国债周报总结（TL&T&TF&TS）
核心内容
本周国债市场整体呈现“低位窄震、曲线走平”的格局，利率市场波动较小，主要受到国内经济数据和海外非农数据的双重影响。
主要观点
- 上周（6.1-6.7）10年期国债收益率在 $1.71% - 1.73%$ 区间内横盘拉锯，全周微上行约1.2bp，收于 $1.72%$ 附近。
- 30年期国债收益率持稳于 $2.20%$。
- 短端国债上行幅度更大，1Y国债上行约2bp至 $1.18%$，导致曲线平坦化。
- 在期货端，30年期货表现较强，而短期限合约表现偏弱。
- 上周末公布的5月制造业PMI数据环比回落，且弱于荣枯线，叠加前期经济数据疲软，债市在周一开盘时出现做多反应。
- 资金面在月初边际转松，叠加“弱现实”叙事，将10年国债收益率推过 $1.70%$。
- 尽管央行全周OMO净回笼近万亿，但跨月后资金面并未收紧，DR001约 $1.34%$，市场认为这是技术性回笼而非政策转向。
- 美国5月非农就业数据大幅超预期，导致美联储12月加息概率从约 $48%$ 上升至 $65%$，美债收益率单日跳涨逾7bp，10年期收于 $4.55%$，全周上涨10bp。
- 美元指数站上100关口，美股纳指周跌近 $5%$，引发全球“再加息”预期，美债遭抛售，中美利差倒挂加深，对国内长端下行空间形成隐性约束。
- 债市的基准剧本是延续低位箱体震荡，但波动半径可能放大。
- 国内“弱PMI+资金面中性偏松+资产荒欠配”构成的三角支撑仍在，10Y国债的有效底部大约在 $1.70% - 1.695%$。
- 顶部被“配置盘逢调即买”的行为模式封住，大约在 $1.73% - 1.75%$ 一带。
- $1.695% - 1.75%$ 是当前10Y最合理的运行箱体，30Y对应的区间大约在 $2.18% - 2.23%$。
- 周五夜盘风险偏好出现明显逆转，可能会给债期带来顺风的窗口期。
关键信息
债券行情一览
| 代码 |
名称 |
收盘价 |
周涨跌幅 |
周成交量 |
周成交量变化 |
周持仓量 |
周持仓量变化 |
| TL2606.CFE |
TL2606 |
114.220 |
-0.04% |
7400 |
-11108600 |
3076 |
-604 |
| TL2609.CFE |
TL2609 |
113.960 |
0.04% |
48306000 |
1005000 |
192623 |
9627 |
| T2606.CFE |
T2606 |
109.390 |
0.07% |
125900 |
-30554100 |
7020 |
-2230 |
| T2609.CFE |
T2609 |
109.225 |
0.05% |
47711000 |
-13912500 |
393856 |
23718 |
| TF2606.CFE |
TF2606 |
106.715 |
0.00% |
37000 |
-27700500 |
7086 |
-1359 |
| TF2609.CFE |
TF2609 |
106.425 |
0.00% |
39404200 |
-7747800 |
229883 |
13952 |
| TS2606.CFE |
TS2606 |
102.656 |
-0.02% |
96700 |
-9328900 |
773 |
-36 |
| TS2609.CFE |
TS2609 |
102.630 |
-0.02% |
20636400 |
-558600 |
85476 |
4420 |
流动性跟踪
公开市场操作：量
| 日期 |
货币投放 |
货币回笼 |
| 2026-05-05 |
2,000.00 |
-8,000.00 |
| 2026-05-29 |
9,000.00 |
-4,000.00 |
| 2026-05-22 |
3,000.00 |
-2,000.00 |
| 2026-05-15 |
1,000.00 |
-4,000.00 |
| 2026-05-08 |
1,500.00 |
-3,000.00 |
| 2026-05-01 |
4,000.00 |
-1,000.00 |
| 2026-04-24 |
1,500.00 |
-1,500.00 |
| 2026-04-17 |
1,500.00 |
-1,500.00 |
| 2026-04-19 |
1,500.00 |
-1,500.00 |
| 2026-04-13 |
3,500.00 |
-3,500.00 |
| 2026-04-15 |
4,500.00 |
-3,500.00 |
| 2026-03-27 |
3,500.00 |
-3,500.00 |
| 2026-03-21 |
2,500.00 |
-3,500.00 |
| 2026-03-13 |
2,500.00 |
-3,500.00 |
| 2026-03-16 |
3,500.00 |
-11,500.00 |
| 2026-03-19 |
15,500.00 |
-19,566.67 |
| 2026-03-27 |
16,566.67 |
-19,566.67 |
| 2026-03-21 |
11,566.67 |
