9月低点累计涨幅超60%。
• 电视面板降价趋势：2018年3月TV面板出货价格预计下调，若全年保持降价趋势，将对电视整机厂商利润改善产生积极影响。

3. 重点公司公告

• 格力电器：2017年营收70亿元，同比增长20.78%，归母净利14.5亿元，同比增长20.18%。
• 华帝股份：2017年营收57亿元，同比增长30.40%，归母净利5亿元，同比增长55.22%。
• 苏泊尔：2017年营收141.87亿元，同比增长18.75%，归母净利13.08亿元，同比增长21.35%。
• 三花智控：2017年营收95.7亿元，同比增长25.04%，归母净利12.3亿元，同比增长24.39%。
• 万和电气：2017年营收65.2亿元，同比增长31.50%，归母净利4.06亿元，同比下降5.91%。
• 浙江美大：2017年营收10.26亿元，同比增长54.18%，归母净利3.05亿元，同比增长50.60%。
• 九阳股份：2017年营收72.48亿元，同比下降0.92%，归母净利6.85亿元，同比下降1.83%。

4. 投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市。
• 家用电器行业评级为“领先大市”，即行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。

风险提示

• 房地产销量下滑
• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧

图表目录

• 图1：二月板块涨跌幅
• 图2：二月板块市盈率
• 图3：家电子版块涨跌幅
• 图4：家电子版块市盈率走势
• 图5：ABS出厂价
• 图6：冷轧板价格

资料来源

• 财富证券
• 产业在线
• 奥维云网
• 中怡康

投资建议

• 家电行业整体表现疲软，但部分公司如美的集团、小天鹅A、苏泊尔等表现较好。
• 重点关注燃气热水器市场，该市场增长迅速，成为行业主要驱动力。
• 制冷剂价格上涨对空调等产品成本产生一定影响，但主要原材料价格企稳，对行业成本压力有限。
• 随着电视面板价格回落，电视整机厂商利润有望改善。