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260318BondDaily-以存控增，38号文对城投地产影响几何

核心内容概览

本文主要分析了3月18日中国债券市场走势及政策文件“38号文”对城投和地产行业的影响。通过货币市场、二级市场、信用债、转债市场、外汇及大宗商品、宏观经济与政策新闻等多维度数据，展示了市场整体表现和政策对相关行业的潜在影响。

主要观点与关键信息

货币市场情况

• 银行间市场：

  • 拆借7D收益率为1.45%，日变化为0bp。
  • 回购1D收益率为1.32%，日变化为0bp；7D收益率为1.43%，日变化为0bp；14D收益率为1.57%，日变化为10bp；21D收益率为1.57%，日变化为0bp；1M收益率为1.57%，日变化为0bp。
  • Shibor方面，1M收益率为1.52%，日变化为-0.48bp；3M为1.53%，日变化为-0.38bp；6M为1.54%，日变化为-0.40bp；9M为1.56%，日变化为-0.20bp；1Y为1.57%，日变化为-0.20bp。

• 交易所市场：

  • 回购1D收益率为1.43%，日变化为-7bp；7D收益率为1.51%，日变化为-2bp。
  • 交易所活跃债券25国债24成交在1.31%，净价收于100.1元。

二级市场表现

• 国债：

  • 1Y国债260001收益率为1.2460%，较估值变动-0.65bp。
  • 3Y国债210013收益率为1.2000%，较估值变动-2.00bp。
  • 5Y国债260003收益率为1.5475%，较估值变动-1.75bp。
  • 7Y国债250025收益率为1.6770%，较估值变动-1.50bp。
  • 10Y国债250022收益率为1.8280%，较估值变动-1.10bp。
  • 30Y国债2500006收益率为2.2900%，较估值变动-0.90bp。

• 国开债：

  • 1Y国开债220203收益率为1.4500%，较估值变动-1.00bp。
  • 3Y国开债240203收益率为1.5725%，较估值变动-1.50bp。
  • 5Y国开债250218收益率为1.7000%，较估值变动-1.65bp。
  • 7Y国开债230205收益率为1.8050%，较估值变动-2.00bp。
  • 10Y国开债250220收益率为1.9700%，较估值变动-1.10bp。
  • 20Y国开债210221收益率为2.2475%，较估值变动-20.17bp。

• 农发债：

  • 1Y农发债260401收益率为1.4800%，较估值变动-0.82bp。
  • 3Y农发债250423收益率为1.5700%，较估值变动-1.65bp。
  • 5Y农发债250415收益率为1.6650%，较估值变动-1.50bp。

• 口行债：

  • 1Y口行债250361收益率为1.4700%，较估值变动-0.90bp。
  • 3Y口行债250313收益率为1.5725%，较估值变动-1.50bp。
  • 5Y口行债240315收益率为1.6375%，较估值变动-2.25bp。
  • 7Y口行债210310收益率为1.6975%，较估值变动-1.25bp。
  • 10Y口行债240310收益率为1.9725%，较估值变动+7.75bp。

债券市场动态

• 信用债：

  • 1Y信用债收益率下行0-2bp。
  • 3Y和5Y信用债收益率下行0-1bp。
  • 信用利差方面，1Y信用利差收窄0-2bp；3Y和5Y信用利差走阔1-2bp。

• 转债市场：

  • 中证转债收涨0.94%，全市转债等权收涨1.43%。
  • 博士转债、上26转债开放申购。

• 国债期货：

  • TL2606收涨0.23%，T2606收涨0.12%，TF2606收涨0.08%，TS2606收涨0.04%。
  • IRS方面，1Y FR007收平于1.50%，5Y FR007下行1bp至1.61%。

38号文对城投和地产的影响

• 政策导向：

  • “以存量控增量”，限制新增建设用地，鼓励盘活存量土地，推动城市从增量扩张向存量提质转型。
  • 新增土地优先用于重大基础设施和民生项目，优化资源配置。

• 对城投的影响：

  • 总体偏负面：限制新增用地可能影响城投企业报表和融资能力，尤其是依赖土地收入的区域。
  • 短期影响有限：由于政策执行仍需时间，短期内对城投融资和债务偿还能力影响不大。
  • 机遇与挑战并存：推动城投业务向城市运营服务、存量盘活等方向转型，符合化债政策导向，但面临实施难度。

• 对地产的影响：

  • 地方土地财政面临转型压力，地产企业需关注地方财政补贴负面清单管理机制的推出。
  • 地方财政补贴负面清单机制有助于促进公平竞争、提高财政支出效率，鼓励企业深耕主业，提升竞争力。

外汇及大宗商品

• 美元兑人民币：
  • 中间价为6.8909，收盘价为6.8730，日变动为-0.20%。
• 美元指数：
  • 为99.56，日变动为0%。
• 原油期货：
  • Brent原油期货价格为103.14，日变动为-0.35%。
  • WTI原油期货价格为94.00，日变动为-1.36%。

宏观经济与政策新闻

• 国务院常务会议提出建立地方财政补贴负面清单管理机制，促进公平竞争，增强地方经济增长驱动力，提高财政支出效率。
• 国家发展改革委推出13个标志性重大外资项目，主要集中在制造业和服务业，推动产业集群和现代服务业与先进制造业融合。
• 日本2月出口同比增4.2%，进口同比增10.2%；对美国出口连续第三个月下降，汽车出口下降14.8%。

总结

3月18日，债券市场整体表现平稳，利率债收益率多数下行，信用债收益率波动较小，信用利差有所走阔。38号文的出台标志着政策从大规模增量扩张转向存量提质增效，对城投和地产行业带来一定挑战，但也推动其向城市运营服务和存量盘活方向转型。外汇市场美元指数稳定，原油价格有所回落，宏观经济政策持续向制造业和服务业倾斜，促进高质量发展。