20240507-浙商证券-信用策略月报_市场调整后的信用策略选择_26页_1mb

债券市场专题研究摘要

核心观点

2024年4月信用债市场利差进一步下探，久期策略热度下降，信用下沉策略更受青睐。建议投资者构建小哑铃城投债组合，关注经济较好区域的城农商行二永债和央国企产业债的拉久期机会，以捕捉市场低风险收益。

信用债市场概况

4月债券市场流动性相对充足，信用利差压缩幅度虽小，但整体处于历史低位。短端收益率压缩大于长端，AA-级信用利差下降最显著。期限利差有所调整，久期策略吸引力减弱，市场偏好转向信用下沉。

城投债分析

当前城投债市场仍处资产荒状态，认购热度边际回升。建议投资者考虑“小哑铃”策略：强区域的拉久期操作（如上海、广东城投债）和弱区域的信用下沉（如宁夏、甘肃平台债）。关键指标显示，多数省份信用利差分位数低位，需灵活选择久期或短期品种。

产业债分析

产业债整体利差低位，尤其央企和地产债收益稳定。央国企地产债受政策支持，短期收益率较低，推荐拉久端策略；煤炭、钢铁债收益率下行明显，可关注长端机会。

金融债分析

银行二永债发行活跃，地方政府经济较好区域的城农商行债具收益挖掘空间。券商次级债和保险资本补充债收益率较高，适合配置型机构，但需注意隐含评级风险。

风险提示

报告指出，数据统计口径差异、化债政策不及预期及市场流动性变化均可能影响投资。投资者应谨慎评估政策落地进展和信用违约风险，调整策略以适应潜在波动。