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南华期货铜风险管理报告2025年5月12日
南华有色金属研究团队肖宇非投资咨询证号：Z0018441，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号

铜价格波动分析
当前铜价波动率较高，日度波动率达974%（历史百分位974%），月度价格区间预测为80000-80000元/吨，短期或面临压力。

基本面与政策影响
基本面保持稳定，利多因素包括：1）中美关税政策缓和，降低贸易壁垒；2）库存水平降低，供需关系趋紧。利空因素涵盖：1）关税政策反复，可能抑制需求；2）全球需求因关税政策下降；3）美联储6月维持利率不变，削弱市场流动性支撑。

盘面数据
沪铜主力合约最新价格77450元/吨，日涨跌幅度为0%。沪铜连一（77450元/吨）、沪铜连三（76460元/吨）及伦铜3M（94745美元/吨）价格均出现波动，沪伦比比值83400。

现货敞口与套保策略
1）现货敞口策略：产成品库存偏高，判断价格下跌风险，建议多做空沪铜主力合约，卖出75%，入场区间为82000附近。
2）原料管理：原料库存较低，判断价格上涨，建议空做多沪铜主力合约，买入75%，入场区间为75000附近。

库存与仓单变化

• 沪铜仓单总计19165吨，环比下降375%；国际铜仓单总计10292吨，环比下降449%。
• 上期所铜库存季节性显示，2025年库存维持在10-30万吨区间，近期处于低位。
• LME铜库存分地区变化：欧洲68050吨（下降75%），亚洲126225吨（上升3750%），北美洲为0。

精废价差与进口利润

• 当期精废价差（含税）1295元/吨，较合理水平1482元/吨偏低，价格优势（含税）为-18699元/吨，显示进口成本倒挂。
• 精废价差（不含税）5910元/吨，较合理值6127元/吨偏弱，价格优势（不含税）为-21777元/吨，进口利润持续承压。
• 精矿TC（粗炼费）为-42800美元/干吨，加工费下降或影响成本支撑。

市场驱动因素总结
政策不确定性、库存变化及美联储利率决策是短期价格波动的核心因素。中美关税缓和与库存下降支撑价格，但政策反复及全球需求收缩可能削弱这一影响。套保策略需结合库存及成本趋势，对冲价格下行风险。短期铜价或受市场供需与政策预期主导，建议关注进口利润变化及库存季节性规律。