> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债周报总结（TL&T&TF&TS） ## 核心内容 本周国债市场整体呈现“低位窄震、曲线走平”的格局，利率市场波动较小，主要受到国内经济数据和海外非农数据的双重影响。 ## 主要观点 - 上周（6.1-6.7）10年期国债收益率在 $1.71\% - 1.73\%$ 区间内横盘拉锯，全周微上行约1.2bp，收于 $1.72\%$ 附近。 - 30年期国债收益率持稳于 $2.20\%$。 - 短端国债上行幅度更大，1Y国债上行约2bp至 $1.18\%$，导致曲线平坦化。 - 在期货端，30年期货表现较强，而短期限合约表现偏弱。 - 上周末公布的5月制造业PMI数据环比回落，且弱于荣枯线，叠加前期经济数据疲软，债市在周一开盘时出现做多反应。 - 资金面在月初边际转松，叠加“弱现实”叙事，将10年国债收益率推过 $1.70\%$。 - 尽管央行全周OMO净回笼近万亿，但跨月后资金面并未收紧，DR001约 $1.34\%$，市场认为这是技术性回笼而非政策转向。 - 美国5月非农就业数据大幅超预期，导致美联储12月加息概率从约 $48\%$ 上升至 $65\%$，美债收益率单日跳涨逾7bp，10年期收于 $4.55\%$，全周上涨10bp。 - 美元指数站上100关口，美股纳指周跌近 $5\%$，引发全球“再加息”预期，美债遭抛售，中美利差倒挂加深，对国内长端下行空间形成隐性约束。 - 债市的基准剧本是延续低位箱体震荡，但波动半径可能放大。 - 国内“弱PMI+资金面中性偏松+资产荒欠配”构成的三角支撑仍在，10Y国债的有效底部大约在 $1.70\% - 1.695\%$。 - 顶部被“配置盘逢调即买”的行为模式封住，大约在 $1.73\% - 1.75\%$ 一带。 - $1.695\% - 1.75\%$ 是当前10Y最合理的运行箱体，30Y对应的区间大约在 $2.18\% - 2.23\%$。 - 周五夜盘风险偏好出现明显逆转，可能会给债期带来顺风的窗口期。 ## 关键信息 ### 债券行情一览 | 代码 | 名称 | 收盘价 | 周涨跌幅 | 周成交量 | 周成交量变化 | 周持仓量 | 周持仓量变化 | |--------------|------------|----------|----------|--------------|------------------|----------|--------------| | TL2606.CFE | TL2606 | 114.220 | -0.04% | 7400 | -11108600 | 3076 | -604 | | TL2609.CFE | TL2609 | 113.960 | 0.04% | 48306000 | 1005000 | 192623 | 9627 | | T2606.CFE | T2606 | 109.390 | 0.07% | 125900 | -30554100 | 7020 | -2230 | | T2609.CFE | T2609 | 109.225 | 0.05% | 47711000 | -13912500 | 393856 | 23718 | | TF2606.CFE | TF2606 | 106.715 | 0.00% | 37000 | -27700500 | 7086 | -1359 | | TF2609.CFE | TF2609 | 106.425 | 0.00% | 39404200 | -7747800 | 229883 | 13952 | | TS2606.CFE | TS2606 | 102.656 | -0.02% | 96700 | -9328900 | 773 | -36 | | TS2609.CFE | TS2609 | 102.630 | -0.02% | 20636400 | -558600 | 85476 | 4420 | ### 流动性跟踪 #### 公开市场操作：量 | 日期 | 货币投放 | 货币回笼 | |------------|----------|----------| | 2026-05-05 | 2,000.00 | -8,000.00 | | 2026-05-29 | 9,000.00 | -4,000.00 | | 2026-05-22 | 3,000.00 | -2,000.00 | | 2026-05-15 | 1,000.00 | -4,000.00 | | 2026-05-08 | 1,500.00 | -3,000.00 | | 2026-05-01 | 4,000.00 | -1,000.00 | | 2026-04-24 | 1,500.00 | -1,500.00 | | 2026-04-17 | 1,500.00 | -1,500.00 | | 2026-04-19 | 1,500.00 | -1,500.00 | | 2026-04-13 | 3,500.00 | -3,500.00 | | 2026-04-15 | 4,500.00 | -3,500.00 | | 2026-03-27 | 3,500.00 | -3,500.00 | | 2026-03-21 | 2,500.00 | -3,500.00 | | 2026-03-13 | 2,500.00 | -3,500.00 | | 2026-03-16 | 3,500.00 | -11,500.00 | | 2026-03-19 | 15,500.00 | -19,566.67 | | 2026-03-27 | 16,566.67 | -19,566.67 | | 2026-03-21 | 11,566.67 | -19,566.67 | | 2026-03-14 | 