2025-06-10-花旗集团-百乐嘉利宝（BARN）_百乐嘉利宝（BARN.S）模型更新_11页_366kb

分析师将Barry Callebaut的盈利预期下调，主要基于对FY25销量的乐观不足，预测西欧和北美销量下降幅度最大，尤其受美国关税不确定性和豆类价格上涨影响。评级为Neutral，目标价为SFr790，低于当前股价，预期短期股价下行；公司面临主要风险包括对豆类价格波动的高度依赖和转型计划执行不确定性。

具体关键点包括：

• 利润预期下调1.5%，销量估计从-5.3%进一步调整。
• Q3销量下降6.4%，略好于Q2，但欧美的销量下滑更明显，西欧为-8.8%，北美-5.7%。
• APMEA地区预计销量下降，但中国和中欧的环比数据较好，且拉丁美洲销量保持稳定。
• 最近的豆类价格飙升增加了运营压力，但报告显示Barry Callebaut可能有成本节省机会。
• 估值方面，中性评级和较低目标价反映了下行风险；股息稳定。
• 主要风险：不良作物年、转型计划失败、原材料价格或汇率波动、消费者行为变化；机会在于豆类价格快速下跌。