20251126-中邮证券-2026年铜行业展望_流动性叠加供需_重视有色的资源属性_32页_1mb

2026年铜行业展望总结

投资评级：强大于市维持
核心结论：铜供需紧平衡延续，2026年价格有望突破1.3万美元/吨，长期向好。

一、供需结构分析

1. 供给侧

   • 全球铜矿供给增速持续下滑，主要原因为：
     • 铜矿品位下降（1991年以来下降40%），在建及批准项目不足。
     • 铜矿干扰事件常态化（罢工、自然灾害等），2025年产量同比下滑。
     • 超大型矿山（占铜矿储量40%+）一旦停产，影响产能2-5%。
   • 2025-2026年复产矿山（如Grasberg、Kakula）抵消部分缺口，但长期供给受限。

2. 需求侧

   • 传统需求：稳为主，占比70%+（电力、建筑等）。
   • 新动能：AI、新能源（光伏、风电、新能源车）占比提升，2026年AI相关需求增长显著，铜需求结构优化。

二、宏观与流动性环境

• 美联储降息预期：2026年流动性宽松下铜的金融属性提振。但降息路径或存在波动，需关注经济软/硬着陆风险。
• 地缘政治风险：美国关税政策动摇全球铜贸易格局，COMEX库存上升加剧供需紧张。

三、2026年铜价展望

• 短期：LME铜价或达1.3万美元/吨（流动性宽松+供需缺口），沪铜突破10万元/吨。
• 中长期：矿山供给收缩（铜精矿产量持平或下降），供需缺口扩大，铜价长期向好。

四、风险提示

• 铜价波动；项目复产不及预期；下游需求下滑；政策风险。

免责声明：
本报告基于公开数据及预测，仅供参考，不构成投资建议。