17,566.67 | -19,566.67 | | 2026-03-17 | 11,566.67 | -19,566.67 | | 2026-03-21 | 9,566.67 | -19,566.67 | | 2026-03-19 | 1,566.67 | -19,566.67 | | 2026-03-13 | 13,566.67 | -19,566.67 | | 2026-03-16 | 4,566.67 | -19,566.67 | | 2026-03-19 | 4,566.67 | -19,566.67 | | 2026-12-26 | 4,566.67 | -19,566.67 | #### 公开市场操作：价 | 日期 | 逆回购利率 | |------------|------------| | 2021-04-08 | 2.25 | | 2022-04-08 | 2.10 | | 2023-04-08 | 2.00 | | 2024-04-08 | 1.85 | | 2025-04-08 | 1.45 | #### 中期借贷便利：量 | 日期 | MLF投放金额 | MLF收回金额 | |------------|-------------|-------------| | 2023-03 | 5,000.00 | -5,000.00 | | 2023-05 | 2,000.00 | -1,000.00 | | 2023-07 | 3,000.00 | -5,000.00 | | 2023-09 | 6,000.00 | -5,000.00 | | 2023-11 | 8,000.00 | -5,000.00 | | 2024-01 | 15,000.00 | -5,000.00 | | 2024-03 | 14,000.00 | -5,000.00 | | 2024-05 | 1,500.00 | -5,000.00 | | 2024-07 | 3,500.00 | -5,000.00 | | 2024-09 | 3,500.00 | -5,000.00 | | 2024-11 | 7,500.00 | -15,000.00 | | 2025-01 | 3,500.00 | -15,000.00 | | 2025-03 | 4,500.00 | -5,000.00 | | 2025-05 | 6,500.00 | -5,000.00 | | 2025-07 | 4,500.00 | -5,000.00 | | 2025-09 | 6,500.00 | -5,000.00 | | 2025-11 | 9,500.00 | -5,000.00 | | 2026-01 | 4,500.00 | -5,000.00 | #### 中期借贷便利：价 | 日期 | MLF利率 | |------------|--------| | 2018-03-07 | 3.35 | | 2019-03-07 | 3.35 | | 2020-03-07 | 3.35 | | 2021-03-07 | 3.00 | | 2022-03-07 | 3.00 | | 2023-03-07 | 2.80 | | 2024-03-07 | 2.50 | | 2025-03-07 | 2.00 | #### 存款类质押式回购利率 | 日期 | DR001 | DR007 | DR014 | DR1M | |------------|-------|-------|-------|------| | 2025-01-12 | 1.9 | 2.1 | 2.7 | 2.8 | | 2025-02-12 | 1.8 | 2.0 | 2.5 | 3.0 | | 2025-03-12 | 1.9 | 2.1 | 2.3 | 2.2 | | 2025-04-12 | 1.8 | 1.9 | 2.2 | 2.1 | | 2025-05-12 | 1.7 | 1.8 | 2.0 | 1.9 | | 2025-06-12 | 1.6 | 1.7 | 1.9 | 1.8 | | 2025-07-12 | 1.5 | 1.6 | 1.8 | 1.7 | | 2025-08-12 | 1.4 | 1.5 | 1.7 | 1.6 | | 2025-09-12 | 1.3 | 1.4 | 1.6 | 1.5 | | 2025-10-12 | 1.4 | 1.5 | 1.7 | 1.6 | | 2025-11-12 | 1.3 | 1.4 | 1.6 | 1.5 | | 2025-12-12 | 1.4 | 1.5 | 1.7 | 1.6 | | 2026-01-12 | 1.3 | 1.4 | 1.6 | 1.5 | #### SHIBOR | 日期 | O/N | 1W | 1M | 3M | |------------|------|------|------|------| | 2025-01-13 | 1.8 | 2.2 | 1.7 | 1.6 | | 2025-02-13 | 1.9 | 2.1 | 1.8 | 1.7 | | 2025-03-13 | 1.8 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | | 2025-04-13 | 1.7 | 1.9 | 1.8 | 1.7 | | 2025-05-13 | 1.6 | 1.7 | 1.7 | 1.6 | | 2025-06-13 | 1.5 | 1.6 | 1.6 | 1.5 | | 2025-07-13 | 1.4 | 1.5 | 1.5 | 1.4 | | 2025-08-13 | 1.3 | 1.4 | 1.4 | 1.3 | | 2025-09-13 | 1.3 | 1.4 | 1.6 | 1.3 | | 2025-10-13 | 