20220714-光大证券-江化微-603078.SH-2022年半年度业绩预增公告点评_四川镇江两大基地新增产能逐步释放_带动公司业绩上行_3页_735kb
报告摘要
公司研究总结：江化微 (603078.SH)
核心内容
江化微（603078.SH）在2022年半年度业绩预增公告中展示了显著的业绩增长。公司预计2022年上半年实现归母净利润5850-6350万元，同比增长283%-316%；扣非后归母净利润5600-6050万元，同比增长297%-329%。其中，2022年第二季度归母净利润同比增长329%-413%，但环比出现下滑。
主要观点
产能释放推动业绩增长
- 四川基地：一期6万吨/年湿电子化学品项目已于2021年12月26日投产；二期项目于2022年3月31日获得《危险废物经营许可证》，进入试生产阶段，年产3万吨超高纯湿电子化学品及副产0.2万吨工业级化学品再生利用。
- 镇江基地：项目于2022年初进入试生产状态，5月取得《安全生产许可证》，标志着产能逐步释放。
- 主基地：8万吨/年湿电子化学品项目产能利用率提升，带动整体销量增长。
- 产品结构优化：随着半导体级产品获得晶圆代工厂等客户认证，高毛利产品销售占比提升，预计未来毛利率将有所改善。
- 价格因素：国内高品质半导体级湿电子化学品供应紧缺，叠加原材料价格上涨，产品价格有望进一步上涨。
拟定增引入国资控股
- 公司拟以15.43元/股的价格向淄博星恒途松发行约4537万股，募集资金7亿元，主要用于补充流动资金和偿还有息负债。
- 发行完成后，淄博星恒途松将持有公司约24.84%的股份，成为控股股东，实际控制人变更为淄博市财政局，实现从民营企业向国有控股企业的转变。
- 国资入主预计带来资金、政策和产业方面的利好，增强公司竞争力。
关键信息
盈利预测与估值
- 盈利预测：上调2022-2023年盈利预测，新增2024年预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.40亿元、2.27亿元、3.00亿元。
- 估值指标：当前股价对应2022年PE约为46倍，维持“增持”评级。
- 财务指标：
- 营业收入：2022E为123.1亿元，同比增长55.43%。
- 净利润：2022E为14.0亿元，同比增长148.22%。
- EPS：2022E为0.55元，2023E为0.89元，2024E为1.18元。
- ROE（摊薄）：2022E为11.0%，2023E为15.5%，2024E为17.7%。
- PE：2022E为46倍，2023E为28倍，2024E为21倍。
- PB：2022E为5.0倍，2023E为4.4倍，2024E为3.8倍。
- EV/EBITDA：2022E为29.1倍，2023E为21.3倍，2024E为16.2倍。
风险提示
- 产品及原材料价格波动
- 下游需求不及预期
- 产能建设风险
- 产品验证风险
- 研发风险
市场数据
| 指标 | 数值（亿元） |
|---|---|
| 总股本 | 2.55 |
| 总市值 | 64.40 |
| 一年最低/最高（元） | 16.21/29 |
| 近3月换手率 | 397.95% |
指标分析
盈利能力
- 毛利率：2022E为28.3%，预计持续提升。
- EBITDA率：2022E为20.2%，2023E为20.7%，2024E为21.3%。
- 归母净利润率：2022E为11.4%，2023E为13.4%，2024E为13.6%。
- ROA：2022E为5.2%，2023E为6.9%，2024E为7.7%。
- ROE（摊薄）：2022E为11.0%，2023E为15.5%，2024E为17.7%。
偿债能力
- 资产负债率：2022E为53%，逐步上升。
- 流动比率：2022E为1.07，略有下降。
- 速动比率：2022E为0.99，略有下降。
- 归母权益/有息债务：2022E为1.56，逐步下降。
- 有形资产/有息债务：2022E为3.07，逐步下降。
费用率
- 销售费用率：2022E为1.66%，略有上升。
- 管理费用率：2022E为6.59%，逐步下降。
- 财务费用率：2022E为1.60%，有所上升。
- 研发费用率：2022E为4.98%，逐步下降。
- 所得税率：2022E为10%，保持稳定。
每股指标
- 每股红利：2022E为0.17元，逐步提升。
- 每股经营现金流：2022E为0.50元，显著改善。
- 每股净资产：2022E为5.02元，逐步下降。
- 每股销售收入：2022E为4.83元，逐步提升。
评级与基准
- 评级：增持
- 基准指数：A股主板基准为沪深300指数，中小盘基准为中小板指，创业板基准为创业板指，新三板基准为新三板指数，港股基准为恒生指数。
估值方法的局限性说明
本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
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