20160229-安信证券-长高集团-002452.SZ-利润下滑迎来转折_多元化发展开启_11页_675kb

长高集团（002452.SZ）2016年2月29日分析总结

核心内容概述

长高集团于2016年2月29日发布年报，披露了2015年业绩表现及公司未来战略方向。尽管营业收入实现快速增长，但净利润出现明显下滑，主要由于业务结构的调整和毛利率下降。公司通过多元化发展策略，开启新的增长路径，并在输配电产业链整合、新能源汽车、光伏和人工智能等领域取得进展。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2015年实现6.64亿元，同比增长38.71%，为过去五年最快增速。
• 净利润：2015年归属上市公司股东净利润为0.68亿元，同比下降24.66%；扣非净利润0.61亿元，同比下降28.79%。
• 利润分配：每10股派送现金股利0.6元（含税）。
• 2016年目标：实现营业收入10亿元（不含并购项目），净利润2亿元（不含并购项目利润），预计净利润增长200%。

2. 输配电产业链整合

• 并购与投资：2015年通过收购湖南雁能森源电力、设立长高思瑞自动化、收购华网工程等方式，加强中低压开关及配电设备生产能力和市场竞争力。
• 产业链布局：实现从工程设计规划——一次设备——二次设备——工程总包的系统化发展，提升公司在输配电领域的综合实力。

3. 多元化发展战略

• 新能源汽车：2014年起布局，拥有杭州富特18.7%股权和杭州伯高51%股权，布局车载充电机、高压配电总成和运营。
• 光伏业务：设立全资子公司湖南长高新能源，获得邢台和神木高家堡两个光伏EPC项目，2016年规划200MW。
• 人工智能：收购郑州金惠100%股权，投入17.9亿元，重点发展图像识别技术，应用于教育、电力、交通等领域。

4. 业绩与成长性预测

• 2016-2018年净利润：预计分别为2.47亿、2.93亿、3.60亿元，成长性突出。
• 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价15.00元。

5. 风险提示

• 业务开展不及预期：可能影响公司业绩表现。

财务数据汇总

业务结构变化

• 输配电设备：2015年占收入46.66%，较2014年77.55%显著下降。
• 光伏业务：迅速上升至24.83%。
• 新能源汽车：占比8.90%。
• 新业务占比：达到30%以上。

电网投资与特高压发展

• 特高压规划：2015-2020年累计投资不低于1.7万亿元，预计2020年高压配电网变电容量达21亿千伏安、线路长度达101万公里。
• 特高压工程：如“晋东南-南阳-荆门”、“淮南-浙北-上海”等，总投资额达数千亿元，为公司输配电业务带来增长机遇。

财务指标与估值分析

• 成长性：2016年营业收入增长率150.6%，净利润增长率262.6%。
• 估值指标：PE从76.7倍降至33.7倍，PB从4.3倍升至4.9倍。
• PEG：2016年为0.7，2018年降至0.3，显示估值合理。

未来发展方向

• 多元化布局：新能源汽车、光伏、人工智能成为新的增长点。
• 产业链整合：实现从设计到工程总包的全面覆盖，增强竞争力。
• 技术优势：在图像识别、智能视频分析、智能客流量统计等领域具有核心技术。

风险提示

• 业务开展不及预期：可能影响公司整体业绩表现。

投资建议

• 评级：买入-A，6个月目标价15.00元。
• 预期表现：公司有望在2016-2018年实现业绩高增长，迎来新的发展阶段。