20251229-国金证券-非银行金融行业研究_数字人民币从M0时代走向M1时代_3页_544kb

数字人民币从M0时代走向M1时代总结

核心内容

中国人民银行发布《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，标志着数字人民币从M0时代正式迈入M1时代。该方案将于2026年1月1日全面实施，旨在提升数字人民币在货币政策传导、人民币国际化及支付场景应用等方面的效能。

主要观点

1. 数字人民币定位升级

   • 数字人民币将从M0（现金）定位逐步向M1（狭义货币）转变，纳入存款体系管理。
   • 银行机构为客户实名数字人民币钱包余额计付利息，符合存款利率定价自律约定。
   • 数字人民币钱包余额统一计入存款准备金交存基数，非银行支付机构需缴纳100%保证金。

2. 技术架构全面升级

   • 引入“账户体系+币串+智能合约”技术方案，提升人民币发行、流通和支付的数字化与智能化水平。
   • 推动智能合约生态服务平台建设，支持智能合约开源生态体系的发展。

3. “双层架构”进一步优化

   • 中央银行层：负责制定业务规则、技术标准及基础设施的规划、建设和运营。
   • 业务运营层：商业银行负责为个人和单位开立数字人民币钱包，承担客户安全与合规责任，并纳入存款保险范畴。
   • 非银行支付机构提供的数字人民币由客户银行存款兑换，属于其负债，受保证金监管。

4. 风险保障体系完善

   • 银行可自主开展数字人民币钱包余额的资产负债管理。
   • 中国人民银行设立数字人民币管理委员会，统筹业务条线，实现功能监管全覆盖。

关键信息

• 实施时间：2026年1月1日
• 技术架构：账户体系、币串、智能合约
• 风险保障：存款保险、保证金监管、功能监管
• 定位变化：从M0向M1转变，纳入存款体系
• 监管结构：中央银行与业务运营机构“双层架构”
• 政策目标：优化货币政策传导、助力人民币国际化、拓展支付场景

投资建议

• 数字人民币作为国家金融基础设施，将稳步发展，优化货币政策传导效率，推动人民币国际化。
• 支付端应用场景的拓宽将带来相关行业及标的的潜在机会。
• 投资者应关注数字人民币在金融、科技、支付等领域的进一步落地与应用。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%之间
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上

风险提示

• 政策推进不及预期
• 数字货币技术风险
• 行业竞争加剧

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