20260116-中信期货-有色每日报告_资金获利减仓_锡锭

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 中信期货研究 (有色每日报告) 2026-01-16 # 资金获利减仓，锡锭领跌基本金属 # 报告要点 # 有色观点：资金获利减仓，锡锭领跌基本金属 交易逻辑：尽管近期公布的美国经济数据偏好推高美元，但美联储独立性受损及弱美元预期仍在；12月31日财政部确认26年第一批625亿元两新补贴资金拨付，整体上看，宏观面预期较为稳定。原料端延续偏紧局面，铜陵有色公告米拉多铜矿二期延期，印尼镍和锡2026年配额数量略偏正面；冶炼端仍有扰动预期，整体供应端支撑较强。终端，伴随着两新支持资金到位，家电、汽车和消费电子等终端消费或有望改善；同时，光伏组件及电池退税政策变动，抢出口预期再起，尽管现实供需略偏弱，但供需改善预期仍在。整体来看，中短期，供需改善的锡锭一度受到资金追捧，镍和锌也有炒作供应问题，但价格过快上涨后，资金获利减仓引发调整，不过，弱美元预期+供应扰动担忧逻辑没变，继续关注铜铝锡镍择机低吸做多机会，下游产业客户需重视调整补货机会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，并且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势。 # 摘要 铜观点：供应扰动持续增加，铜价延续高位运行。 氧化铝观点：基本面偏弱，氧化铝价震荡承压。 铝观点：库存延续累积，铝价有所回落。 铝合金观点：成本支撑延续，盘面高位震荡。 锌观点：LME暂停KZ及YP锌交割，沪锌突破25000元/吨。 铅观点：社库明显增加，铅价上行空间有限。 镍观点：预期政策博弈弱现实，镍价震荡运行。 不锈钢观点：镍铁价格延续上涨，不锈钢盘面震荡运行。 锡观点：供应持续短缺，锡价高位震荡。 风险提示：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。 # 扫描二维码获取更多投研资讯 有色与新材料团队 研究员： 郑非凡 从业资格号F03088415 投资咨询号Z0016667 杨飞 从业资格号F03108013 投资咨询号Z0021455 王雨欣 从业资格号F03108000 投资咨询号Z0021453 王美丹 从业资格号F03141853 投资咨询号Z0022534 桂伶 从业资格号F03114737 投资咨询号Z0022425 张远 从业资格号F03147334 投资咨询号Z0022750 # 一、行情观点 品种 观点 中期展望 铜 铜观点：供应扰动持续增加，铜价延续高位运行 信息分析： （1）美国12月消费者价格指数（CPI）同比增长2.7%，预估为2.7%，前值为2.7%；环比增长0.3%，预估为0.3%。 （2）SMM消息，中国铜冶炼厂代表与antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benc hmark为0美元/吨与0美分/磅。 （3）12月SMM中国电解铜产量环比增加7.5万吨，同比上升7.5%。1-12月累计增幅为11.38%。注：2024年11月SMM新增了两家调研样本合计产能为35万吨/年，目前总调研样本的产能为1487.5万吨/年。 （4）现货方面，1月15日1#电解铜现货报升水80元/吨-升水320元/吨，均价报升水200元/吨，较上一交易日回升60元/吨。 （5）上海金属网消息，Capstone Copper Corp.宣布其智利Mantoverde铜矿工会将启动罢工，涉及约22%的劳动力，期间矿山产量预计降至正常水平的30%，该矿年产量仅约3万吨。 （6）铜陵有色披露，控股子公司中铁建铜冠投资有限公司旗下厄瓜多尔米拉多铜矿二期工程，因《采矿合同》尚未签署而正式延期投产。 主要逻辑：宏观方面，美国非农数据不及预期，而通胀数据整体可控，美联储或将延续宽松，流动性宽松对铜价形成支撑。