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宝馨科技（002514）证券研究报告总结

核心内容

宝馨科技（002514）是一家正在转型的多元化制造企业，其业务体系涵盖数控钣金、流量监测及碳化硅新材料三大板块。公司于2013年启动多项战略举措，包括募投项目产能释放、收购友智科技、以及投资高铁刹车盘研发，标志着其从传统制造业向环保和新材料领域拓展的重要转折点。

主要观点

1. 业务多元化战略

• 数控钣金业务：公司原有主业为数控钣金结构件，作为公司现金牛，其业务虽受宏观经济影响，但毛利率仍保持在较高水平。
• 流量监测业务：公司通过并购友智科技，进军环保行业，特别是烟气流量监测领域，该业务市场空间大，政策推动强，技术壁垒高，未来成长性突出。
• 碳化硅新材料业务：公司投资硅碳复合材料及刹车盘研发，瞄准高铁刹车盘市场，具有良好的技术基础和应用前景。

2. 2014年为关键拐点

公司预计2014年将成为业绩转折点，数控钣金业务与流量监测业务将双轮驱动，带动整体盈利能力提升。

3. 并购与激励机制

• 公司拟以4.5亿元收购友智科技，承诺其2014-2016年扣非净利润不低于3600万元、5100万元和5850万元。
• 若实际利润超过承诺金额，公司将向交易对方无偿赠与股份，形成业绩超预期激励机制。

关键信息

1. 数控钣金业务

• 产能释放：2014年募投项目将完全释放新增产能400万件/年，缓解产能瓶颈，降低生产成本。
• 产品结构优化：公司积极开发新型钣金结构件，如集装箱式储能系统，拓展下游应用领域。
• 盈利能力：2013年上半年数控钣金件业务实现净利111万元，预计2013年全年净利润为853万元。

2. 流量监测业务

• 市场空间：预计市场规模超过200亿元，政策驱动效应显著。
• 技术优势：友智科技拥有全截面多点阵列式烟气流量监测装置专利，技术领先，具备防堵性能，可有效解决传统流量监测设备存在的精度和稳定性问题。
• 政策支持：环保部98号文明确要求提升自动监控数据准确性，推动新型流量监测设备的安装和应用。

3. 高铁刹车盘业务

• 研发进展：公司与北京福伟昊签订战略合作协议，投资500万元研发硅碳复合材料及刹车盘，目标是高铁刹车盘市场。
• 市场前景：进口替代需求逐步释放，每片进口刹车盘价格在万元以上，毛利率高，发展潜力大。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2013-2015年每股收益分别为0.23元、0.6元和0.77元，对应PE分别为80倍、30倍和24倍。
• 投资建议：首次给予“增持”评级，看好公司流量监测业务的市场前景及未来增长潜力。

风险提示

• 环保业务发展低于预期可能影响整体业绩表现。

业务结构与股权演变

• 股权结构：公司经历了多次股权变更，2013年9月增发收购友智科技后，陈东夫妇将成为公司第二大股东，持股比例17.94%。
• 管理层激励：苏州永福控股股东朱永福为公司总经理，管理层持股激励机制明确，有助于提升管理效率和业务发展。

技术与专利优势

• 友智科技专利：拥有多项实用新型专利，如“烟气流量测量装置”、“自清灰整流式截面风量、风速测量装置”等，技术领先，具备市场竞争力。

结论

宝馨科技正通过募投产能释放、并购友智科技及投资新材料研发，构建多元化的业务体系，提升整体盈利能力和市场竞争力。公司未来增长潜力较大，特别是流量监测和高铁刹车盘业务，值得重点关注。