20240918-国金证券-固定收益专题报告_点心债投资价值几何__24页_2mb

点心债市场分析总结

点心债市场近年来发展迅速，受益于低利率环境和成本优势。2024年内发行规模创新高，达到904只债券，总金额5545亿元，主要推动力包括离岸人民币成本低于美元，以及境内监管强化促使城投企业转向境外融资。

存量债券以金融债和政府债为主，占比较高，久期短，5Y以下债券占比超70%，无评级债券约40%。政府债中主权债和央票占优势，城投债剩余期限多数在1-3年。

主要风险是信用事件增多，尤其是房地产和民企违约频发，2022-2023年违约规模占比超90%，SBLC发行的债券风险较低，开证行代偿案例增多。

投资价值上，城投债票息优势显著，默认期限利差较大，建议关注北京、山东短久期和四川中长期城投债券，优先选择SBLC架构发行，控制信用风险。当前境内债券收益率下行，境外债利差优势明显，提供投资机会。风险包括统计误差、信用恶化和政策变动。