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金能科技（603113.SH）2018年三季度分红及行业分析总结

核心内容

金能科技于2018年12月7日发布2018年前三季度利润分配方案，拟以总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利2.35元，共计派发现金股利158,845,771.93元。该方案体现了公司对股东回报的重视，同时反映出其盈利能力的增强。

主要观点

• 分红比率提升：2018年前三季度分红比率为17.22%，较2017年底提高2.18个百分点，显示出公司盈利能力的增强及对股东回报的重视。
• 股息率吸引力增强：以2018年12月7日市值测算，股息率约为1.97%，逐渐具备投资吸引力。
• 焦炭行业景气度提升：在环保政策推动下，焦炭行业去产能趋势明显，供给收缩，行业景气度有望持续提升，支撑焦炭均价上涨，利好公司业绩。
• 区位与装置优势：公司拥有230万吨焦炭产能，位于山东德州市，临近多个焦煤主产地及消费地，具备显著的区位优势。同时，公司已完成环保设备升级，生产效率与环保达标能力均有所提升。
• 产品结构丰富：公司不仅生产焦炭，还利用副产品进行深加工，形成了炭黑、苯加氢、甲醇、白炭黑等多条产品线，其中焦炭与炭黑贡献约80%的毛利，显示出产品结构的多元化与盈利能力的稳定。

关键信息

分红方案

• 每10股派发现金股利：2.35元（含税）
• 现金股利总额：158,845,771.93元
• 分红比率：17.22%

行业与市场分析

• 焦炭均价：2018年三季报显示，公司焦炭平均售价为2164元/吨，高于同行业其他上市公司。
• 行业供给收缩：2018年1-10月焦炭产量同比下降1.0%，供给持续收缩，行业景气度有望提升。
• 焦炭价格波动：近期价格波动较大，但本周已止跌反弹，短期供需失衡为暂时现象。

产品结构与盈利

• 主要产品收入占比：焦炭（48%）、炭黑（16%）、山梨酸钾（4.5%）、纯苯（4%）、甲醇（3.5%）、对甲基苯酚（2.5%）、白炭黑（2.3%）。
• 毛利贡献：焦炭与炭黑贡献约80%的毛利。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为14.46亿元、17.38亿元、19.92亿元，对应EPS分别为2.14元、2.57元、2.95元。
• 投资建议：公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为17.12元，对应2018年8X的动态市盈率。

财务指标

• 营业收入：2018年预计为8,227.0百万元，同比增长23.7%。
• 净利润：2018年预计为1,445.8百万元，同比增长113.0%。
• 毛利率：2018年预计为28.3%，较2017年有所提升。
• 净利润率：2018年预计为17.6%，较2017年提升。
• ROIC：2018年预计为41.4%，显著高于2017年的27.4%。
• 资产负债率：2018年预计为20.5%，较2017年下降。
• 流动比率：2018年预计为4.02，显示公司偿债能力增强。

估值指标

• 市盈率：2018年预计为5.6倍，显著低于2017年的11.9倍。
• 市净率：2018年预计为1.5倍，较2017年的2.1倍有所下降。
• PE（X）：2018年预计为5.6倍，2020年预计为4.0倍。
• PB（X）：2018年预计为1.5倍，2020年预计为0.9倍。
• P/FCF：2018年预计为4.8倍，2020年预计为4.5倍。

风险提示

• 小非减持：公司面临非控股股东减持带来的股价压力。
• 钢铁需求波动：钢铁行业需求变化可能影响焦炭价格及公司业绩。
• 煤价上涨：煤炭价格的大幅上涨可能对公司的成本结构造成压力。

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

其他信息

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