2013年-IMF国际货币组织全球_Adding_China_to_the_Global_Projection_Model_33页_1mb

报告摘要

本文讨论了如何将中国纳入国际货币基金组织（IMF）的全球预测模型（GPM6），以更好地反映中国在全球经济中的作用及其与其他经济体的互动。由于中国在经济规模、贸易整合、商品需求和政策特征上的独特性，将其单独建模有助于提高模型的政策分析能力。

汇率决定机制：模型采用混合方法，将汇率制度视为政策变量，结合无套利平价（UIP）和政策目标。
公式（6）：
$$
LS_{t}^{CH} = \eta^{CH}(LS_{p,t}^{CH}) + (1 - \eta^{CH})LS_{UIP,t}^{CH}
$$
公式（9）：
$$
LS_{p,t}^{CH} = LS_{t - 1}^{CH} + [\Delta \overline{LZ}{t + 1}^{CH} + \pi{target}^{CH} - \pi_{target}^{US}] - \zeta_{CH} y_{t}^{CH} + \varepsilon_{t}^{LS_{p}^{CH}}
$$
- $\eta^{CH}$ 表示政策对汇率管理的依赖程度，目前设为 2/3。
- $\zeta_{CH} y_{t}^{CH}$ 用于调整汇率以应对产出缺口。

政策工具多样化：中国货币政策不仅依赖利率，还使用准备金率（REQR）作为重要工具。
公式（10）：
$$
RS_{t}^{CH} = v^{CH}(RS_{p,t}^{CH}) + (1 - v^{CH})RS_{UIP,t}^{CH} + \varepsilon_{t}^{RS^{CH}}
$$
- $\upsilon^{CH}$ 为 0.8，表明中国货币政策在一定程度上独立于UIP。
公式（14）：
$$
REQR_{t}^{CH} = \nu_1 REQR_{t - 1}^{CH} + (1 - \nu_1^{CH})\overline{REQR}{t + 1}^{CH} + \nu_2^{CH} y{t}^{CH} + \nu_3^{CH}(\pi_{t + 3}^4 - \pi_{target}^{CH}) + \nu_4^{CH}(\varepsilon_{t}^{RS_{p,t}^{CH}} + \varepsilon_{t}^{RS^{CH}}) + \varepsilon_{t}^{REQR^{CH}}
$$
- 准备金率对产出缺口和通胀缺口有反应，且其调整频率较高。

产出公式（15）：
$$
y_{t}^{CH} = \beta_1^{CH} y_{t - 1}^{CH} + \beta_2^{CH} y_{t + 1}^{CH} - \beta_3^{CH}(RR_{t - 1}^{CH} - \overline{RR}{t - 1}^{CH}) + \beta_4^{CH} \frac{1}{4} \sum{i = t - 1}^{t - 4}(REER_i - \overline{REER}i) + \Omega{t}^{CH} + \kappa_{t}^{CH} - \beta_8^{CH}(REQR_{t - 1}^{CH} - \overline{REQR}{t - 1}^{CH}) + \varepsilon{t}^{yy^{CH}} + \varepsilon_{t}^{y^{CH}}
$$
- 产出缺口受实际有效汇率、国际需求、商品价格和准备金率影响。
通胀公式（18）：
$$
\pi_{t} = \lambda_1^{s} \pi_{t}^{x} + \lambda_2^{s} \pi_{t}^{g} + (1 - \lambda_1^{s} - \lambda_2^{s}) \pi_{t}^{cf} + \varepsilon_{t}^{\pi}
$$
- 通胀分为核心通胀（$\pi_t^x$）、汽油通胀（$\pi_t^g$）和食品通胀（$\pi_t^{cf}$）。
核心通胀公式（19）：
$$
\pi_{t}^{x} = (\lambda_1 - \lambda_4)\pi_{t + 4}^{x} + (1 - \lambda_1)\pi_{t - 1}^{x} + \lambda_2 y_{t - 1} + \lambda_3 \Delta (REER_t - \overline{REER}t) + \lambda_4 \pi_t^T + \lambda_5 \frac{1}{4} \sum{i = t - 1}^{t - 4}(REER_i - \overline{REER}i) - \varepsilon{t}^{\pi}
$$
- 引入通胀目标（$\pi_t^T$）以更好地模拟中国通胀动态。

商品价格结构：模型中商品价格（如石油、金属、食品）由均衡价格和价格缺口组成。
公式（22）：
$$
Q_t^{w} = \overline{Q_t^{w}} + q_t^{w}
$$
- $Q_t^{w}$ 表示商品世界价格，$\overline{Q_t^{w}}$ 表示均衡价格，$q_t^{w}$ 表示价格缺口。
公式（23）：
$$
Q_t^{w} = \overline{Q_{t - 1}^{w}} + g_t^{\overline{Q^w}} + \varepsilon_{t}^{\overline{Q^w}}
$$
- 世界商品价格由滞后价格、潜在GDP增长率和扰动项决定。
公式（24）：
$$
g_t^{\overline{Q^w}} = (1 - \iota_3^Q)g_{t - 1}^{\overline{Q^w}} + \iota_4^Q gspill_t + \varepsilon_{t}^{g^{\overline{Q^w}}}
$$
- 商品价格增长与全球产出缺口和扰动项相关。
公式（25）：
$$
q_t^{w} = \iota_1^Q q_{t - 1}^{w} + \iota_2^Q y_{t}^{world} + \varepsilon_{t}^{q^{w}}
$$
- 价格缺口由滞后价格缺口、全球产出缺口和扰动项决定。