20211223-中诚信国际-可持续发展挂钩债券的实践分析与发展建议_励新惟实_关注核心风险点_助力绿色转型发展_8页_1mb

可持续发展挂钩债券实践分析与发展建议总结

核心内容概述

可持续发展挂钩债券（SLB）是为服务企业低碳转型和绿色升级而推出的创新融资工具，旨在通过将债券条款与可持续发展目标挂钩，激励企业实现绿色转型，同时引导社会资本流向可持续发展领域。该债券品种在2021年4月由交易商协会推出，同年7月交易所也首次发行了相关公司债，标志着我国绿色金融产品体系的进一步完善。

主要观点

• 目标导向型工具：可持续发展挂钩债券以实现预设的可持续发展目标为核心，若未能完成目标，发行人将面临利率跳升、融资费用增加等风险。
• 信息披露要求高：债券发行与存续期均需聘请第三方机构进行评估认证，提高透明度和市场监督。
• 融资成本优势：相较于传统债券，可持续挂钩债券发行成本相对较低，尤其在AA+及以上信用等级的主体中表现突出。
• 以国企为主导：九成发行主体为国有企业，尤其以央企和地方国企为主，显示其在绿色转型中的主导地位。
• 电力行业占比最高：电力生产与供应行业是可持续发展挂钩债券的主要发行行业，占比超过半数，发行规模达61%。

关键信息

1. 发行概况

• 发行主体：截至2021年12月15日，共有21家主体发行25只可持续发展挂钩债券，总发行规模为353亿元。
• 募集资金用途：多数债券募集资金用于偿还债务、补充营运资金等，部分与碳中和、乡村振兴等主题结合，用于相关项目。
• 债券类型：除公司债和PPN各1只外，其余均为中期票据。

2. 信用等级与期限

• 信用等级：主体信用等级均不低于AA+，其中80%为AAA级；债项等级方面，AAA级占48%，AA+级占12%，约40%无债项评级。
• 债券期限：2至5年之间，3年期债券占比最高。

3. 行业分布

• 主要行业：涵盖电力生产与供应、钢铁、煤炭、基础设施投融资、建筑材料等8个行业。
• 电力行业：发行数量最多（13只），占比达52%；发行规模214亿元，占总规模的61%。

4. 债券结构设计

• 关键绩效指标（KPI）：主要聚焦绿色领域，如清洁能源发电新增装机容量、单位发电平均供电煤耗、电能替代电量等。
• 绩效目标（SPT）：设定需遵循“实质性、可验证、时限性”原则，指标需可量化并能被第三方机构校验。
• 调整条款：18只债券设置了利率上调条款，上浮幅度从10bp到50bp不等；2只债券设置利率上调与续期条款；4只债券设置提前赎回条款。

发展建议

为推进可持续发展挂钩债券的规范扩容，需从以下几个方面着手：

• 提高信息披露标准：强化公众监督，推动信息透明化，提升市场对可持续发展目标的理解和认可。
• 夯实各方责任：引导发行人、中介机构及第三方评审机构共同履责，确保债券条款的有效执行，防范道德风险。
• 引导市场扩容：通过激励政策、外部认证补贴等方式，提升企业发行意愿；同时加强宣传，培育投资者群体，促进绿色金融资源配置效率。

风险与挑战

• 资金使用效率难以衡量：由于募集资金用途不限，可能存在资金流向非绿色项目的风险。
• 绩效目标设定难度大：需在可行性和激励性之间取得平衡，过高或过低的目标均可能影响债券效果。
• 定价复杂性：债券结构存在不确定性，如利率和期限调整，增加了市场化定价的难度。

结语

可持续发展挂钩债券作为绿色金融创新的重要成果，有助于推动企业绿色转型，促进社会低碳发展。未来需在规范管理、信息披露、市场激励等方面持续优化，以实现其在支持实体经济绿色升级中的更大价值。