20260330-国投期货-美国2026-2027年RFS终版规则解读_5页_911kb

2026-2027年可再生燃料掺混义务量（RVO）设定总结

核心内容

2026-2027年可再生燃料掺混义务量（RVO）设定是美国环保署（EPA）发布的重要政策更新，主要围绕统一计量口径、调整等效值（EV）、延期进口RIN削减政策、移除可再生电力（eRINs）以及重新分配小型炼油厂豁免配额（SRE）等关键议题展开。

主要观点

1. RVO计量口径统一

• 生物质基柴油（BBD）的RVO计量方式首次从“物理加仑”转为“RINs”口径，与纤维素生物燃料、先进生物燃料、可再生燃料总量的核算规则对齐。
• 这一调整简化了合规流程，提高了市场透明度。

2. RVO总量增长

• 2026-2027年RVO总量分别为268.1亿和270.2亿RIN，较2025年最终义务量增长均超过20%。
• 生物质基柴油和先进生物燃料是主要增长来源。

3. 纤维素生物燃料稳步增长

• 2025年纤维素生物燃料的RVO为12.1亿RIN，2026-2027年分别增至13.6亿和14.3亿RIN。
• 虽然增长稳定，但市场需求仍面临终端约束。

4. 玉米乙醇保持稳定

• 基础量RVO维持在150亿加仑不变，对谷物市场冲击较小。

5. SRE再分配落地

• 2023-2025年SRE豁免配额的70%（约20.3亿RIN）被重新分配至2026-2027年。
• 2026年分配9.9亿RIN，2027年分配10.4亿RIN，以保障市场流动性。

6. 等效值（EV）调整

• EPA将非酯类可再生柴油、HEFA生物航煤、生物石脑油的等效值从1.7、1.7、1.5分别下调至1.5、1.5、1.4。
• 新EV生效日期推迟至2027年1月1日，以避免对市场造成冲击。

7. 进口RIN削减政策（IRR）延期

• IRR政策推迟至2028年及以后生效，旨在避免市场供应冲击和成品油价格上涨。
• 这一调整有利于美加墨区域的原料贸易和需求。

8. 可再生电力（eRINs）移出RFS合格燃料范围

• EPA正式将eRINs从RFS计划合格燃料名单中移除，强化液体生物燃料的合规核心地位。
• 移出原因包括能源安全与农业支持优先级，以及eRINs不直接替代石油燃料。

9. RIN生成规则收紧

• 强制RIN生成必须与交通用途绑定，非交通用途（如发电、供暖）不得生成RIN。
• 新增进口商连带责任条款，强化进口商对RIN有效性的责任。

关键信息

生物质基柴油需求预测

• 2026年预计需求为55亿加仑，2027年为61亿加仑。
• 2026年较2025年增长约14.3亿加仑，增幅35.1%。
• 2027年较2026年增长约6亿加仑，增幅10.9%。

原料来源与45Z税收抵免

• 45Z税收抵免仅适用于北美原料（美国、加拿大、墨西哥），非北美原料将面临高关税和无补贴。
• 美豆油、加拿大菜籽油、墨西哥UCO及美国玉米油成为BBD增量主力。

原料价差分析

• 45Z补贴导致的价差为：
  • 美豆油与加菜油：3-4美分/磅
  • 美豆油与牛油：-0.9至0.1美分/磅
  • 美豆油与UCO：-0.8至-1美分/磅
  • 美豆油与玉米油：-1至-2美分/磅

价格预测

• 基准情景下，2026-2027年美豆油价格预计为66-68美分/磅。
• 若原料供应不及预期，价格可能上涨至86-90美分/磅。

总结

此次RVO设定调整标志着美国可再生燃料政策向更统一、更市场化方向发展，同时通过SRE再分配和IRR政策延期，缓解了市场供需压力。政策鼓励北美原料使用，推动生物柴油和先进生物燃料发展，对美豆油等原料形成利好。EPA对RIN生成规则的收紧，进一步规范市场秩序，强化液体生物燃料的合规核心地位。