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沪铜周度报告总结

核心内容概述

本周沪铜市场受到国内外宏观环境和供需关系的双重影响，整体呈现震荡偏强走势。尽管铜价突破前高，但市场仍面临库存压力与宏观不确定性带来的上行制约。国内政策支持与海外经济数据的矛盾交织，成为影响铜价走势的关键因素。

主要观点

宏观环境影响

• 美国消费者信心指数：上周五公布的美国3月密歇根大学消费者信心指数创近两年新低，显示市场对经济前景的担忧。
• 通胀预期：美国长期通胀预期创近三十多年来新高，但2月CPI同比上升2.8%，核心CPI同比上升3.1%，均低于预期，缓解了市场对通胀的担忧。
• PPI数据：美国2月PPI同比上升3.2%，低于前值与预期，进一步表明通胀压力有所缓解。
• 降息预期：市场预期年内将有2-3次降息，对铜价形成一定支撑。
• 政策风险：特朗普的政策可能在未来几个月内提高商品进口成本，增加市场不确定性。

国内政策支持

• 设备更新与以旧换新政策：国务院推动该政策落地，重点支持机械、家电及新能源领域，预计带来潜在的铜需求增量。
• 铜需求复苏预期：政策利好与经济复苏预期共振，可能推动铜价上行。

供需关系变化

• 铜精矿加工费（TC）：TC创新低，主因刚果金Bisie锡矿因地区冲突停产，叠加印尼Grasberg铜矿新产能投产延迟，导致矿端供应紧张。
• 冶炼厂利润收窄：国内冶炼厂利润受到压缩，但硫酸价格回升部分缓解了成本压力。
• 炼厂开工率：维持在90%以上，显示供应端仍保持较高活跃度。
• 铜杆企业开工率：回升至62.1%，但终端订单增量不足，表明下游需求仍显疲软。
• 现货升水：收窄至65元/吨，反映市场对铜价上涨的担忧。

库存情况

• 全国主流地区铜库存：截至3月17日，小幅去库至34.9万吨，较去年同期下降4.64万吨，库存压力有所缓解。

关键信息

• 铜价走势：受矿端扰动与需求复苏预期影响，铜价突破前高，但上行空间受限。
• 市场情绪：下游畏高情绪浓厚，终端订单增长乏力。
• 重点数据：
  • 美国3月密歇根大学消费者信心指数创近两年新低
  • 美国2月CPI同比上升2.8%，核心CPI同比上升3.1%
  • 美国2月PPI同比上升3.2%
  • 国内铜杆企业开工率回升至62.1%
  • 全国主流地区铜库存下降至34.9万吨
• 风险因素：
  • 矿端供应紧张（TC创新低）
  • 下游需求疲软（现货升水收窄）
  • 宏观政策不确定性（特朗普政策、美联储降息预期）

本周重点关注

• 美联储3月货币政策会议纪要：3月20日将公布，可能对美元指数和铜价产生直接影响。

图表说明

• 图1：沪铜加权：显示沪铜价格走势，反映市场对铜价的短期预期。
• 图2：美元指数：美元指数走势与铜价呈现负相关，影响铜的进口成本与价格。
• 图3：伦铜价格：伦敦铜价走势对沪铜具有重要参考价值，反映国际市场的变化。

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