> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 农夫山泉2025年年报总结 ## 核心内容概览 农夫山泉于2025年发布了其年度业绩报告，展现出强劲的增长势头和盈利能力。公司2025年全年实现营收525.53亿元，同比增长22.5%；归母净利润达到158.68亿元，同比增长30.9%。其中，2025年第二季度（H2）主营收入同比增长30.0%至269.31亿元，归母净利润同比增长40.2%至82.46亿元。公司还宣布了每10股派发0.99元的现金红利，分红率达70.2%，显示出良好的盈利能力和对股东的回报意愿。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **2025年H2营收与净利润显著增长**：营收同比增长30.0%，归母净利润同比增长40.2%，净利率达到30.62%，创历史新高。 - **包装水与茶饮料表现亮眼**：包装水收入增长24.9%，市场份额回升；茶饮料同比增长38.4%，主要得益于东方树叶口味裂变和冰茶新品的贡献。 - **功能饮料与果汁增速提升**：功能饮料同比增长20.27%，果汁同比增长32.55%，成为增长的重要驱动力。 - **其他饮料扭亏为盈**：同比增长7.31%，主要受益于新品上架及市场拓展。 ### 成本与费用优化 - **毛利率提升**：2025年H2毛利率为60.72%，同比提升3.37个百分点，主要受益于原材料成本下降和产品结构优化。 - **销售费用率下降**：销售费用率降至17.8%，同比减少2.49个百分点，主要由于广告及促销费用回落以及销售结构优化。 - **行政费用率基本稳定**：行政费用率维持在5.14%，与2024年H2持平。 - **净利率提升**：2025年H2净利率达30.62%，同比提升2.23个百分点，创下历史新高。 ### 增长策略与市场拓展 - **产品创新与推广**：2025年推出冰茶新品，2026年计划加大炭火咖啡推广力度，并推出电解质水以紧跟市场趋势。 - **营销活动强化**：推广“开盖赢奖”活动，扩大至5个品相兑换10个品相，提升全品类动销。 - **渠道拓展**：积极拓展餐饮、下沉市场及海外市场，如香港、新加坡等，进一步扩大市场份额。 - **水源地拓展**：新增湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山及云南轿子雪山等水源地，提升运营效率和品牌竞争力。 ## 投资建议 - **EPS预测**：2026-2028年EPS预测为**/**/**元，较前次预测有所调整。 - **PE估值**：2026年PE仅为**倍，处于历史低位，具备估值修复空间。 - **目标价**：维持目标价**港元，对应2026年PE约**倍。 - **评级**：重申“强推”评级，认为公司增长动能充足，旺季有望带来积极催化，中长期高质高增可期。 ## 风险提示 - **成本波动风险**：PET等原材料成本上涨可能对盈利产生一定影响，需密切关注成本变化。 - **市场竞争加剧**：行业竞争持续加剧，公司需保持产品创新和营销力度以维持领先地位。 - **政策与市场不确定性**：政策变动及市场环境变化可能对业绩产生影响。 ## 团队介绍 - **欧阳予**：华创食饮首席分析师，拥有9年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。 - **田晨曦、刘旭德、王培培**：高级分析师及助理研究员，分别在酒类和大众品研究组工作，具备丰富的行业研究经验。 - **范子盼**：大众品研究组组长，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券。 - **严文炀、寸特彬**：研究员及助理研究员，分别来自南京大学和上海交通大学。 - **董广阳**：华创证券研究所所长，17年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。 ## 图表摘要 - **图表1**：农夫山泉半年度业绩拆分，显示2025年H2营收与净利润显著增长。 - **图表2**：PE Band图，显示公司当前估值处于历史低位。 - **图表3**：PB Band图，反映公司市净率情况。 ## 结论 农夫山泉2025年业绩超预期，包装水和茶饮料表现尤为突出，成本控制与费用优化有效提升了净利率。公司通过产品创新、营销强化及市场拓展，展现出强劲的增长潜力。在当前估值低位背景下，建议投资者关注其未来增长动力及市场催化机会，维持“强推”评级。