20170109-兴业证券-显示器件行业深度研究_面板景气进入下半场_厂商迎利润大年_15页_677kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2016年及2017年面板行业的发展趋势，重点指出LCD行业进入景气周期，供给端调整和需求端增长共同推动了行业利润的提升。报告认为，2016年和2017年将是面板厂商的获利大年，尤其是京东方作为行业龙头，将迎来利润大年。同时，报告对行业供需关系、价格走势及投资机会进行了详细分析，并对重点公司进行了评级。

主要观点

1. 面板行业景气度持续提升

• 2016年下半年：面板行业供需关系改善，价格出现上涨趋势，尤其是32寸和43寸面板。
• 2017年展望：全球LCD需求面积同比增长5.7%，而供给面积仅微幅增长，供需关系进一步好转。
• 供给端调整：三星、LG、夏普等日韩厂商逐步关闭LCD产线，转向AMOLED生产，导致LCD供给减少。
• 需求端增长：电视面板需求增长，尤其40-43寸、49-50寸及更大尺寸产品需求升温，推动价格上涨。

2. 供需关系与价格走势

• 2017年供过于求指数：预计降至-0.1%和0.5%，为近2年最低，显示供给紧缺。
• 2017年上半年：由于新增产能尚未完全释放，供给紧张，面板价格仍有上升空间。
• 2017年下半年：随着新增产能释放，供过于求指数可能回升，行业景气度面临考验。
• 切割效率提升：切割效率从2015-2016年的88%提升至2017-2019年的90%，进一步改善供需关系。

3. 投资机会集中在2017年上半年

• 上半年面板行业供需关系改善，预计价格继续上涨，是投资的黄金窗口。
• 下半年新增产能释放可能对行业造成压力，尤其是4季度，需谨慎对待。

4. 重点公司表现

• 京东方：预计2016年和2017年净利润分别为15亿和50亿，PE分别为66倍和20倍，维持“增持”评级。
• 友达、群创：营收和股价在2016年三季度开始上升，与面板价格上涨同步。
• PB（市净率）：主要面板厂商PB稳中有升，反映行业景气度提升。

关键信息

1. 供给调整与减产

• 三星：2016年11月底关闭7代线，减少约150K片月产能，预计2017-2019年LCD减产面积分别为585万、1181万和1280万平方米。
• LG：逐步将8.5代TFTLCD产线转为OLED产线，预计2017-2019年玻璃基板月产能依次减少20K、50K、80K。
• 夏普：2017年停止外供LCD面板，预计减少800万片电视面板的供应，影响全球LCD供给。

2. 需求增长情况

• 电视面板：2017年需求面积同比增长7.3%，电视品牌厂商积极备货，推动价格上涨。
• 监视器面板：2017年监视器面板出货量同比增长2.2%，是大尺寸面板中唯一正增长的应用类别。
• 笔记本电脑和平板电脑：传统需求有所下滑，但二合一电脑市场成为新的增长点。

3. 产能变化与增长

• 新增产能：2017年新增产能集中在下半年，预计全年产能仅微幅增长1%。
• 16-18年新增产能：分别为1455万、3011万和4341万平方米，而日韩厂商减产分别为1181万、1226万和1333万平方米。
• 有效供给面积：考虑切割效率后，2017年有效供给面积为185百万平方米，供过于求指数为3.1%。

4. 风险提示

• 新投产能爬坡快于预期：可能导致供给增长超出预期，压缩价格涨幅。
• 面板价格涨幅不及预期：可能影响厂商盈利空间和行业景气度。

评级与策略

• 行业评级：维持“推荐”评级，认为LCD行业进入景气周期，厂商利润有望提升。
• 公司评级：京东方维持“增持”评级，因其受益于LCD价格上涨，尤其在43寸面板市场表现突出。
• 投资策略：建议关注2017年上半年的面板行业机会，把握供需关系改善带来的价格上涨空间。

图表说明

• 图1-图6：显示2014-2016年各类面板价格走势，突显LCD价格上升趋势。
• 图7-图13：展示2016-2017年全球大尺寸面板的供需关系变化，突出2017年上半年的供过于求指数较低。
• 图14-图16：展示台湾及全球主要面板厂商的营收、股价和PB变动趋势，反映行业景气度提升。

总结

2016年和2017年将是LCD行业景气度持续提升的两年，供给端调整和需求端增长共同推动价格上涨，为面板厂商带来丰厚利润。京东方作为行业龙头，预计2016和2017年净利润分别为15亿和50亿，维持“增持”评级。投资机会集中在2017年上半年，建议投资者关注此阶段的行业动态和公司表现。