20250916-浦银国际证券-策略观点_降息_箭在弦上_再度探讨大类资产演绎方向_7页_832kb

浦银国际研究：降息周期开启下的资产表现复盘与展望

1. 策略观点

• 降息预期明确：浦银国际预计美联储将于9月开始降息，幅度为25个基点，如果经济形势恶化，可能有更大降息空间。今年可能总共降息两次，但风险偏向更大幅降息。
• 资产表现差异显著：2024年9月降息后，短期资产表现排序为股票 > 大宗商品 > 外汇 > 债券。长期来看，中国市场（A股、港股）在降息后一月表现显著优于美股等。
• 股票表现强劲：美股、港股和A股在降息后大幅上涨，尤其核心资产和科技板块领涨。
• 债券表现分化：与以往降息周期不同，本次降息下债券表现与通胀、经济背景差异较大。
• 商品与外汇波动：白银、黄金领涨，但原油价格波动较大。

2. 特点与差异化分析

• 本轮降息的预防性特征：本次降息更多是因经济保持韧性而采取的预防性措施。
• 历史对比：与以往两轮预防性降息周期（1995-1996年、2019年）相比，当前经济、通胀、全球地缘政治等因素不同，导致本轮资产表现差异显著。
• 市场担忧：当前市场对美国经济衰退担忧升温，若经济走弱，降息幅度可能加大，进而影响资产走势。

3. 风险提示

• 政策刺激不及预期
• 地缘政治风险升级
• 流动性趋紧

4. 投资建议总结

• 股票：看好科技、消费板块，美股、港股表现领先。
• 债券：需谨慎，长期表现与通胀和经济背景紧密相关。
• 大宗商品：白银、黄金表现较强，原油价格波动较大。
• 外汇：日元、澳元、英镑短期表现较好。