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南华期货铜风险管理报告2025年5月15日
南华有色金属研究团队肖宇非（投资咨询证号：Z0018441）
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号

铜价格波动率
日度波动率：3238%，历史百分位97.4%
月度价格区间预测：73000-80000元/吨

铜风险管理建议

1. 重要新闻
   • 利多因素：中美关税政策缓和、库存水平降低。
   • 利空因素：关税政策反复、全球需求因关税下降、美联储6月维持利率不变。
2. 现货敞口策略
   • 套保工具：建议多做空沪铜主力期货合约。
   • 买卖方向：卖出75%比例，入场区间在82000元/吨附近。
   • 套保比例：卖出25%沪铜主力期货合约。
3. 库存管理
   • 产成品库存偏高，担忧价格下跌，建议卖出75%沪铜主力期货合约，入场区间在75000元/吨附近。
   • 原料库存较低，担忧价格上涨，建议买入75%沪铜主力期货合约，入场区间在75000元/吨附近。

铜现货数据

• 当前沪铜主力收盘价：78940元/吨
• 沪铜期货加权指数收盘价：78940元/吨
• 价格季节性：精废价差含税为1680元/吨，不含税为6315元/吨，价格优势含税为1918元/吨，不含税为1383元/吨。

精废价差分析

• 当前价差含税：1680元/吨（涨幅287%），合理价差含税：1489元/吨，价格优势含税：1918元/吨（跌幅18852%）。
• 不含税价差：6315元/吨（涨幅74%），合理价差不含税：6176元/吨，价格优势不含税：1383元/吨（跌幅15629%）。

仓单与库存数据

• 上期所铜库存：50069吨（涨跌幅1271.72%）。
• LME铜库存：185575吨（跌幅215%），其中欧洲库存67525吨（跌幅44%），亚洲库存122125吨（跌幅65%），北美洲库存为0。
• COMEX铜库存：165112吨（跌幅78%），注册仓单91364吨（跌幅419%），注销仓单73748吨（跌幅29%）。

铜进口盈亏及加工利润

• 当期铜锭进口利润：-25398元/吨（亏损扩大）。
• 铜精矿TC价：-435美元/吨（加工成本下降）。

总结
报告指出，铜市场短期波动剧烈，日度波动率达3238%，历史百分位97.4%，反映价格不确定性。基本面因素方面，中美关税缓和及库存降低对铜价形成支撑，但关税反复、全球需求下滑及美联储利率维持政策带来下行压力。现货市场中，精废价差扩大，含税价差为1680元/吨（涨幅287%），不含税价差6315元/吨（涨幅74%），显示市场对原料需求的增强。库存管理建议根据库存高低调整对冲策略：产成品库存高需卖出期货合约，原料库存低需买入期货合约。进口利润持续亏损（-25398元/吨）及TC价下降（-435美元/吨）表明海外供应成本降低，可能对国内价格形成压制。整体建议企业加强风险管理，利用期货工具对冲价格波动风险，重点关注关税政策及全球需求变化对市场的长期影响。