20240808-交银国际证券-2季度收入或超预期_线下投入或有加速_6页_382kb

高途(GOTUUS)公司研究报告总结

业绩预测与收入增长

根据估算，高途2024年第二季度整体收款预计达161亿元，同比增幅达82%，超出此前预期的154亿元。收入预估为985亿元，同比增长40%，高于本次修订前的预期。主要得益于K12业务增速翻倍，以及成人业务显著超预期，部分抵消了其他业务的收缩。

收款驱动因素

• K12业务持续受益于暑期续报，占比超过80%，拉动整体收款高速增长。
• 成人业务收款增长约10%，优于此前预期，靠考研和留学培训表现超常带动。
• 教育内容及其他细分类业务保持增长，但结构变化较小。

亏损扩大及成本结构

尽管公司收入强劲增长，但调整后运营亏损预计达455亿元，亏损率高达46%。主要由于：

• 营销费用大幅增加至83亿元，占收比分额达84%。
• 行政开支增长17%，体现了线下校区扩张带来的成本增加。
• 尽管营销投资增加，但新用户投资回报率依然保持在14%高位。

未来展望

报告维持了公司全年收入增长40%-60%的指引。预计从第三季度起，收款增速可能保持在60%以上水平，但收入增速或因季节性及续班错期有所走低。
公司计划继续线下扩张，截至发布时，校区数量已增至80多个，未来业务重心将转向K9素养方向。
预计第四季度经营状况将显著改善，全年损失额减半，盈利前景可期。

估值与评级

鉴于短期营销投入和线下扩张仍需承担较大费用，交银国际调降了高途2025年的盈测。
基于20倍估值，高途当前每股估值调整为75美元（原91美元）。
尽管下调评级前股价上涨645%，但机构维持“买入”评级，看好其长期发展，并继续买入建议。

免责声明及注意事项

分析师披露表明分析师无联系方持有部分覆盖公司股票。报告有高度保密性，仅供参考，并不构成投资建议。etti3cxm712