20180916-新时代证券-宏观经济周度观察第58期_央行三季度问卷调查报告反映了什么_11页_1mb

央行三季度问卷调查报告总结

核心内容概述

央行三季度问卷调查报告反映了当前中国经济面临的多重压力，包括经济下行预期增强、就业形势严峻、居民消费结构升级受阻、物价上涨预期上升以及房地产市场预期降温。报告通过银行家、企业家和城镇储户的调查数据，揭示了宏观经济、就业市场、消费趋势和价格预期的变化。

主要观点与关键信息

1. 经济下行的预期增加

• 宏观经济热度指数：三季度降至35.5%，较二季度下降6.7个百分点，是2015年以来最大降幅。
• 银行家信心：30.2%的银行家认为三季度经济“偏冷”，信心指数降至69.5%。
• 相关数据：名义GDP增速与宏观经济热度指数高度相关，相关系数达94.4%。
• 实际表现：7-8月经济数据疲软，出口增速降至个位数，基建投资增速回落，货币政策传导机制尚未显现效果。

2. 未来就业预期指数回落

• 就业预期：三季度就业预期指数为51.6%，较二季度下降0.7个百分点。
• 政策背景：7月底政治局会议将“稳就业”列为首要任务，显示对就业形势的担忧。
• 影响因素：
  • 经济下行压力增加。
  • 民营企业融资困局。
  • 环保限产导致部分企业亏损或关闭。
  • 贸易摩擦对相关产业就业带来不确定性。

3. 居民消费倾向调整

• 消费结构升级：居民未来3个月准备增加支出的项目中，旅游、教育、医疗保健占比最高，分别为30.7%、30.5%、26.3%。
• 消费意愿：倾向于“更多消费”的居民占比为26.0%，较上季上升1.3个百分点。
• 制约因素：
  • 居民可支配收入增速尚未实质性提升。
  • 供给侧改革尚未有效打破中产阶级消费升级的体制约束。
  • 减税降费、经济增长模式转型是推动消费升级的关键。

4. 物价上涨预期上升

• 物价预期指数：四季度预期物价上涨比例达63.7%，比上季度提升2.7个百分点。
• 关注点：
  • 寿光大棚重建可能导致冬季反季节蔬菜价格上涨。
  • 猪瘟疫情不确定性影响猪肉价格走势。
  • 全球气温升高和极端天气可能对农产品价格产生阶段性冲击。
  • 核心CPI同比增速上升，显示非食品项内生动能增强，需关注生活资料价格向CPI的传导。

5. 房价上涨预期降低

• 房价预期：四季度居民预期房价上涨比例为33.7%，较上季度回落2.8个百分点。
• 购房意愿：未来三月准备购房居民占比为22.5%，较上季回落0.5个百分点。
• 调控影响：
  • 政治局会议强调遏制房价上涨，释放抑制投机性需求信号。
  • 北京调整公积金贷款政策，可能抑制居民杠杆率增长和房价上涨预期。
• 时滞效应：房价实际变化滞后于预期，8月70城新房价格同比涨幅仍处于高位，拐点尚未出现。

高频数据观察（2018.9.8-9.14）

本周主要关注点

1. 2018夏季达沃斯论坛：9月18-20日在天津举行，主题为“在第四次工业革命中打造创新型社会”。
2. 外管局数据发布：8月银行结售汇、代客结售汇数据为双逆差。

风险提示

• 经济下行超预期：当前经济下行压力较大，需关注政策效果和外部环境变化对经济的影响。

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分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，具有丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，拥有9年国际、国内宏观经济研究工作经验。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。

估值方法的局限性

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