供需面来看，铜矿供应扰动持续增加，印尼Gr asberg铜矿减产加剧了铜矿供应的紧张程度，且近期铜矿供应扰动再次加剧，铜陵有色旗下铜矿投产不及预期，铜矿供应延续收紧。冶炼方面，2026年铜矿长单加工费落地，创造了历史的极低值0美元/吨。此前中国铜原料联合谈判小组（CSPT）研究讨论，成员企业达成共识将在2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，叠加发改委再次强调优化铜冶炼产能，精炼铜供应端收缩的预期进一步加强。需求端，随着需求淡季来临，终端需求延续疲弱，库存持续累积。不过随着供应端收缩预期的强化，铜远期供需有望偏紧，供需预期整体偏向乐观。 展望：铜供应约束仍存，且供应扰动持续增加，我们认为铜价表现为震荡偏强。 风险因素：关税落地超预期；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退 震荡偏强 氧化铝 氧化铝观点：基本面偏弱，氧化铝价震荡承压 信息分析： （1）1月15日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2620元跌10元；全国加权指数2627.6元跌7.4元；山东2550-2590元均2570跌10元；河南2640-2680元均2660跌10元；山西2610-2660元均2635跌10元；广西2700-2740均2720跌10元；贵州2750-2780均2765跌10元；新疆2880-2920均2900跌15元。 （2）1月15日，氧化铝仓单170779吨，环比+0。 主要逻辑：近期宏观情绪放大盘面波动。从基本面看，高成本产能出现一定程度产能波动，但影响周期偏短，供应现实收缩不足，国内尚在维持强累库趋势，且铝土矿、烧碱等原料价格同样偏弱，26年一季度长单谈判价格下滑严重，成本支撑有效性一般，盘面上方尚存压力，品种状态仍处在底部震荡，需关注更多冶炼厂减产行为发生，或出现矿石端新的扰动进而有效提振价格。但考虑到估值进入低位区间，更多资金聚焦氧化铝这一品种，价格波动存在扩大的可能。 展望：震荡。主要逻辑为现实供需偏过剩，但估值进入低位区间，因此预计氧化铝维持震荡。 震荡 风险因素：几内亚扰动，国产矿政策变化，氧化铝厂减产。 铝 铝观点：库存延续累积，铝价有所回落 信息分析： （1）1月15日SMM A00均价24190元/吨，环比-480元/吨；升贴水为-130元/吨，环比-50元/吨。 （2）1月15日国内主流消费地铝锭库存73.6万吨，较上周四库存上升1.6万吨，较上周一库存上升2.2万吨。 （3）1月15日国内主流消费地铝棒库存20.6万吨，较上周四库存上升2.15万吨，较上周一库存上升3.65万吨。 （4）1月15日，上期所电解铝仓单138083吨，环比+4518吨。 （5）据SMM，2026Q1日本主要港口铝锭升水即MJP为195美元/吨，较25Q4上涨109美元/吨，涨幅达126.7%。 （6）根据海关数据，2025年12月国内未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，同比增长7.8%，环比下降4%。 主要逻辑：宏观面，美国降息预期维持，国内两新政策接续施行，流动性转宽有望延续，宏观预期维持正面。供应端，国内运行产能和开工率持续高位，海外缺电风险发酵，新增项目投产进度仍需观察，中期供应仍有约束；需求端，阶段性高位铝价对需求有所抑制，周度库存有所累积，现货维持贴水，关注后续需求成色。综合来看，短期宏观预期正面叠加供需预期偏紧，预计铝价维持震荡偏强。 展望：短期宏观预期正面叠加供需预期偏紧，预计铝价维持震荡偏强。中期供应端国内新增产能有限，海外投产受电力等刚性制约，需求维持韧性增长，供需转向短缺，铝价中枢有望持续上移。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 震荡偏强 铝合金 铝合金观点：成本支撑延续，盘面高位震荡 信息分析： （1）1月15日保太ADC12报23400元/吨，环比-200元/吨。 （2）1月15日SMM A00均价24190元/吨，环比-480元/吨；升贴水为-130元/吨，环比-50元/吨。 （3）1月15日保太ADC12-A00为-790元/吨，环比+280元/吨。 （4）1月15日上期所注册仓单为70668吨，环比+1837吨。 （5）据SMM，印尼电解铝项目PT Kalimantan Aluminium Industry一期50万吨产能已于近日开始起槽投产，将于2026年10月实现一期满产。 主要逻辑：成本端，废铝供应紧俏格局短期难改，成本支撑仍坚实。供应端，周度开工率环比下降，主要受原料供应不足以及局部利润倒挂等因素制约，中期来看，税返政策及税负转嫁或仍对供应形成约束，需密切关注政策落地进展；需求端短期价格高位下维持刚需采购，中期来看，汽车以旧换新政策接续施行，仍将托底内需边际改善。库存端，周度社会库存小幅去化但仓单库存延续累积。综上，成本支撑较强叠加供需持稳，短期价格预计维持震荡偏强。 展望：短期成本支撑较强，短期价格预计维持震荡偏强。中期来看，成本支撑逻辑强化，供应端或因政策取消存在减停产风险，供需维持紧平衡，预计价格维持震荡偏强。 风险因素：需求低于预期；宏观风险；供应扰动。 震荡偏强 锌 锌观点：LME暂停KZ及YP锌交割，沪锌突破25000元/吨 信息分析： 震荡 （1）现货方面，1月15日，上海0#锌对主力合约35元/吨，广东0#锌对主力合约35元/吨，天津0#锌对主力合约-25元/吨。 （2）截至1月15日，SMM七地锌锭库存总量11.84万吨，较上周四下降0.01万吨。 （3）据钢联，LME发布公告，自2026年1月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP-SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ-SHG 99.995进一步交付。 主要逻辑：尽管近期公布的美国经济数据偏好推高美元，但美联储独立性受损及弱美元预期仍在；12月31日财政部确认26年第一批625亿元两新补贴资金拨付，整体上看，宏观面预期较为稳定。供应端来看，锌矿加工费下滑速度放缓，不过短期内锌矿供应仍偏紧，炼厂利润下滑，2025年12月锌锭产量环比下降。短期内前期锁价的锌锭仍将陆续进口，锌精矿进口量明显回升也需要一段时间，短期国内锌锭供应压力不大。需求方面，国内消费逐渐进入淡季，目前终端新增订单有限，需求预期整体一般。整体来看，短期内锌锭出口将延续，冶炼厂产量提升亦有限，国内锌锭社会库存去化仍有空间，锌价短期或延续高位震荡。2024年Korea Zinc和Young Poong产量分别为103万吨、21万吨，占当年全球锌锭产量 $9\%$ ，如果LME长期暂停KZ/YP锌交割且2026年海外锌冶炼厂提产不畅，则伦锌库存难以显著回升。不过LME计划制定永久性规则，对在近月合约中持有大额头寸的会员实施限制，预计伦锌挤仓压力也不大。中长期来看，锌锭供给仍有增加，而需求增量较少，预计锌价仍有下跌空间。 展望：进入1月，锌锭产量环比有所上升，下游需求步入淡季，但短期内国内锌锭仍有出口，国内锌锭社会库存难以明显累积，同时有色板块整体偏强，我们认为锌价整体表现为震荡。 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升。 # 铅观点：社库明显增加，铅价上行空间有限 # 信息分析： （1）1月15日，废电动车电池10050元/吨（-0元/吨），原再价差200元/吨（+50元/吨）。 (2) 1月15日，SMM1#铅锭17250-17400元/吨，均价17325元/吨，环比+100元，铅锭精现货升水25元/吨，环比+5元/吨。 （3）SMM统计数据，2026年1月15日国内主要市场铅锭社会库存为3.25万吨，较上周四上升1.29万吨；沪铅最新仓单26073吨，环比+1025吨。 （4）据钢联，LME发布公告，自2026年1月14日起不再接受由韩国锌业有限公司生产的KZ-LEAD品牌铅进一步交付。 