-19,566.67 |
| 2026-03-14 |
17,566.67 |
-19,566.67 |
| 2026-03-17 |
11,566.67 |
-19,566.67 |
| 2026-03-21 |
9,566.67 |
-19,566.67 |
| 2026-03-19 |
1,566.67 |
-19,566.67 |
| 2026-03-13 |
13,566.67 |
-19,566.67 |
| 2026-03-16 |
4,566.67 |
-19,566.67 |
| 2026-03-19 |
4,566.67 |
-19,566.67 |
| 2026-12-26 |
4,566.67 |
-19,566.67 |
公开市场操作：价
| 日期 |
逆回购利率 |
| 2021-04-08 |
2.25 |
| 2022-04-08 |
2.10 |
| 2023-04-08 |
2.00 |
| 2024-04-08 |
1.85 |
| 2025-04-08 |
1.45 |
中期借贷便利：量
| 日期 |
MLF投放金额 |
MLF收回金额 |
| 2023-03 |
5,000.00 |
-5,000.00 |
| 2023-05 |
2,000.00 |
-1,000.00 |
| 2023-07 |
3,000.00 |
-5,000.00 |
| 2023-09 |
6,000.00 |
-5,000.00 |
| 2023-11 |
8,000.00 |
-5,000.00 |
| 2024-01 |
15,000.00 |
-5,000.00 |
| 2024-03 |
14,000.00 |
-5,000.00 |
| 2024-05 |
1,500.00 |
-5,000.00 |
| 2024-07 |
3,500.00 |
-5,000.00 |
| 2024-09 |
3,500.00 |
-5,000.00 |
| 2024-11 |
7,500.00 |
-15,000.00 |
| 2025-01 |
3,500.00 |
-15,000.00 |
| 2025-03 |
4,500.00 |
-5,000.00 |
| 2025-05 |
6,500.00 |
-5,000.00 |
| 2025-07 |
4,500.00 |
-5,000.00 |
| 2025-09 |
6,500.00 |
-5,000.00 |
| 2025-11 |
9,500.00 |
-5,000.00 |
| 2026-01 |
4,500.00 |
-5,000.00 |
中期借贷便利：价
| 日期 |
MLF利率 |
| 2018-03-07 |
3.35 |
| 2019-03-07 |
3.35 |
| 2020-03-07 |
3.35 |
| 2021-03-07 |
3.00 |
| 2022-03-07 |
3.00 |
| 2023-03-07 |
2.80 |
| 2024-03-07 |
2.50 |
| 2025-03-07 |
2.00 |
存款类质押式回购利率
| 日期 |
DR001 |
DR007 |
DR014 |
DR1M |
| 2025-01-12 |
1.9 |
2.1 |
2.7 |
2.8 |
| 2025-02-12 |
1.8 |
2.0 |
2.5 |
3.0 |
| 2025-03-12 |
1.9 |
2.1 |
2.3 |
2.2 |
| 2025-04-12 |
1.8 |
1.9 |
2.2 |
2.1 |
| 2025-05-12 |
1.7 |
1.8 |
2.0 |
1.9 |
| 2025-06-12 |
1.6 |
1.7 |
1.9 |
1.8 |
| 2025-07-12 |
1.5 |
1.6 |
1.8 |
1.7 |
| 2025-08-12 |
1.4 |
1.5 |
1.7 |
1.6 |
| 2025-09-12 |
1.3 |
1.4 |
1.6 |
1.5 |
| 2025-10-12 |
1.4 |
1.5 |
1.7 |
1.6 |
| 2025-11-12 |
1.3 |
1.4 |
1.6 |
1.5 |
| 2025-12-12 |
1.4 |
1.5 |
1.7 |
1.6 |
| 2026-01-12 |
1.3 |
1.4 |
1.6 |
1.5 |
SHIBOR
| 日期 |
O/N |
1W |
1M |
3M |
| 2025-01-13 |
1.8 |
2.2 |
1.7 |
1.6 |
| 2025-02-13 |
1.9 |
2.1 |
1.8 |
1.7 |
| 2025-03-13 |
1.8 |
2.0 |
1.9 |
1.8 |
| 2025-04-13 |
1.7 |
1.9 |
1.8 |
1.7 |
| 2025-05-13 |
1.6 |
1.7 |
1.7 |
1.6 |
| 2025-06-13 |
1.5 |
1.6 |
1.6 |
1.5 |
| 2025-07-13 |
1.4 |
1.5 |
1.5 |
1.4 |
| 2025-08-13 |
1.3 |
