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核电行业：暖春将至，细数哪些细分赛道值得关注？

核电技术发展与产业现状

我国核电技术已跻身世界前列，自主掌握第三代核电技术，综合国产化率超过90%，并积极向第四代核电技术跨越。第四代核电技术包括钠冷快堆、高温气冷堆、钍基熔盐堆等，其中高温气冷堆具有热效率高、安全性强、经济性好的特点，成为四代候选堆型之一。2021年全球首台高温气冷堆项目完成并网发电，表明我国在该领域处于领先地位。

核电产业链与投资机会

核电产业链涵盖上游、中游和下游，其中核岛、常规岛和辅助系统是核电设备投资的主要部分。根据测算，2035年前，核电设备年均市场规模约为800亿元，其中核岛占比58%（约464亿元），常规岛占比22%（约176亿元），辅助系统占比20%（约160亿元）。核岛设备中的反应堆压力容器、主管道及热交换器和蒸汽发生器是核心部件，占核岛设备投资的60%。

阀门作为备品备件，市场需求来自新机组导入和存量机组替换。预计2035年前，阀门年均市场规模约96亿元，而2023年国内核电阀门更新市场规模约16.7亿元。

新燃料运输容器需求预计在2035年达到2700台以上，乏燃料后处理设备投资规模预计在1793-2390亿元之间，市场潜力巨大。

核电政策支持与市场前景

国家政策对核电发展具有显著影响，2025年核电运行装机容量目标为7000万千瓦，折算CAGR为7.96%。随着“双碳”政策的推进，核电产业有望进入常态化发展。2023年7月国常会核准6台新机组，显示政策支持力度加大。

核电产业链结构与参与者

核电产业链以核岛为核心，主要由核岛、常规岛和辅助系统组成。目前，国内仅有四家具备核电运营资质的企业：中核集团、国电投集团、中国广核和中国华能。核电设备制造方面，核心设备由国企主导，如上海电气、东方电气、中国一重等，而部分非核心设备由民营企业参与。

核电设备市场空间

预计2035年前，核电设备年均市场规模为800亿元，其中核岛、常规岛和辅助系统分别占比58%、22%和20%。核岛设备中的压力容器、主管道及热交换器、蒸汽发生器是主要组成部分，其投资占比分别为23%、20%和17%。核岛设备毛利率较高，可达40%以上，而常规岛设备毛利率较低，约为10%。

核电阀门市场与国产化进展

核电阀门根据安全级别分为核I、II、III级和非核级。国产阀门厂商主要集中在II、III级，部分I级阀门也实现突破。2023年核电阀门更新市场规模约16.7亿元，预计2035年将增长至96亿元。中核科技、纽威股份、江苏神通等企业在核电阀门国产化方面走在前列。

新燃料运输容器市场与国产化

新燃料运输容器需求预计在2035年达到2753台，相比2023年的959台增长1.87倍。国产厂商如西安核设备有限公司、大连宝原核设备有限公司、南通中集能源装备有限公司等已具备制造能力，并与中核、中广核等企业合作。

乏燃料后处理市场与国产化挑战

我国乏燃料后处理能力薄弱，目前仅50吨/年，预计到2035年，乏燃料年产量将达到2394吨。为满足需求，预计需要建设3-4个后处理厂，总投资规模预计达4500-6000亿元。后处理设备投资占总投资比例约39.84%，预计2035年前设备投资规模为1793-2390亿元。

风险提示

• 政策变动风险
• 天然铀进口受限
• 核电机组运行稳定性
• 电力销售风险
• 财务风险
• 测算主观性风险

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