主要逻辑：1）现货端：现货升水小幅上升，铅锭原再生价差上升，期货仓单上升；2）供应端：废电池价格持稳，铅价上涨，再生铅冶炼利润扩大，前期受环保扰动影响的安徽地区再生铅冶炼厂复产，铅锭周度产量上升；3）需求端：当前电动自行车订单略有走弱，当前正处于季节性淡季同时新国标执行初期消费者观望情绪较浓，但汽车蓄电池订单有所好转，铅酸蓄电池企业开工率自前期高点逐步下滑，不过仍处于往年同期较高水平。 展望：随着原生铅和再生铅冶炼厂陆续复产，铅锭产量回升。铅酸蓄电池企业开工率自前期高点下滑，铅锭需求边际走弱，同时铅锭进口窗口打开，不过废电池成本维持高位，我们认为铅价整体表现为震荡。 风险因素：供应端扰动（利多）；电池出口放缓、进口大增（利空） # 铅 # 震荡 # 镍 # 镍观点：预期政策博弈弱现实，镍价震荡运行 # 信息分析： （1）1月15日（北京时间18点），沪镍仓单41972吨，较前一交易日+1700吨；LME镍库存 # 震荡 285282吨，较前一交易日+624吨。 （2）SMM讯，据Tempo新闻报道，2026年1月15日，在获得印尼能源与矿产资源部（ESDM）正式批准的2026年度工作计划与预算（RKAB）后，印尼淡水河谷（PT Vale Indonesia Tbk）宣布全面恢复其在索罗瓦科、波马拉、和巴哈多比的所有采矿与施工活动。首席执行官 Bernardus Irmanto 表示，随着许可手续的完备，此前因等待审批而暂时停工的项目已全部回归正常运营，此次年度配额的落实为公司在全球镍供应链中的长期投资与合规经营提供了重要保障。 （3）财联社1月14日电，据当地媒体援引矿业官员的话报道，印度尼西亚可能会在2026年批准约2.6亿公吨的镍矿石生产配额。 （4）SMM1月12日讯，SMM预计2026年1月下半期印尼内贸矿HPM大幅上涨，预计环比上期涨幅 $12.28\%$ 。1月下半期HMA为16,427美元/每干吨，上涨1796.54美元/每干吨。 （5）SMM1月8日讯，据SMM了解，印度尼西亚能源和矿产资源部（ESDM）在1月8日下午召开新闻发布会，对于2026年印尼镍矿RKAB审批方面，印尼能矿部长Bahll Lahadalia未披露具体数额，并称仍在核算中，将根据2026年冶炼企业总需求量进行调整。 主要逻辑：供应端，国内电镍12月产量环比再度回升，同时印尼12月MIHP、冰镍和镍铁产量整体维持高位，整体镍供给端压力仍存。需求端进入传统消费淡季，不锈钢排产在利润修复下环比有所增长，但电镀和合金端预计将有所下滑，整体基本面维持过剩。政策端扰动来看，印尼当下镍矿配额预期反复，后续需持续关注配额实际落地情况。 展望：镍当下基本面未见明显边际改善，预计1月整体供需仍趋宽松，LME库存维持高位，对价格形成一定压制。同时，印尼当下镍矿配额预期反复，若实际配额落地量较低，则镍端26年过剩预期将明显下滑。我们认为镍价整体表现为震荡，后续持续跟踪印尼政策端变动。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；供应释放不及预期。 # 不锈钢 # 不锈钢观点：镍铁价格延续上涨，不锈钢盘面震荡运行 # 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量46058吨，较前一交易日-413吨。 （2）现货方面，1月15日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约-115元/吨。 （3）SMM1月15日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1012.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨30元/镍点。 （4）SMM1月12日讯，SMM预计2026年1月下半期印尼内贸矿HPM大幅上涨，预计环比上期涨幅 $12.28\%$ 。1月下半期HMA为16,427美元/每干吨，上涨1796.54美元/每干吨。 主要逻辑：镍铁价格环比修复，铬端持稳，不锈钢成本端仍存一定支撑。12月不锈钢产量环比回落，1月排产环比或在利润修复下存在小幅回升，但终端需求仍维持相对谨慎态度。库存端来看，当下社会库存暂未出现明显累积，后续产业链淡季背景下库存或仍存在一定累积压力，仓单延续低位。 