20200809-太平洋-化工-海外巨头研究启示_巴斯夫资本市场交流启示_45页_3mb

化工-海外巨头研究启示总结

核心内容

本文通过分析巴斯夫在2020年6月披露的《BASF Capital Market Story》内容，为投资者提供了关于全球化工行业发展趋势、巴斯夫战略布局及中国化工企业成长机会的深入洞察。重点包括一体化生产模式、区域增长机遇、新能源汽车正极材料的布局、创新与可持续发展等核心议题。

主要观点

1. 一体化生产模式

• Verbund理念：巴斯夫以一体化生产为核心战略，贯穿生产、经营和研发，构建了强大的成本优势和竞争壁垒。
• 垂直整合：通过整合能源、运输和生产环节，实现固定资产投资的规模效应。
• 国内借鉴：中国化工企业“退城进园”趋势有望实现类似的一体化生产，提升效率和竞争力。

2. 业务增长与资本支出策略

• 资本支出与并购选择：
  • 石化项目、基础材料和表面材料的快速成长依赖资本支出。
  • 工业解决方案、营养品与农业解决方案等精细化工领域更适合通过并购实现增长。
• 协同效应：资本支出与并购的有效性取决于业务的协同性，大宗化工品的设备投资更具成本效益，而精细化工品则需依赖渠道共享。

3. 业务组合调整

• 重点发展领域：功能性作物护理、个人护理与食品配料、Omega-3脂肪酸、酵素、电池材料、特种塑料、修补漆、表面处理、种子和作物保护、聚酰胺业务。
• 剥离业务：苯乙烯类、化肥、天然气贸易和储存、定制合成业务、纺织化学品、聚烯烃催化剂、工业涂料、皮革化工、水及造纸化学品、石油和燃气等。
• 机会与潜力：新兴领域如电池材料和精细化学品具有较高的增长潜力，而传统业务则面临增长放缓。

4. 区域增长机遇

• 亚洲市场：中国和印度是全球化工需求增长的重要引擎，尤其是中国，预计未来10年化工品需求增速为4%，显著高于全球2.8%的复合增速。
• 巴斯夫布局：巴斯夫在亚洲市场持续扩张，特别是在中国广东和印度蒙德拉港建立一体化基地，以抓住增长机遇。

5. 新能源汽车正极材料

• 重要战略方向：新能源汽车正极材料（如NCM、NCA）是巴斯夫未来发展的重点，预计到2030年市场规模将达45-60亿欧元。
• 技术与资源保障：巴斯夫与Nornickel合作确保镍和钴供应，并在欧洲建立阴极活性材料生产基地，推动电动汽车产业链发展。

6. 研发与创新

• 研发投入：2019年巴斯夫研发支出达22亿欧元，其中41%用于农业解决方案。
• 创新成果：过去5年推出的产品销售额达100亿欧元，显示巴斯夫在创新方面的强大实力。
• 可持续发展：巴斯夫在研发中注重可持续性，如通过化学循环项目减少碳排放，开发生物材料等。

关键信息

一体化基地与生产基地

• 全球设立6个一体化基地，新增361个生产基地。
• 2019年全球减少640万吨二氧化碳排放。

亚太区业绩

• 2019年巴斯夫在亚太区销售额达142亿欧元，息税前利润约11亿欧元。
• 在中国广东和印度蒙德拉港设立一体化基地，推动区域增长。

财务表现

• 2019年自由现金流为37亿欧元，用于支付30亿欧元股息。
• 每股股息目标为每年增加，2019年为3.30欧元。

投资建议

• 重点推荐企业：
  • 万华化学：自我造血，综合性全球化工巨头。
  • 新和成：精细化学品龙头。
  • 恒力石化、荣盛石化：炼化聚酯龙头。
  • 龙佰利：钛白粉全球巨头。
• 农药行业：尽管价格指数下滑，但行业需求刚性，环保、技术、园区和登记壁垒高，集中度提升带来成长机会，重点推荐扬农化工、中旗股份、利民股份、利尔化学。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 产品价格波动
• 新建项目投产及盈利不及预期
• 安全环保风险

战略收购与剥离

收购业务

• 功能性作物护理、个人护理与食品配料：持续并购方向。
• Omega-3脂肪酸、酵素、电池材料、特种塑料、修补漆、表面处理、种子和作物保护、聚酰胺业务：高增长潜力领域。

剥离业务

• 苯乙烯类、化肥、天然气贸易和储存、定制合成业务：未来将剥离的业务。
• 纺织化学品、聚烯烃催化剂、工业涂料、皮革化工、水及造纸化学品、石油和燃气：国内企业有望承接。

可持续发展目标

• 零碳排放：计划到2030年实现零碳排放目标。
• 催化剂销售额：到2025年达到220亿欧元。
• 安全与环保：到2025年，将全球每20万工作小时的流程安全事故率和误工伤害率降低至≤0.1。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）、中性（介于市场-5%至5%之间）、看淡（低于市场5%以下）。
• 公司评级：买入（预计个股涨幅高于市场15%以上）、增持（介于5%至15%之间）、持有（介于-5%至5%之间）、减持（介于-5%至-15%之间）。

结论

巴斯夫通过一体化生产、重点发展新兴领域、优化业务组合和加强可持续发展，展现了其在全球化工行业的领先地位。中国化工企业可借鉴其战略，抓住亚洲增长机遇，特别是在新能源汽车正极材料和精细化学品领域。同时，关注行业评级与公司评级，有助于投资者把握未来增长机会。