1.4 |
1.4 |
1.3 |
| 2025-09-13 |
1.3 |
1.4 |
1.6 |
1.3 |
| 2025-10-13 |
1.3 |
1.4 |
1.4 |
1.3 |
| 2025-11-13 |
1.3 |
1.4 |
1.6 |
1.3 |
| 2025-12-13 |
1.4 |
1.5 |
1.7 |
1.6 |
| 2026-01-13 |
1.3 |
1.4 |
1.6 |
1.5 |
上交所质押回购利率
| 日期 |
GC001 |
GC007 |
GC014 |
GC091 |
| 2025-01-13 |
3.5 |
3.0 |
2.8 |
1.8 |
| 2025-02-13 |
2.5 |
2.8 |
2.6 |
1.9 |
| 2025-03-13 |
2.0 |
2.4 |
2.2 |
1.9 |
| 2025-04-13 |
3.2 |
2.3 |
2.1 |
1.8 |
| 2025-05-13 |
1.8 |
1.7 |
1.7 |
1.7 |
| 2025-06-13 |
1.6 |
1.6 |
1.6 |
1.6 |
| 2025-07-13 |
3.5 |
2.0 |
1.6 |
1.6 |
| 2025-08-13 |
1.8 |
1.6 |
1.6 |
1.6 |
| 2025-09-13 |
1.4 |
1.6 |
1.8 |
1.6 |
| 2025-10-13 |
1.6 |
1.6 |
1.6 |
1.6 |
| 2025-11-13 |
1.6 |
1.6 |
1.6 |
1.6 |
| 2025-12-13 |
1.8 |
2.2 |
1.8 |
1.6 |
| 2026-01-13 |
1.6 |
1.6 |
1.6 |
1.6 |
R007&DR007
| 日期 |
R007 |
DR007 |
利差 |
| 2023-01 |
2.5 |
2.0 |
0.5 |
| 2023-03 |
4.0 |
2.2 |
1.5 |
| 2023-05 |
2.8 |
2.1 |
0.3 |
| 2023-07 |
3.2 |
2.3 |
0.8 |
| 2023-09 |
2.6 |
2.0 |
0.4 |
| 2023-11 |
3.5 |
2.4 |
1.2 |
| 2024-01 |
4.5 |
2.5 |
1.8 |
| 2024-03 |
2.7 |
2.1 |
0.6 |
| 2024-05 |
2.4 |
2.0 |
-0.1 |
| 2024-07 |
2.6 |
2.1 |
0.3 |
| 2024-09 |
2.5 |
2.0 |
-0.2 |
| 2024-11 |
3.3 |
2.2 |
0.7 |
| 2025-01 |
4.3 |
2.3 |
1.5 |
| 2025-03 |
2.4 |
2.1 |
-0.3 |
| 2025-05 |
2.3 |
2.0 |
-0.4 |
| 2025-07 |
1.9 |
1.8 |
-0.5 |
| 2025-09 |
1.8 |
1.7 |
-0.6 |
| 2025-11 |
1.7 |
1.6 |
-0.7 |
| 2026-01 |
1.6 |
1.5 |
-0.8 |
成交量R001&R007
| 日期 |
成交量:R001 |
成交量:R007 |
| 2023-12-14 |
10 |
15 |
| 2024-01-14 |
5 |
10 |
| 2024-02-14 |
100 |
5 |
| 2024-03-14 |
15 |
10 |
| 2024-04-14 |
10 |
15 |
| 2024-05-14 |
15 |
10 |
| 2024-06-14 |
10 |
15 |
| 2024-07-14 |
10 |
10 |
| 2024-08-14 |
15 |
10 |
| 2024-09-14 |
30 |
15 |
| 2024-10-14 |
35 |
10 |
| 2024-11-14 |
15 |
15 |
| 2024-12-14 |
20 |
10 |
| 2025-01-14 |
45 |
5 |
| 2025-02-14 |
15 |
10 |
同业存单发行利率
| 日期 |
1M |
3M |
6M |
| 2024-01-18 |
2.4 |
2.5 |
2.6 |
| 2024-03-18 |
2.3 |
2.4 |
2.5 |
| 2024-05-18 |
2.1 |
2.2 |
2.3 |
| 2024-07-18 |
1.9 |
2.0 |
2.1 |
| 2024-09-18 |
1.8 |
1.9 |
2.0 |
| 2024-11-18 |
1.7 |
1.8 |
1.9 |
| 2025-01-18 |
1.6 |
1.7 |
1.8 |
| 2025-03-18 |
1.5 |
1.6 |
1.7 |
| 2025-05-18 |
1.4 |
1.5 |
1.6 |
| 2025-07-18 |
1.3 |
1.4 |
1.5 |
| 2025-09-18 |
1.2 |
1.3 |
1.4 |
| 2025-11-18 |
1.1 |
1.2 |