展望：1月排产环比或在利润修复下存在小幅回升，下游需求在传统淡季压制下表现预计相对疲软，基本面现实对价格存在一定压制力量。但考虑到产业链利润长期被压制，矿端支撑亦在，我们认为不锈钢整体表现为震荡，后续持续跟踪印尼政策端变动。 风险因素：印尼政策风险、需求增长超预期 # 锡 # 锡观点：供应持续短缺，锡价高位震荡 （1）1月15日，伦锡仓单库存较上一交易日0吨，为5930吨；沪锡仓单库存较上一交易日+2419吨，至9526吨；沪锡持仓较上一交易日-6669手，至131846手。 （2）现货方面，1月15日上海有色网1#锡锭报价均价为426000元/吨，较上一日+20500元/吨。 # 震荡 # 震荡偏强 主要逻辑：当前锡供应端仍是市场关注的核心问题：佰邦再现供应扰动，由于炸药审批进度不及预期，当地在2026年初将面临生产原料不足、矿山生产困难的情况，预计年初缅甸月均产量仅维持至500-1000金属吨左右；印尼由于受RKAB审批影响，预计一季度供应仍将受到限制；非洲因政治不稳定和基础设施落后，锡矿生产和出口持续受到限制，且当前风险维持高位。展望未来，供给方面，矿端持续紧缩，导致锡精矿加工费维持低位，精炼锡产量难以提升。需求方面，美欧仍处在降息周期中，叠加财政端扩张，预计将对全球经济产生积极效应。此外，半导体行业维持高增，光伏、新能源车等领域消费继续上升，再考虑到产业链库存需要重建，将使得锡锭需求持续增长。总体来看，供应风险偏高，叠加产业链库存低位，锡价预计偏强运行。 展望：供应风险高位叠加产业链库存偏低，预计锡价表现为震荡偏强运行。 风险因素：供应释放超预期；需求恢复不及预期 # 二、行情监测 # （一）铜 图表 1: 上海铜现货升贴水 资料来源：同花顺 中信期货研究所 图表 2：LME铜现货升贴水 资料来源：同花顺 中信期货研究所 图表 3：洋山港铜溢价 资料来源：同花顺 中信期货研究所 图表 4：铜精废价差 资料来源：上海有色网 中信期货研究所 图表 5：沪铜远期结构 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 6：LME铜注销仓单占比与库存 资料来源：同花顺 中信期货研究所 图表 7: Comex铜库存 资料来源：万得 中信期货研究所 图表8：沪铜仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 （二）氧化铝 图表 9：国内外氧化铝价格 资料来源：上海有色网 中信期货研究所 图表 10：氧化铝现货对当月升贴水 资料来源：上海有色网 中信期货研究所 图表 11：山西氧化铝利润 资料来源：上海有色网 中信期货研究所 图表 12：氧化铝合约结构 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 13：氧化铝进口盈亏 资料来源：上海有色网 中信期货研究所 图表 14：氧化铝期货仓单 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 # （三）铝 图表 15：铝现货升贴水 资料来源：同花顺 中信期货研究所 图表16：LME（0-3）铝升贴水 资料来源：同花顺 中信期货研究所 图表 17：保税区铝溢价 资料来源：同花顺 中信期货研究所 图表 18：铝期货合约结构 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 19：LME铝库存&注销仓单比例 资料来源：同花顺 中信期货研究所 图表 20：铝仓单数量 资料来源：同花顺 中信期货研究所 （四）铝合金 图表 21：铝合金ADC12价格(元/吨) 资料来源：上海有色网 中信期货研究所 图表22：ADC12-A00价差（元/吨） 资料来源：中信期货研究所 图表23：破碎生铝（佛山）平均价（元/吨） 资料来源：上海有色网 中信期货研究所 图表24：佛山破碎生铝精废价差（元/吨） 资料来源：上海有色网 中信期货研究所 图表 25：ADC12利润 资料来源：中信期货研究所 