1.3 | 1.4 | 1.4 | 1.3 | | 2025-11-13 | 1.3 | 1.4 | 1.6 | 1.3 | | 2025-12-13 | 1.4 | 1.5 | 1.7 | 1.6 | | 2026-01-13 | 1.3 | 1.4 | 1.6 | 1.5 | #### 上交所质押回购利率 | 日期 | GC001 | GC007 | GC014 | GC091 | |------------|-------|-------|-------|------| | 2025-01-13 | 3.5 | 3.0 | 2.8 | 1.8 | | 2025-02-13 | 2.5 | 2.8 | 2.6 | 1.9 | | 2025-03-13 | 2.0 | 2.4 | 2.2 | 1.9 | | 2025-04-13 | 3.2 | 2.3 | 2.1 | 1.8 | | 2025-05-13 | 1.8 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | | 2025-06-13 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | | 2025-07-13 | 3.5 | 2.0 | 1.6 | 1.6 | | 2025-08-13 | 1.8 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | | 2025-09-13 | 1.4 | 1.6 | 1.8 | 1.6 | | 2025-10-13 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | | 2025-11-13 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | | 2025-12-13 | 1.8 | 2.2 | 1.8 | 1.6 | | 2026-01-13 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | #### R007&DR007 | 日期 | R007 | DR007 | 利差 | |------------|-------|-------|------| | 2023-01 | 2.5 | 2.0 | 0.5 | | 2023-03 | 4.0 | 2.2 | 1.5 | | 2023-05 | 2.8 | 2.1 | 0.3 | | 2023-07 | 3.2 | 2.3 | 0.8 | | 2023-09 | 2.6 | 2.0 | 0.4 | | 2023-11 | 3.5 | 2.4 | 1.2 | | 2024-01 | 4.5 | 2.5 | 1.8 | | 2024-03 | 2.7 | 2.1 | 0.6 | | 2024-05 | 2.4 | 2.0 | -0.1 | | 2024-07 | 2.6 | 2.1 | 0.3 | | 2024-09 | 2.5 | 2.0 | -0.2 | | 2024-11 | 3.3 | 2.2 | 0.7 | | 2025-01 | 4.3 | 2.3 | 1.5 | | 2025-03 | 2.4 | 2.1 | -0.3 | | 2025-05 | 2.3 | 2.0 | -0.4 | | 2025-07 | 1.9 | 1.8 | -0.5 | | 2025-09 | 1.8 | 1.7 | -0.6 | | 2025-11 | 1.7 | 1.6 | -0.7 | | 2026-01 | 1.6 | 1.5 | -0.8 | #### 成交量R001&R007 | 日期 | 成交量:R001 | 成交量:R007 | |------------|------------|------------| | 2023-12-14 | 10 | 15 | | 2024-01-14 | 5 | 10 | | 2024-02-14 | 100 | 5 | | 2024-03-14 | 15 | 10 | | 2024-04-14 | 10 | 15 | | 2024-05-14 | 15 | 10 | | 2024-06-14 | 10 | 15 | | 2024-07-14 | 10 | 10 | | 2024-08-14 | 15 | 10 | | 2024-09-14 | 30 | 15 | | 2024-10-14 | 35 | 10 | | 2024-11-14 | 15 | 15 | | 2024-12-14 | 20 | 10 | | 2025-01-14 | 45 | 5 | | 2025-02-14 | 15 | 10 | #### 同业存单发行利率 | 日期 | 1M | 3M | 6M | |------------|-------|-------|-------| | 2024-01-18 | 2.4 | 2.5 | 2.6 | | 2024-03-18 | 2.3 | 2.4 | 2.5 | | 2024-05-18 | 2.1 | 2.2 | 2.3 | | 2024-07-18 | 1.9 | 2.0 | 2.1 | | 2024-09-18 | 1.8 | 1.9 | 2.0 | | 2024-11-18 | 1.7 | 1.8 | 1.9 | | 2025-01-18 | 1.6 | 1.7 | 1.8 | | 2025-03-18 | 1.5 | 1.6 | 1.7 | | 2025-05-18 | 1.4 | 1.5 | 1.6 | | 2025-07-18 | 1.3 | 1.4 | 1.5 | | 2025-09-18 | 1.2 | 1.3 | 1.4 | | 