1.3 |
超储率
| 日期 |
超储率 |
| 2006-09 |
2.50 |
| 2007-06 |
4.80 |
| 2008-03 |
2.90 |
| 2008-12 |
5.10 |
| 2009-09 |
1.60 |
| 2010-06 |
3.10 |
| 2011-03 |
1.80 |
| 2011-12 |
2.30 |
| 2012-09 |
3.30 |
| 2013-06 |
2.10 |
| 2014-03 |
2.40 |
| 2014-12 |
2.70 |
| 2015-09 |
2.30 |
| 2016-06 |
2.50 |
| 2017-03 |
1.40 |
| 2017-12 |
2.10 |
| 2018-09 |
1.50 |
| 2019-06 |
2.40 |
| 2020-03 |
1.60 |
| 2020-12 |
2.20 |
| 2021-09 |
1.30 |
| 2022-06 |
1.80 |
| 2023-03 |
1.60 |
| 2023-12 |
2.10 |
| 2024-09 |
1.50 |
| 2025-06 |
1.40 |
LPR
| 日期 |
1年LPR |
5年LPR |
| 2024-03 |
3.45 |
4.00 |
| 2024-04 |
3.45 |
4.00 |
| 2024-05 |
3.45 |
4.00 |
| 2024-06 |
3.45 |
4.00 |
| 2024-07 |
3.35 |
3.85 |
| 2024-08 |
3.35 |
3.85 |
| 2024-09 |
3.35 |
3.85 |
| 2024-10 |
3.10 |
3.60 |
| 2024-11 |
3.10 |
3.60 |
| 2024-12 |
3.10 |
3.60 |
| 2025-01 |
3.10 |
3.60 |
| 2025-02 |
3.10 |
3.60 |
| 2025-03 |
3.10 |
3.60 |
| 2025-04 |
3.10 |
3.60 |
| 2025-05 |
3.00 |
3.55 |
| 2025-06 |
3.00 |
3.55 |
| 2025-07 |
3.00 |
3.55 |
| 2025-08 |
3.00 |
3.55 |
| 2025-09 |
3.00 |
3.55 |
| 2025-10 |
3.00 |
3.55 |
| 2025-11 |
3.00 |
3.55 |
政策利率&市场利率
| 日期 |
7天质押利率 |
1天质押利率 |
逆回购利率 |
| 2020-03 |
1.8 |
1.4 |
2.2 |
| 2020-06 |
2.0 |
1.8 |
2.2 |
| 2020-09 |
2.3 |
2.0 |
2.2 |
| 2020-12 |
2.2 |
1.0 |
2.2 |
| 2021-03 |
2.1 |
1.9 |
2.2 |
| 2021-06 |
2.2 |
2.0 |
2.2 |
| 2021-09 |
2.1 |
1.9 |
2.2 |
| 2021-12 |
2.0 |
1.9 |
2.1 |
| 2022-03 |
1.8 |
1.5 |
2.0 |
| 2022-06 |
1.5 |
1.3 |
1.9 |
| 2022-09 |
1.7 |
1.4 |
1.9 |
| 2022-12 |
1.8 |
1.0 |
1.9 |
| 2023-03 |
2.1 |
1.8 |
1.9 |
| 2023-06 |
1.9 |
1.4 |
2.6 |
| 2023-09 |
1.8 |
1.6 |
2.5 |
| 2023-12 |
1.9 |
1.7 |
2.6 |
| 2024-03 |
1.8 |
1.7 |
1.7 |
| 2024-06 |
1.8 |
1.7 |
1.7 |
| 2024-09 |
1.7 |
1.5 |
1.6 |
| 2024-12 |
1.9 |
1.8 |
1.5 |
| 2025-03 |
1.6 |
1.5 |
1.5 |
| 2025-06 |
1.5 |
1.4 |
1.4 |
国债收益率
| 日期 |
1年 |
5年 |
10年 |
20年 |
| 2022-03-03 |
~2.1 |
~2.6 |
~2.8 |
~3.2 |
| 2023-03-03 |
~2.3 |
~2.7 |
~2.9 |
~3.1 |
| 2024-03-03 |
~1.8 |
~2.3 |
~2.6 |
~2.9 |
国债期限利差
| 日期 |
5Y-1Y |
10Y-1Y |
10Y-5Y |
| 2022-03-02 |
0.45 |
0.75 |
0.25 |
| 2023-03-02 |
0.65 |
0.95 |
0.20 |
| 2024-03-02 |
0.40 |
0.60 |
0.15 |
| 2025-03-02 |
0.30 |
0.85 |
0.25 |
国债期货套利指标跟踪
- 债市整体呈现低位震荡，但波动可能扩大。
- 国内经济数据疲软，资金面中性偏松，资产荒背景下，10Y国债的有效底部在 $1.70% -
