20181021-太平洋-航空航天与国防Ⅲ行业周报_军民融合立法有望加速落地_军工细分领域获批并购重组_豁免快速通道__24页_926kb

报告摘要

国防军工行业分析总结

核心内容

军民融合政策加速落地
- 证监会新增并购重组“豁免/快速通道”产业类型，涵盖航空航天装备、海洋工程装备、新一代信息技术、新材料等军工细分领域。
- 政策支持将推动民参军企业发展，提升其市场机会和业绩表现。
- 军民融合进入落实阶段，政策立法有望加速，有助于降低制度性成本，提升政策可执行性。
军工行业业绩复苏迹象明显
- 三季报显示军工行业订单逐步恢复，整体业绩出现拐点。
- 上半年航空板块营收同比增长34.30%，归母净利润增长24.14%；电子信息板块营收增长31.69%，归母净利润增长38.22%；军工材料板块营收增长19.56%，归母净利润增长24.36%。
- 随着订单交付，三、四季度军工板块业绩将逐步改善。
军工板块估值处于历史低位
- “军工关键股指数”市盈率（TTM）为52.5倍，远低于2010年以来的均值84倍和五年均值170倍。
- 主要龙头个股估值具有吸引力，如中直股份（39.5倍）、中航飞机（69倍）、中航沈飞（56倍）等。
行业重要事件
- AG600水上首飞成功：我国首次研制的大型水陆两栖飞机AG600在湖北荆门成功首飞，标志着国内大飞机产业链进一步完善，国产化率高，市场潜力大。
- 北斗三号组网加速：我国成功发射第三十九、四十颗北斗卫星，预计年底前建成基本系统，为“一带一路”沿线国家提供服务。
- ARJ21再获新订单：天骄航空成为ARJ21的第二家国内运营航空公司，将推动国产喷气客机市场份额增长。
- 军民融合项目进展：航天九院与顺丰控股联合开展无人机演示飞行试验，推动无人机在物流领域的应用。
- HD-1导弹武器系统试验成功：宏大爆破完成HD-1项目首次超声速巡航飞行试验，为后续批量生产奠定基础。
投资建议
- 主线一：主战装备列装预期增强，关注主机厂及核心配套公司，如中航飞机、中航沈飞、中直股份、航发动力、内蒙一机、中航光电、中航机电、中航电子。
- 主线二：军品订单复苏，关注产业链上游国防信息化和高端材料企业，如菲利华、海格通信、合众思壮、航锦科技、泰豪科技、光威复材。

主要观点

军工行业在政策支持下，正迎来业绩和改革的“双拐点”。
军民融合政策推动下，民参军企业将受益于制度优化和市场机会。
军工板块估值处于历史低位，具备良好的配置价值。
重点细分领域如航空、航天、电子信息、高端材料等表现突出，未来增长潜力大。
多个军工项目进展顺利，如AG600、北斗组网、ARJ21、HD-1等，带动相关产业链企业受益。

关键信息

AG600：国产水陆两栖飞机，98%零部件由国内供应商提供，预计逐步取代水轰-5，拓展国际市场。
北斗三号：我国卫星导航系统进入高密度组网阶段，关键部件实现全国产化，预计年底建成基本系统。
ARJ21：国产支线喷气客机，天骄航空成为第二家运营公司，带动订单增长。
HD-1项目：采用固体冲压发动机技术，完成首次超声速巡航飞行试验，未来有望实现批量生产。
军民融合立法：中央军民融合发展委员会第二次会议通过相关意见，推动政策落地，提升行业法治化水平。
军工板块估值：目前市盈率（TTM）为52.5倍，处于历史低位，具备投资价值。

风险提示

军队订单释放不达预期
军民融合推进速度低于预期

个股信息（部分）

代码	名称	评级	EPS（2017）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	PE（2017）	PE（2018E）	PE（2019E）	日期
000768	中航飞机	买入	0.17	0.20	0.25	88.55	75.40	60.32	2018/10/19
600967	内蒙一机	买入	0.31	0.39	0.49	42.65	33.54	27.07	2018/10/19
600760	中航沈飞	买入	0.51	0.60	0.73	69.06	59.04	48.49	2018/10/19
600038	中直股份	买入	0.77	0.90	1.06	48.60	41.71	35.42	2018/10/19
002179	中航光电	买入	1.05	1.29	1.52	39.72	32.19	27.32	2018/10/19
002013	中航机电	买入	0.24	0.25	0.30	32.71	30.94	26.05	2018/10/19
600372	中航电子	买入	0.31	0.35	0.40	43.13	37.99	33.19	2018/10/19
000818	航锦科技	买入	0.37	0.75	1.01	24.38	12.03	8.93	2018/10/19
300395	菲利华	买入	0.41	0.57	0.76	31.16	22.58	16.93	2018/10/19
300699	光威复材	买入	0.77	0.90	1.16	47.34	40.50	31.42	2018/10/19
600590	泰豪科技	买入	0.38	0.48	0.62	13.37	10.58	8.19	2018/10/19
002465	海格通信	买入	0.13	0.21	0.32	58.46	36.19	23.75	2018/10/19
002383	合众思壮	买入	0.33	0.59	0.78	39.41	21.90	16.56	2018/10/19

行情回顾

上周：Wind航空航天与国防指数下跌4.39%，落后沪深300指数3.26个百分点。
本月：Wind航空航天与国防指数下跌14.36%，沪深300下跌2.18%。
军工板块整体表现优于其他子行业，基金持仓向主机厂及核心配套公司集中。

行业新闻

AG600首飞成功：标志着国产大飞机产业链进一步完善，具有技术与价格优势。
军民融合立法：推动政策落地，降低制度性成本，提升政策可执行性。
北斗组网加速：关键部件实现全国产化，未来有望提升市场份额。
ARJ21订单增长：带动国产喷气客机市场份额扩大，推动产业链发展。
HD-1试验成功：采用固体冲压发动机技术，为后续量产奠定基础。
国际订单拓展：如埃及采购翼龙无人机、中国导弹出口欧洲等。

总结

军工行业在政策支持和市场需求双重驱动下，正迎来业绩和改革的“双拐点”。AG600、北斗三号、ARJ21等项目进展顺利，推动国内产业链完善。军民融合政策加速落地，提升民参军企业的市场机会。军工板块估值处于历史低位，具备良好的配置价值。投资建议聚焦于主战装备列装预期和军品订单复苏，重点关注主机厂及核心配套公司，以及国防信息化和高端材料企业。

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