20260318-国投证券_香港_-以OpenClaw为代表的Agents相关投资机遇分析_24页_1mb

以OpenClaw为代表的Agents相关投资机遇分析总结

核心内容

本报告分析了以OpenClaw为代表的AI Agent在当前市场中的发展趋势、业务布局及投资机遇，强调了Agent作为AI发展的必然趋势，其应用场景广泛且具备巨大潜力。同时，报告指出当前Agent在部署、安全及成本方面仍面临一定挑战，并展望了未来发展方向及可能的商业化路径。

主要观点

• Agent是AI发展的关键趋势：随着智能体扩展（AgenticScaling）概念的提出，Agent在协作与任务执行方面将推动AI算力需求的显著增长。
• OpenClaw推动token调用量增长：OpenClaw的快速出圈带动了大模型token调用量的迅速上升，MiniMax、智谱等模型厂商均受益于这一增长。
• 云服务商与模型厂商布局Agent生态：阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动等云服务商和大模型公司已推出基于OpenClaw的解决方案，未来有望在Agent生态中占据主导地位。
• Agent商业化路径多元：从企业级到C端，从通用型到特定领域的专有Agent，不同类型的Agent将逐步落地，但C端通用型Agent仍需时间。
• 硬件与算力是关键支撑：天数智芯、壁仞科技等硬件公司提供训练与推理GPU芯片，为Agent发展提供底层算力支持。

关键信息

OpenClaw概览

• 定位：个人AI助理，开源、可自行托管，支持主流IM及生产力工具。
• 主要架构：
  • 网关：统一接入、认证、路由与安全管控。
  • 技能组件：内置53个技能，支持用户自定义。
  • 记忆：具备持续记忆能力，建立检索索引。
• 生态发展：由独立非盈利开源基金会运营，全球超8,000名开发者参与，适配超50个平台，Skills超2万个。

海外Agent产品

国内Agent布局

• 云服务商：

  • 阿里巴巴：推出悟空平台，集成钉钉，提供一站式解决方案。
  • 腾讯：推出QClaw，基于微信生态，支持远程操控与多端协同。
  • 百度：推出DuClaw，支持零部署，内置百度搜索技能。
  • 字节跳动：推出ArkClaw，支持多种主流模型，深度适配飞书。

• 大模型公司：

  • MiniMax：推出MaxClaw云端部署方案，支持多模态能力。
  • 智谱：推出AutoClaw本地部署方案，提供深度优化模型。
  • 两者均受益于OpenClaw带来的token调用量增长。

投资推荐

• 云服务商：重点关注阿里巴巴（9988.HK/BABA.US）和腾讯（700.HK），因其具备全栈AI能力及国内IM入口优势。
• 模型厂商：MiniMax、智谱等大模型厂商有望受益于token调用量增长。
• 垂类Agent应用：迅策科技（3317.HK）、明略科技（2718.HK）等公司具备特定领域Agent应用能力。
• 硬件自主可控：天数智芯（9903.HK）、壁仞科技（6082.HK）等公司提供训练与推理GPU芯片，助力Agent发展。

当前问题与未来发展

• 当前问题：
  • 部署与技能调用门槛较高。
  • 安全问题（如权限接管后的网络安全、非官方技能风险）。
  • 部分任务中token消耗过高。
• 未来发展：
  • 技术优化与成本控制。
  • 安全机制完善。
  • 垂直领域Agent及商业生态内Agent优先落地。
  • 硬件与终端设备的结合，如智能眼镜、智能音箱等。

投资概览

• Agent产品是长期叙事：OpenClaw验证了Agent的市场需求，未来将进入百花齐放阶段。
• 受益板块：
  • 云服务商：提供部署、技能开发及网络安全解决方案，具备交叉销售潜力。
  • 模型厂商：受益于token调用量增长，API收入有望提升。
  • 垂类Agent应用：特定场景下具备商业化潜力。
  • 硬件自主可控：满足国产替代需求，提升AI算力能力。
• 风险提示：
  • 技术迭代迅速，原有优势可能无法持续。
  • 网络安全问题。
  • 竞争激烈。
  • 商业化进展可能弱于预期。

估值与财务数据

• MiniMax：2025年营收增长显著，token调用量增长 $476%$。
• 智谱：token调用量增长 $140%$，推出AutoClaw本地部署方案。
• 阿里巴巴：全栈AI能力，具备商业化潜力。
• 腾讯：依托微信生态，具备C端爆发契机。
• 百度：推出DuClaw，支持零部署，具备搜索能力。
• 字节跳动：推出ArkClaw，支持多种模型，适配飞书。

相关其他标的

• 迅策科技（3317.HK）：大模型DataAgent，2025年营收增长 $40%$，但仍处于亏损状态。
• 明略科技（2718.HK）：营销领域AgenticAI，2025年上半年实现营收6.44亿元，但归母净利润为负。
• 天数智芯（9903.HK）：训练与推理通用GPU，2025年上半年营收3.24亿元，同比增长 $64%$。
• 壁仞科技（6082.HK）：2026年商业化预期，推出BR20X芯片，提升算力性能。

总结

OpenClaw作为AI Agent的代表，正在推动大模型token调用量快速增长，并带动云服务商、模型厂商及硬件公司等产业链上下游企业的布局。未来Agent发展需解决部署门槛及安全问题，特定领域及商业生态内的Agent更可能率先实现规模化落地。投资机会主要集中在云服务商、模型厂商、垂类Agent应用及硬件自主可控领域。