深度报告-20201202-华创证券-盈峰环境-000967.SZ-深度研究报告_开疆拓土_志在鸿鹄_13页_980kb

盈峰环境（000967）深度研究报告总结

核心内容

盈峰环境作为我国环卫装备领域的领军企业，凭借其强大的研发制造能力与智慧环卫体系，在2020年展现出强劲的市场拓展能力。公司通过“人力外包但管控不外包”的劳务模式，快速扩大环卫服务市场，同时通过装备优势推动服务业务增长。此外，公司通过剥离非核心业务，聚焦智慧环卫，进一步优化产业结构。在新能源政策的推动下，公司新能源环卫装备市场空间广阔，具备良好的增长潜力。

主要观点

• 环卫装备优势显著：公司2019年环卫装备市占率约17%，新能源产品市占率近30%，在中高端产品领域市占率超过30%，高端产品市占率近40%。
• 智慧环卫体系领先：公司已形成“智能装备、智云平台、智慧服务”三位一体的智慧环卫体系，契合政策导向，有助于提升机械化率和智慧化水平。
• 劳务模式提升扩张效率：通过与第三方劳务公司合作，降低运营风险，提高市场参与度，同时为公司节省人力成本。
• 盈利能力提升空间大：随着机械化率提升，机器替代人工可显著降低成本，提高盈利水平。
• 员工激励和高管团队保障战略执行：公司推出多项激励计划，提升员工积极性，同时高管团队具备丰富的管理经验，有助于公司发展。
• 新能源装备迎来政策利好：国务院发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，明确新能源车在环卫等领域的推广目标，为公司提供增长动力。
• 非核心业务剥离：公司已逐步剥离低效资产，如宇星科技、上风风能等，以聚焦核心业务。
• 盈利预测积极：预计2020-2022年公司归母净利润分别为16.2亿元、18.3亿元和22.2亿元，对应EPS分别为0.51元、0.58元和0.70元，PE分别为18倍、16倍和13倍，维持“强推”评级，目标价14.4元。

关键信息

环卫装备优势

• 2019年环卫装备市占率约17%，新能源产品市占率近30%。
• 拥有64家分公司、逾300个运营中心，营销网络覆盖全国。
• 智慧环卫体系可满足机械化、智慧化转变的市场需求。

环卫服务拓展

• 2020H1新增环卫年化订单超8亿元，其中深圳、雄安等优质项目表现突出。
• 环卫服务项目金额高增，印证装备优势对服务业务的导流作用。

劳务模式

• 通过与当地劳务公司合作，降低运营风险，提升扩张效率。
• 机械化率提升有助于盈利能力改善，每台环卫装备可替代约15名环卫人员，减少37.5万元清扫成本。

员工激励与高管团队

• 推出第三期期权激励计划和第一期员工持股计划，涉及人员近500人。
• 高管团队多来自美的集团，具备丰富管理经验，推动公司战略执行。

新能源装备催化

• 2019年新能源环卫装备销量1100台，市占率29%。
• 根据《新能源汽车产业发展规划》，预计2025年新能源环卫车销量达3万辆，市场空间有望超200亿元。

非核心业务剥离

• 2019年起，逐步剥离宇星科技、上风风能、绿色东方及亮科环保等非核心业务。
• 通过优化业务结构，提升公司整体运营效率和盈利能力。

盈利预测

• 2020-2022年公司归母净利润分别为16.2亿元、18.3亿元和22.2亿元，同比增长19%、13%、21%。
• EPS分别为0.51元、0.58元和0.70元，对应PE分别为18倍、16倍和13倍。
• 维持“强推”评级，目标价14.4元。

风险提示

• 装备销售不及预期。
• 项目拓展和盈利能力不及预期。

财务指标概览

结论

盈峰环境凭借环卫装备龙头地位与智慧环卫体系，正在快速拓展环卫服务市场。通过劳务合作模式和激励计划，公司提升运营效率和战略执行力。新能源装备政策为公司带来新的增长点，非核心业务的剥离进一步优化公司结构。未来三年，公司盈利能力有望持续提升，维持“强推”评级。