图表26：进口ADC12成本利润（元/吨） 资料来源：上海有色网 中信期货研究所 # （五）锌 图表27：锌现货升贴水 资料来源：同花顺 中信期货研究所 图表 28：LME锌现货升贴水 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 29：保税区锌溢价 资料来源：同花顺 中信期货研究所 图表30：LME锌库存&注销仓单比例 资料来源：同花顺 中信期货研究所 （六）铅 图表 32：上海铅现货升贴水 资料来源：上海有色网 中信期货研究所 图表 34：上海保税库铅锭贸易升水 资料来源：同花顺 中信期货研究所 图表 31：沪锌仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 33：LME铅现货升贴水 资料来源：同花顺 中信期货研究所 图表 35：原生铅&再生铅价差 资料来源：我的钢铁网 中信期货研究所 图表36：废电动车电池价格 资料来源：上海有色网 中信期货研究所 图表 37：沪铅远期结构 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 38：LME铅库存&注销仓单占比 资料来源：同花顺、伦敦金属交易所 中信期货研究所 图表 39：上期所铅锭期货仓单 资料来源：同花顺 中信期货研究所 # （七）镍 图表 40：国内镍产品期现价差 资料来源：上海有色网 中信期货研究所 图表 41：LME镍现货升贴水 资料来源：同花顺 中信期货研究所 图表 42：保税区镍溢价 资料来源：同花顺 中信期货研究所 图表 43：沪镍期货期限结构 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 44：LME镍库存&注销仓单比例 资料来源：伦敦金属交易所 中信期货研究所 图表 45：镍仓单库存 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 46：镍不锈钢比值 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 47：硫酸镍对镍豆溢价 资料来源：上海有色网 中信期货研究所 # （八）不锈钢 图表 48：不锈钢期现价格 资料来源：万得、我的钢铁网 中信期货研究所 图表 49：不锈钢期限结构 资料来源：万得、上海期货交易所 中信期货研究所 图表 50：不锈钢原料价格 资料来源：我的钢铁网、同花顺 中信期货研究所 图表 51：不锈钢期货库存 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 # （九）锡 图表 52：沪锡市场现货升贴水 资料来源：上海有色网 中信期货研究所 图表53：LME锡升贴水 资料来源：上海有色网 中信期货研究所 图表54：SMM1#锡-SMM1#电解镍 资料来源：SMM 中信期货研究所 图表 55：沪锡期限结构 资料来源：万得 中信期货研究所 图表56：LME锡库存及注销仓单比例 资料来源：伦敦金属交易所 中信期货研究所 图表57：沪锡仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 # 中信期货商品指数 2026-01-15 # 综合指数 商品指数 2439.09 -0.39% 商品20指数 2791.36 -0.63% 工业品指数 2354.54 -0.35% # 特色指数 PPI 商品指数 1458.07 -0.56% # 板块指数 有色金属指数 2026-01-15 2854. 45 +0.09% 近6月走势图 历史涨跌幅 今日涨跌幅 +0.09% 近5日涨跌幅 +2.13% 近1月涨跌幅 +12.72% 年初至今涨跌幅 +6.27% 更多咨询请扫码 中信商品指数二维码 # 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 # 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