20221024-国贸期货-全品种·周度会议_多空因素并存_商品未破震荡格局_14页_871kb

报告摘要

商品市场周度总结：多空因素并存，震荡格局延续

核心内容概览

本周商品市场整体呈现震荡格局，受宏观经济疲软、地缘政治风险、美联储政策预期变化等多重因素影响，不同板块表现各异。宏观金融、能源化工及黑色金属板块承压，而农产品与有色金属板块则在供需及政策层面获得一定支撑。整体来看，市场情绪偏谨慎，操作上建议以观望为主，把握阶段性机会。

主要观点

宏观金融板块

观点：商品市场面临经济衰退、地缘政治风险、供给不足等多空因素的共同作用，或维持震荡走势。
逻辑：
- 美债利率大幅上行，引发全球市场波动。
- 欧洲政治局势动荡、地缘政治冲突风险抑制市场风险偏好。
- 全球经济衰退风险依旧较大，需求持续走弱。
- 全球供应链紧张支撑部分商品价格，如铜、原油等。
- 美联储可能放缓加息，带来阶段性风险偏好回升。
操作建议：A股短期观望情绪增加，建议轻仓操作；债期方向仍以做多为主，关注经济数据及政策指引。

有色金属板块

贵金属：
- 观点：短期震荡，长期偏多。
- 逻辑：
  - 美联储加息预期反复扰动，贵金属价格震荡。
  - 美欧高通胀、经济衰退预期及地缘风险支撑金价。
  - 美债收益率曲线倒挂预示美国经济衰退风险。
  - 若美联储加息周期进入后半程，美元指数可能回落，利好贵金属。
- 风险关注：美联储加息加快、美国经济实质性衰退、全球金融危机。
金属铜：
- 观点：短期宽幅震荡，注意逼仓风险。
- 逻辑：
  - 美联储政策预期变化带动铜价波动。
  - 俄罗斯金属是否受LME限制将影响铜价。
  - 全球铜库存处于低位，支撑铜价。
- 操作建议：关注价差缩小后的正套机会，避免追空。
金属镍：
- 观点：供需边际回暖，低库存支撑震荡偏强。
- 逻辑：
  - 供给端问题延续，导致近月逼仓。
  - 镍矿价格稳定，钢厂排产增加支撑原料需求。
  - 不锈钢需求改善，但终端需求仍偏弱。
- 操作建议：建议沪镍买近卖远正套，注意库存变化。
金属锌：
- 观点：短期供需偏紧，但宏观利空持续压制。
- 逻辑：
  - 国内限电缓解，冶炼厂产量恢复，但进口锌下降。
  - 嘉能可检修影响供给，欧洲冶炼厂减产问题仍未解决。
  - 需求端疲软，房地产下行周期拖累锌消费。
- 操作建议：降低仓位，关注冲高后的做空机会。

黑色金属板块

螺纹钢：
- 观点：短期震荡，中长期偏弱。
- 逻辑：
  - 表观需求尚可，但真实市场信心不足。
  - 库存季节性去化，但钢厂利润收缩，冬储预期不乐观。
  - 供给端刚性，若钢厂减产兑现，或有反弹机会。
- 操作建议：单边不追空，套利关注01合约卷螺价差。
焦煤焦炭：
- 观点：强现实弱预期，短期逢高做空。
- 逻辑：
  - 炼焦煤供应小幅回升，但焦炭需求未明显改善。
  - 焦企利润亏损，对高价煤种采购乏力。
  - 疫情及地产拐点未现，冬储预期偏弱。
- 操作建议：逢高做空，关注焦煤1-5价差。
铁矿石：
- 观点：供需紧平衡，短期震荡。
- 逻辑：
  - 供给稳定，需求端虽有韧性，但中期承压。
  - 短期成本支撑下下跌空间有限。
  - 钢厂减产预期持续，对价格形成压制。
- 操作建议：区间操作，短期观望。
铁合金：
- 观点：短期震荡，中长期偏空。
- 逻辑：
  - 成本端支撑松动，供给端开工率维持高位。
  - 需求端受终端弱需求拖累，整体走势偏弱。
- 操作建议：观望为主，关注新一轮钢招情况。

能源化工板块

原油：
- 观点：多空因素交织，短期观望。
- 逻辑：
  - OPEC+减产支撑短期市场，但美国释放战略储备削弱上涨动能。
  - 全球经济衰退预期压制需求，油价承压。
  - 美联储加息预期未结束，油价波动性仍高。
- 操作建议：短期观望，关注原油走势。
燃料油：
- 观点：短期承压，震荡偏弱。
- 逻辑：
  - 陆上库存增加，净进口维持，需求支撑减弱。
  - 低硫燃料油供应回升，盘面面临一定压力。
- 操作建议：观望为主。
橡胶：
- 观点：供需偏弱，震荡为主。
- 逻辑：
  - 国内外新胶产量释放，供应压力缓慢上升。
  - 需求端终端疲软，物流运输不畅。
  - 宏观情绪拖累整体走势。
- 操作建议：短期震荡，观望为主。
聚烯烃：
- 观点：短期反弹，远期需求不乐观。
- 逻辑：
  - 上游开工负荷上升，需求疲软。
  - 原油价格回落，成本支撑弱化。
  - 加息政策持续施压，远期需求预期不佳。
- 操作建议：技术上回调后寻找支撑，单边博弈反弹，对冲头寸可持有。
PVC：
- 观点：短期震荡偏弱，需关注供需改善。
- 逻辑：
  - 社会库存小幅去化，但下游需求一般。
  - 成本端支撑尚可，但宏观情绪偏空。
  - 供给端受限，库存或小幅下滑。
- 操作建议：多单离场，反弹后再入场，暂不建议做空。
EB：
- 观点：短期震荡，供需阶段性改善。
- 逻辑：
  - 港口库存低位，上游库存略累。
  - 原油企稳，成本支撑一般。
  - 下游需求改善，供需阶段好转。
- 操作建议：维持震荡思路，关注成本与需求变化。
PTA：
- 观点：短期震荡偏弱，长期偏空。
- 逻辑：
  - PX装置检修接近尾声，11月将逐步恢复。
  - PXN加工费短期扩张，但长期收缩预期明确。
  - 国内装置投产延迟，成为聚酯主要矛盾。
- 操作建议：关注石脑油与乙烯价格变动，空单持有。

农产品板块

粕类：
- 观点：震荡为主，短期偏空。
- 逻辑：
  - 南美天气良好，美豆单产偏低，价格重心下移。
  - 国内压榨量偏低，豆粕库存处于历史低位。
  - 供需偏紧，但宏观压制下上方空间有限。
- 操作建议：观望为主。
油脂：
- 观点：震荡偏弱，短期区间操作。
- 逻辑：
  - 棕榈油库存持续增加，豆油库存处于低位。
  - 马来产量尚可，印尼去库支撑有限。
  - 宏观压制下，油脂难以大幅走强。
- 操作建议：区间交易，逢高空配为主。
棉花：
- 观点：短期偏多，但风险犹存。
- 逻辑：
  - 新疆交售率偏低，但冬季雨雪天气倒逼交售。
  - 种植成本高，新棉价格或维持高位。
  - 防控措施有望放松，物流改善，但短期支撑仍存。
- 操作建议：空单持有，关注国储政策及下游订单。
玉米：
- 观点：短期震荡偏强，需关注基层售粮进度。
- 逻辑：
  - 玉米期价反弹，但现货波动有限。
  - 节后市场预期改善，饲用需求增加。
  - 若基层售粮积极，期现价格或维持高位。
- 操作建议：等待回调加仓，短期偏多。