2019年有色金属行业一季报_13页_587kb

联合信用评级有限公司有色金属行业季度研究报告总结

核心内容概览

2019年第一季度，有色金属行业在宏观经济政策和市场情绪的影响下，呈现出价格波动、库存垒库及供需结构变化等特征。中美经贸谈判和美联储政策预期为市场带来一定提振，但全球经济承压仍限制了价格趋势性上涨。行业整体呈现“下有底上有顶”的格局。

主要观点

• 市场情绪与价格走势：一季度有色金属价格先扬后抑，主要受宏观预期修正和基本面支撑不足影响，呈现震荡调整格局。
• 铝行业：产量温和增长，库存垒库周期可能延续，需求端受房地产和汽车行业拖累，整体增长有限。
• 铜行业：供应相对宽松，库存去化后又出现垒库迹象，需求端主要受基建和电线电缆行业支撑。
• 行业动态：中美贸易谈判、俄铝制裁取消、废铜进口限制等事件对市场情绪和供需格局产生影响。
• 企业动态：中国铝业、紫金矿业等企业在一季度有重要并购和项目建设，增强行业竞争力。
• 债券市场：一季度有色金属企业发债规模较大，无违约，信用评级调整主要集中在金贵银业。

关键信息

一、价格回顾

• 国际铜价：LME铜价环比上涨0.85%。
• 国内铜价：环比下跌1.67%，受国内增值税改革影响。
• 国际铝价：LME铝价环比下跌4.93%。
• 国内铝价：环比下跌2.12%，受季节性因素和运力不足影响。
• 国际铅锌价：LME铅价上涨3.47%，LME锌价上涨4.23%。
• 国内铅锌价：铅价下跌6.09%，锌价下跌0.67%，与国际走势不一致。

二、铝基本面分析

供给及库存

• 产量：1~3月累计产量856.70万吨，同比增长3.90%。
• 新增产能：3月多个项目投产，预计二季度产量小幅增长。
• 库存：3月底库存146.80万吨，较年初显著上升，垒库周期或将延续。

需求

• 出口：累计出口144.00万吨，同比增长14.29%，但受春节影响，2月出现下滑。
• 房地产：投资增速回升，但调控政策限制市场大幅改善，建筑型材消费增速维持低位。
• 汽车行业：产量同比减少10.40%，政策托底下有望企稳回升，但短期内仍低迷。

三、铜基本面分析

供给及库存

• 产量：1~3月累计产量204.46万吨，同比增长8.78%。
• 新增产能：预计2019年下半年产能释放，导致铜市进入垒库状态。
• 库存：一季度库存上升较快，但二季度可能继续去库，下半年面临垒库压力。

需求

• 电网投资：1~3月完成额同比下降23.59%，但基建投资加快，对铜杆消费形成利好。
• 空调行业：产量增长13.30%，但销量下降，预计二季度消费低迷。
• 电线电缆：3月开工率79.40%，订单恢复良好，预计二季度继续回升。

四、行业要闻

1. 铜：智利铜矿罢工和极端天气影响供应，但影响尚不明确。
2. 铝：美国取消对俄铝制裁，供应增加对铝价构成下行压力。
3. 铜：废铜进口批文缩减近70%，影响市场供需。

五、企业要闻

1. 中国铝业：成为全球第二大上市铝生产商，但部分产能因铝价疲软关闭。
2. 紫金矿业：收购Nevsun和RTB Bor，扩充海外矿产资源储备。
3. 南山铝业：建设高性能高端铝箔生产线，提升盈利能力。
4. 江西铜业：收购烟台国兴铜业65%股权，增强阴极铜项目实力。

六、行业债券市场跟踪

• 发债情况：1~3月发债规模515亿元，主体级别以高级别企业为主。
• 兑付情况：到期债券23笔，规模198.52亿元，均已兑付。
• 信用评级变动：金贵银业主体评级由AA下调至AA-，评级展望为负面。
• 4~6月到期债券：规模300.05亿元，主体级别以AAA和AA+为主，风险较低。

七、二季度行业展望

• 市场情绪：中美贸易谈判将影响市场情绪，可能带来价格波动。
• 价格走势：二季度宏观情绪可能转暖，但缺乏趋势性上涨动力，供需结构提供底部支撑。
• 行业整体：呈现“下有底上有顶”的状态，需关注政策变化和全球经济增长情况。

结论

2019年第一季度，有色金属行业在宏观经济政策和市场情绪的影响下，呈现出震荡调整的态势。铝和铜行业均面临库存垒库和需求不足的挑战，但政策支持和企业扩张为行业提供了一定支撑。未来需关注中美贸易谈判进展、全球经济增长及行业供需变化，以把握市场走势。