20221031-华安期货-2022年11月玉米市场展望_成本支撑_玉米回调有限_16页_5mb

2022年11月玉米市场展望总结

核心内容

2022年11月玉米市场展望报告指出，国内玉米价格在供应增加与成本支撑的双重影响下，预计期价将偏强震荡，回调幅度有限。市场分析从宏观和供需两个维度展开，重点关注国内秋收进度、国际粮价波动、成本变化以及终端市场需求变化。

主要观点

• 成本支撑显著：国内玉米种植成本和进口成本均上涨，尤其是美国加息和国际粮价波动对进口成本形成支撑。
• 供应阶段性增加：国内玉米市场在11月将面临新作集中上市，供应压力增大，但因国内玉米库存仍处于季节性消耗状态，整体供应仍较充裕。
• 国际局势利多玉米：美国密西西比河断航、俄乌冲突升级及“黑海谷物出口协议”不续签等因素加剧了国际粮价波动，对国内玉米形成间接支撑。
• 需求端支撑明显：饲料养殖业高存栏量和利润驱动维持较高玉米消费，冬季腌腊备货和电商节日提振了加工需求。
• 期现套利机会显现：玉米基差处于历史高位，存在回归需求，下游企业可考虑通过期货市场降低采购成本。

关键信息

供应端分析

1. 国内玉米供应增加

   • 10月底玉米秋收接近尾声，11月将面临新作集中上市。
   • 产区天气转好，秋收进度加快，但因雨雪天气影响，部分玉米质量受损。
   • 北方港口玉米库存环比减少47万吨，南方港口库存环比增加5.2万吨，整体库存水平居中。

2. 国际玉米供应紧张

   • 美国密西西比河断航，影响农产品运输，加剧出口供应紧张。
   • 俄乌冲突持续，导致全球玉米供应预期减少，国际粮价上涨。
   • USDA数据显示，11月全球玉米供需均减少，供应减少幅度大于需求减少，库消比下降。

3. 成本上涨支撑价格

   • 玉米种植成本因油价上涨、农药和化肥价格上涨而居高不下。
   • 进口美国玉米理论利润持续倒挂，进口成本上升对国内玉米形成支撑。

需求端分析

1. 饲料养殖业需求旺盛

   • 猪和禽类存栏量维持高位，饲料消费维持较高水平。
   • 猪饲料预期盈利上涨，肉鸡饲料盈利季节性下滑，但整体仍保持较高消费。
   • 玉米作为饲料原料，因替代谷物价格高于玉米，具备成本优势。

2. 加工需求季节性回暖

   • 电商节日“双十一”临近，提振终端市场消费。
   • 玉米深加工企业玉米库存处于近四年同期最低水平，消费量环比增加。
   • 玉米淀粉企业仍是玉米加工消费的主力，开机率提升，产量增加，但下游需求偏弱。
   • 玉米酒精企业库存和开机率处于历史低位，但因其他粮食价格走高，玉米用量出现结构性增长。
   • 氨基酸加工企业开工率偏高，利好玉米消费。

期现套利与投资策略

• 基差偏高：截至10月28日，现货与主力01合约基差为36元/吨，处于历史高位，存在回归需求。
• 波动率震荡走高：C2301合约1个月历史波动率升至10.38%，场外期权隐含波动率报价为14.54%，显示市场对玉米价格波动的预期增强。
• 投资建议：建议C2301合约逢低做多，相关企业可考虑买入看涨期权以增收。

风险因素

• 天气变化：可能影响秋收进度和玉米质量。
• 疫情趋严：可能抑制终端市场需求。
• 国际局势变化：如美联储加息、俄乌冲突、国际粮价波动等均可能影响玉米价格走势。

总结

2022年11月，玉米市场在成本支撑、国际减供预期和国内需求回暖的共同作用下，预计价格将偏强震荡，回调空间有限。投资建议以逢低做多和买入看涨期权为主，但需警惕天气、疫情和国际局势等风险因素对市场的影响。