20240326-华创证券-_债券分析_2月海外月度观察_靴子_未落地_博弈仍继续_20页_1mb

海外经济分析

• 全球经济：景气度修复但分化严重，美国制造业PMI降至47.8%，服务业PMI亦下行；欧、英、日经济表现各异，通胀粘性普遍较强。
• 贸易与政策：波罗的海干散货指数（BDI）回暖，韩出口同比下降；主要央行维持原有政策立场，日本央行加息结束负利率与YCC政策。

货币政策动向

• 美联储：市场继续预期年内降息三次，态度由鹰转鸽，宣称不过分关注暂态通胀反弹，官员观点分歧较大。
• 欧央行：延续鹰派立场，对通胀下降缺乏信心，6月或首次降息。
• 英国央行：官员态度边际转鸽，维持利率5.25%，等待通胀数据进一步缓解。
• 日本央行：加息结束负利率，政策正常化结束，短期利率目标区间仍低于0%。

金融市场动因

• 美债收益率（10年期）：2月波动剧烈，初期因就业数据强劲突破4.3%，随后受降息预期、美联储鸽派言论及通胀数据影响震荡下行至4.2%左右。
• 汇率：美元指数最高至104.8，后因经济放缓回落至103；日元波动剧烈，利多出尽；欧元、英镑前期走强，后受美元走强拖累。
• 原油：因地缘冲突、供给担忧及需求反弹，原油价格震荡上行，月内波动较大。

风险提示

• 美国通胀超预期反弹；全球流动性持续紧缩；政策调整的不确定风险等。

结语

年降息“靴子”待落，市场博弈仍存，需持续关注经济数据、通胀变化以及央行政策动向。