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2025年量化私募热点解读及2026年投资展望总结

01 2025年私募策略回顾

核心内容

• 2025年私募策略整体表现良好，多数策略实现正收益。
• 量化多头策略表现突出，其中中证2000指增、中证1000指增和量化选股为表现前三，收益率分别为61.84%、46.04%和42.07%。
• 期权策略整体表现相对较弱，其中期权偏卖权、期权混合和期权偏套利为表现最差，收益率分别为2.71%、3.32%和4.53%。
• 中性策略表现中等，其中1000中性、混合中性和500中性为表现前三，收益率分别为10.59%、9.47%和7.64%。
• CTA策略整体表现中等偏上，其中股指CTA、CTA跨品种套利和CTA跨期套利为表现前三，收益率分别为14.25%、9.47%和6.24%。
• 宏观策略表现较好，其中主观宏观配置、宏观对冲和宏观全天候为表现前三，收益率分别为21.88%、12.89%和8.91%。

主要观点

• 量化多头策略在2025年表现优异，尤其在指增策略中实现了Beta与Alpha双丰收。
• 期权策略整体表现不如其他策略，存在一定的拥挤风险。
• 中性策略在2025年整体表现较为稳定，但受基差收敛影响，部分策略出现较大回撤。
• CTA策略在2025年表现相对稳定，但部分子策略如CTA截面多空策略表现较差。

关键信息

• 2025年累计收益最佳三类策略：中证2000指增、中证1000指增、量化选股。
• 2025年累计收益最差三类策略：期权偏卖权、期权混合、期权偏套利。
• CTA策略中表现最好的三类为：股指CTA、CTA跨品种套利、CTA跨期套利。
• 中性策略中表现最好的三类为：1000中性、混合中性、500中性。
• 宏观策略中表现最好的三类为：主观宏观配置、宏观对冲、宏观全天候。

02 2025年私募热点分析

（一）小微盘拥挤分析

• 2025年上半年小微盘配置拥挤度上升，下半年有所下降，但近期再次上升，风险较大。
• 中证2000指增策略配置比例较高，接近市场担忧的科技泡沫区间，建议控制相关敞口。
• 量化策略在小微盘指数上表现优异，但需警惕市场风格切换带来的风险。

（二）股指期货深度贴水分析

• 2025年股指期货基差快速收敛，导致中性策略出现较大回撤。
• 基差成本下降，有利于中性策略建仓和加仓。
• 8月和9月量化私募超额回撤明显，主因是多头端与对冲端“双杀”。

（三）量化超额表现

• 量化超额表现分化，交易型策略表现更优。
• 8月和9月超额回撤显著，部分策略因资金集中和负Beta暴露受到影响。
• 2025年超额收益波动性增加，建议关注交易能力强的管理人。

03 2026年私募策略展望

（一）股票多头策略展望

• 2026年股票多头策略收益水平或将低于2025年。
• 政策环境较为积极，企业利润和价格水平有望回升，但估值上拔难度加大。
• 建议在低波组合中股票多头策略占比不超过15%，在中波组合中不超过40%。
• 短期（2026Q1）可中等配置指增策略，中期若AI进展良好则可超配。

（二）股票对冲策略展望

• 2026年股票对冲策略（中性策略）投资性价比或将优于2025年。
• 短期（2026Q1）建议标配中性策略，重点关注混合中性策略。
• 中期（2026全年）中性策略可中高配，预计基差贴水维持常态化，波动率下降，收益更稳健。
• 需关注热点分散化、风格均衡化带来的敞口暴露风险下降。

（三）期权策略展望

• 2026年期权策略整体持中性偏谨慎态度。
• 金融期权隐波中枢可能上移，建议谨慎进行做空波动率操作。
• 短期关注期权套利机会，中期在震荡偏强环境下，期权套利策略值得标配。
• 需关注市场情绪波动和尾部风险，建议进行买权保护。

（四）CTA策略展望

• 2026年CTA策略环境有望进一步转好，机遇大于挑战。
• 商品市场波动性和流动性预计上升，趋势交易可能形成。
• 短期可标配CTA策略，中期可中高配，重点关注趋势策略。
• 需警惕需求端修复偏弱、供给侧政策执行节奏及宏观政策快速共振带来的风险。

监控指标

• 建议关注《招期金工私募策略跟踪周报》和《招期金工股票策略环境监控周报》等定期报告，以获取最新的策略表现和风险提示。

研究员简介

• 卢星，招商期货金工研究主管，所在团队获得中金所优秀分析师团队称号。
• 具有期货从业资格（F03119133）及投资咨询资格（Z0022829）。
• 上海大学统计学硕士，南昌大学数学与应用数学学士，曾任职于第一创业证券股份有限公司。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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