20231120-东方证券-电力行业2024年度投资策略_期待容量电价引领火电价值重估_绿电环境价值有望逐步兑现_33页_858kb

公用事业行业策略报告总结

火电板块分析

• 基本面持续向好：预计2024年全社会用电量同比增长62%，火电作为电力供给的压舱石，占比仍超70%。
• 容量电价政策：国家发改委、国家能源局联合发文自2024年1月1日起实施煤电容量电价机制，通过回收固定成本比例（多数省份30%-50%）稳定企业盈利，弱化周期性波动。
• 成本端改善：煤炭保供政策持续，长协煤比例提高，煤价中枢下移，预计2024年电价保持高位。
• 经营转型：火电逐步从“市场煤”和“计划电”的错位中修正，回归公用事业属性，支持转型资本开支。

绿电板块分析

• 政策推动：国家发改委等三部委发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》，实现绿证核发全覆盖，绿电交易与绿证交易同步完善。
• CCER重启：生态环境部发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，重启CCER交易，首批新方法学涵盖并网光热发电、海上风电等项目。
• 市场耦合：电碳市场进一步结合，推动绿电项目的绿色价值兑现，促进可再生能源发电。

投资建议

• 推荐标的：华能国际、国电电力、华电国际（买入）；上海电力、浙能电力（未评级）；三峡能源、福能股份、中闽能源（未评级）。
• 关注区域：地方政府推动容量电价政策的区域电力龙头及可再生能源资源丰富的公司。

风险提示

• 政策落地风险：容量电价政策效果可能低于预期。
• 基本面恶化风险：火电基本面可能因煤价波动、用电需求不及预期等因素恶化。
• 收益下降风险：绿电运营收益率可能随规模扩大下降。
• 市场假设风险：测算结果依赖假设条件，若假设条件变化可能导致偏差。