20220617-西部证券-晨会纪要_9页_338kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份证券研究报告的晨会纪要，涵盖了多个行业的分析与投资建议，包括固定收益、通信、医药生物及传媒领域。报告重点分析了湖北城投平台的参与机会、通信行业物联网发展趋势、医药生物行业重点公司的投资价值，以及微盟集团在短视频直播基地的战略布局。

主要观点与关键信息

1. 固定收益分析：湖北城投平台参与机会

• 区域经济与财政状况：

  • 湖北经济总量于2021年迈上5万亿台阶，排名全国第7。
  • 财政实力处于全国中游，财政自给率偏低，整体债务规模及偿债能力中等，债务风险不高。
  • 城投债在市场中表现较好，受市场认可。

• 区域发展布局：

  • 湖北实行“一主引领、两翼驱动、全域融合”的区域发展战略，分为武汉城市圈、襄十随神城市群、宜荆荆恩城市群。

• 城投平台参与建议：

  • 武汉城市圈：武汉经济财政实力突出，市级及部分区县平台资质较好，可积极关注；黄陂、洪山、江夏等第二梯队平台可参与；硚口、蔡甸等第三梯队平台建议审慎考虑。
  • 襄十随神城市群：襄阳市级平台及部分强区县平台可参与；十堰整体实力尚可；随州建议审慎。
  • 宜荆荆恩城市群：宜昌市级及高新区平台可配置；宜都市和枝江市可挖掘；荆州、荆门市级平台可参与；恩施不建议参与。

• 风险提示：

  • 地方政府债务风险超预期。
  • 城投信用风险超预期。

2. 通信行业：物联网发展趋势与投资建议

• 物联网市场结构：

  • 低中高速场景连接量比例逐步迈向5:4:1。
  • 中速率场景（如4G车载T-Box、OBD等）加速放量，预计2021-2023年CAGR为65.3%。

• 价格趋势：

  • 上游芯片紧张尚未完全缓解，但今明两年价格下降缓和。
  • 2G向NB-IoT转换，中速率应用需求由4GCat1承接。

• 投资建议：

  • 行业层：制式升级、车载等高毛利大颗粒应用放量。
  • 公司层：汽车相关零部件国产替代加速，建议关注移远通信（603236）和美格智能（002881）。
  • 上游芯片：国产厂商市占率提升，规模效应显现，毛利净利率有望提升。

• 风险提示：

  • 疫情反复影响短期乘用车出货量。
  • 车载模组上车不及预期。
  • NB-IoT出货量增长但未必带来高利润。

3. 医药生物行业：重点公司分析

中国生物制药（1177.HK）

• 核心业务与增长：

  • 公司具备研产销一体化能力，创新药持续放量，老仿药集采利空逐步消化。
  • 2022年预计营收314.39亿元，同比增长17.04%；归母净利润62.40亿元，对应EPS 0.33元。
  • 2022年目标股价4.76元（5.57HK$）。

• 创新药表现：

  • 安罗替尼预计2023年冲击50亿元。
  • 派安普利单抗2022年预计收入8亿元，同比增长403%。
  • 天晴甘美2022年预计收入21亿元，同比增长35%。

• 研发与合作：

  • 公司未来三年计划上市106个品种，TDI01为自主研发一类创新药，已授权海外开发。
  • 2022年完成3个BD合同，丰富产品矩阵。

• 风险提示：

  • 肿瘤新药技术快速迭代，市场竞争加剧。
  • 天晴甘美专利到期，其他药企仿制药上市拉低价格。
  • 新药研发进度不及预期。

百诚医药（301096.SZ）

• 业务模式与业绩：

  • 专注于仿制药CRO服务，业务涵盖药物发现、药学研究、临床研究、注册申请等。
  • 实施“受托研发服务+研发技术成果转化”双线发展战略，布局CDMO业务。
  • 2018-2021年营收、净利润CAGR分别为65.80%和115.89%。
  • 2021年营收3.74亿元，同比增长80.61%；归母净利润1.11亿元，同比增长93.52%。

• 盈利预测：

  • 预计2022-2024年归母净利润分别为1.81/2.86/4.23亿元，同比增长63%/58%/48%。
  • 给予2022年归母净利润55倍PE，对应目标价92元/股。

• 风险提示：

  • 行业政策变动风险。
  • 产能扩张不及预期。
  • 新签订单不及预期。
  • 药物研发失败。

云顶新耀（1952.HK）

• 产品进展：

  • Trop2 ADC药物Trodelvy获批上市，用于治疗≥2线转移性三阴乳腺癌。
  • 临床试验显示其PFS、OS、ORR均优于对照组。

• 商业化预期：

  • Trodelvy预计2022Q4开始销售，2023年营收约4.05亿元，销售峰值超50亿元。

• 研发管线：

  • 公司围绕“License in-合作研发—自主研发”战略，11个产品分布在四个重要领域。
  • Xerava、Nefecon及mRNA相关产品PTX-COVID19-B预计2022-2023年陆续上市。

• 风险提示：

  • Trodelvy销售不及预期。
  • 后续产品临床进度不及预期。
  • 市场竞争加剧。
  • 政策变化。

4. 微盟集团（2013.HK）跟踪点评

• 战略布局：

  • 长沙短视频直播基地开业，是继上海基地后的重要布局。
  • 基地提供多种拍摄场景和专业直播设备，强化视频创作与精准营销能力。

• 业务模式：

  • 以“私域电商”为核心，服务电商、教育、医美、金融等多个行业。
  • 通过“广告投放—明星主播匹配—企微社群沉淀”模式提升品牌转化率。

• 业绩表现：

  • 界界乐案例中，视频号开播3个月GMV增长300%，UV高出市值4.6倍。
  • 投资建议：预计22-24年归母净利润分别为-6.85、-3.35、1.74亿元，给予“买入”评级。

• 风险提示：

  • 大客户拓展不及预期。
  • 底层产品研发不及预期。
  • 电商环境发生变化。

联系人信息

• 固定收益：罗云峰（18930809618）、沈嘉（18817875298）
• 通信：雏雅梅（18621188181）、傅鸣非（13003309666）
• 医药生物：吴天昊（13262686562）
• 传媒：邢开允（13072123839）、赵宇阳（19534078860）

联系方式

• 联系地址：

  • 上海市浦东新区耀体路276号12层
  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
  • 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C

• 联系电话：021-38584209

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