2025-11-18 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | #### 超储率 | 日期 | 超储率 | |------------|--------| | 2006-09 | 2.50 | | 2007-06 | 4.80 | | 2008-03 | 2.90 | | 2008-12 | 5.10 | | 2009-09 | 1.60 | | 2010-06 | 3.10 | | 2011-03 | 1.80 | | 2011-12 | 2.30 | | 2012-09 | 3.30 | | 2013-06 | 2.10 | | 2014-03 | 2.40 | | 2014-12 | 2.70 | | 2015-09 | 2.30 | | 2016-06 | 2.50 | | 2017-03 | 1.40 | | 2017-12 | 2.10 | | 2018-09 | 1.50 | | 2019-06 | 2.40 | | 2020-03 | 1.60 | | 2020-12 | 2.20 | | 2021-09 | 1.30 | | 2022-06 | 1.80 | | 2023-03 | 1.60 | | 2023-12 | 2.10 | | 2024-09 | 1.50 | | 2025-06 | 1.40 | #### LPR | 日期 | 1年LPR | 5年LPR | |------------|--------|--------| | 2024-03 | 3.45 | 4.00 | | 2024-04 | 3.45 | 4.00 | | 2024-05 | 3.45 | 4.00 | | 2024-06 | 3.45 | 4.00 | | 2024-07 | 3.35 | 3.85 | | 2024-08 | 3.35 | 3.85 | | 2024-09 | 3.35 | 3.85 | | 2024-10 | 3.10 | 3.60 | | 2024-11 | 3.10 | 3.60 | | 2024-12 | 3.10 | 3.60 | | 2025-01 | 3.10 | 3.60 | | 2025-02 | 3.10 | 3.60 | | 2025-03 | 3.10 | 3.60 | | 2025-04 | 3.10 | 3.60 | | 2025-05 | 3.00 | 3.55 | | 2025-06 | 3.00 | 3.55 | | 2025-07 | 3.00 | 3.55 | | 2025-08 | 3.00 | 3.55 | | 2025-09 | 3.00 | 3.55 | | 2025-10 | 3.00 | 3.55 | | 2025-11 | 3.00 | 3.55 | #### 政策利率&市场利率 | 日期 | 7天质押利率 | 1天质押利率 | 逆回购利率 | |------------|-------------|-------------|-------------| | 2020-03 | 1.8 | 1.4 | 2.2 | | 2020-06 | 2.0 | 1.8 | 2.2 | | 2020-09 | 2.3 | 2.0 | 2.2 | | 2020-12 | 2.2 | 1.0 | 2.2 | | 2021-03 | 2.1 | 1.9 | 2.2 | | 2021-06 | 2.2 | 2.0 | 2.2 | | 2021-09 | 2.1 | 1.9 | 2.2 | | 2021-12 | 2.0 | 1.9 | 2.1 | | 2022-03 | 1.8 | 1.5 | 2.0 | | 2022-06 | 1.5 | 1.3 | 1.9 | | 2022-09 | 1.7 | 1.4 | 1.9 | | 2022-12 | 1.8 | 1.0 | 1.9 | | 2023-03 | 2.1 | 1.8 | 1.9 | | 2023-06 | 1.9 | 1.4 | 2.6 | | 2023-09 | 1.8 | 1.6 | 2.5 | | 2023-12 | 1.9 | 1.7 | 2.6 | | 2024-03 | 1.8 | 1.7 | 1.7 | | 2024-06 | 1.8 | 1.7 | 1.7 | | 2024-09 | 1.7 | 1.5 | 1.6 | | 2024-12 | 1.9 | 1.8 | 1.5 | | 2025-03 | 1.6 | 1.5 | 1.5 | | 2025-06 | 1.5 | 1.4 | 1.4 | #### 国债收益率 | 日期 | 1年 | 5年 | 10年 | 20年 | |------------|-----|-----|------|------| | 2022-03-03 | ~2.1 | ~2.6 | ~2.8 | ~3.2 | | 2023-03-03 | ~2.3 | ~2.7 | ~2.9 | ~3.1 | | 2024-03-03 | ~1.8 | ~2.3 | ~2.6 | ~2.9 | #### 国债期限利差 | 日期 | 5Y-1Y | 10Y-1Y | 10Y-5Y | |------------|-------|--------|--------| | 2022-03-02 | 0.45 | 0.75 | 0.25 | | 2023-03-02 | 0.65 | 0.95 | 0.20 | | 2024-03-02 | 0.40 | 0.60 | 0.15 | | 2025-03-02 | 0.30 | 0.85 | 0.25 | ## 国债期货套利指标跟踪 - 债市整体呈现低位震荡，但波动可能扩大。 - 国内经济数据疲软，资金面中性偏松，资产荒背景下，10Y国债的有效底部在 $1.70\% -