20181028-华创证券-深圳机场-000089.SZ-业绩增长14.56_新航季国际航线继续保持高速增长_交运护城河策略标的_维持_强推_评级_6页_544kb

深圳机场（000089）2018年三季报点评总结

核心内容概述

深圳机场在2018年前三季度实现了稳健增长，营业收入和归母净利润分别同比增长9.59%和14.56%。尽管第三季度业务量增速因控总量及台风天气影响有所放缓，但公司仍保持盈利能力的提升，毛利率同比增加2.2个百分点，展现出良好的成本控制能力。公司处于国际化战略推进期，国际航线保持高速增长，预计未来三年盈利持续增长，维持“强推”评级。

主要财务数据

业绩表现

• 前三季度整体业绩：公司实现营业收入26.63亿元，同比增长9.59%；归母净利润5.76亿元，同比增长14.56%；扣非净利润5.34亿元，同比增长10.15%。
• 第三季度单季表现：营收9.04亿元，同比增长4.87%；归母净利润2.07亿元，同比增长11.38%；扣非净利润1.97亿元，同比增长10.57%。
• 业务量增长：前三季度旅客吞吐量3660万人，同比增长9.0%；起降架次同比增长5.1%。第三季度旅客吞吐量同比增长6.1%，起降架次同比增长2.4%。
• 成本控制：第三季度营业成本增速降至1.8%，为16年三季度以来最低，毛利率提升至30.3%，显示成本控制能力较强。

评论要点

1. Q3业务量增速放缓原因：

   • 受民航局控总量政策及台风天气影响，旅客吞吐量和起降架次增速较上半年下降。
   • 尽管单月起降架次因天气影响下滑0.4%，但前三季度增速仍居北上广深机场之首。

2. 新航季国际航线表现：

   • 2018冬春航季国际（地区）航线时刻增速达17.7%，远高于其他机场。
   • 新航季深圳机场新增5个远程通航点，国际通航点总数增至54个，国际化战略持续推进。

3. 盈利预测与投资评级：

   • 维持2018-2020年盈利预测，归母净利润分别为7.57亿元、9.61亿元、11.45亿元。
   • 对应PE分别为21倍、16倍、14倍，目标价为10.3元，较现价7.62元有35%的上涨空间。
   • 作为交运护城河策略标的，公司处于潜力释放期，维持“强推”评级。

风险提示

• 经济下行风险
• 国际化战略不及预期
• 非航业务招标进展不及预期

国际航线拓展

• 新航季新增5个远程通航点，包括伦敦，总数达到18个。
• 国际通航点合计增加10个，达到54个。
• 欧洲通航点增加4个，东南亚增加5个，显示出公司国际航线网络的持续扩展。

团队信息

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士）
• 分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士）
• 研究员：肖祎（香港城市大学经济学硕士）
• 助理研究员：王凯（华东师范大学经济学硕士）

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

财务指标分析

• 成长能力：营业收入增长率、EBIT增长率、归母净利润增长率均呈上升趋势
• 获利能力：毛利率、净利率、ROE、ROIC均稳步提升
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率显著提高
• 每股指标：每股收益、每股经营现金流、每股净资产均呈现增长态势

公司基本数据

• 总股本：205,077万股
• 已上市流通股：205,077万股
• 总市值：156.27亿元
• 流通市值：156.27亿元
• 资产负债率：14.9%

投资建议

• 深圳机场处于国际航线提速期，定位提升、竞争环境改善、主基地航司发力，利好公司发展
• 国际航线持续扩张，非航业务有望迎来增长点
• 公司具备良好的盈利能力和成本控制能力，维持“强推”评级

市场表现

• 当前股价7.62元，目标价10.3元，有35%上涨空间
• 近12个月最高价9.22元，最低价7.27元

结论

深圳机场在2018年前三季度表现出良好的业绩增长和成本控制能力，同时在国际航线拓展方面持续发力，显示出强劲的发展潜力。公司作为交运护城河策略标的，维持“强推”评级，未来盈利预测乐观，具备较高的投资价值。