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A股调整稳固，商品趋势度提升 —— 金融工程周报（2025.12.18）

核心内容

本报告基于2025年12月8日至12月12日的市场数据，对A股、商品、期权和可转债市场进行了全面跟踪分析。整体来看，A股市场呈现调整整固状态，商品市场趋势度有所提升，期权市场波动率下降，可转债市场维持低波震荡格局。

主要观点

1. A股市场：增量有限，存量博弈

• 市场环境：临近年末，市场资金面季节性收紧，投资者倾向锁定收益，导致增量资金不足，市场呈现存量博弈特征。
• 市场风格：上周大小盘风格偏向小盘，价值成长风格偏向成长。
• 风格波动：大小盘风格波动下降，价值成长风格波动上升。
• 市场结构：
  • 行业超额收益离散度下降
  • 行业轮动速度下降
  • 成分股上涨比例下降
• 交易集中度：
  • 前100个股成交额占比上升
  • 前5行业成交额占比下降
• 市场活跃度：市场波动率和换手率均下降，市场整体趋于平静。

2. 商品市场：趋势强度提升，波动率分化

• 趋势强度：各板块趋势强度上升，贵金属和有色板块表现突出。
• 基差动量：能化板块基差动量上升，其他板块下降。
• 波动率：除能化板块外，其他板块波动率均上升，贵金属波动率维持高位。
• 流动性：黑色板块流动性下降，其他板块流动性小幅提升。

3. 期权市场：隐含波动率走低，风格分化显现

• 隐含波动率：上证50与中证1000的隐含波动率进一步下探，运行至历史低位。
• 波动率偏度：
  • 上证50看跌期权偏度下降，市场情绪趋于乐观
  • 中证1000看跌期权偏度上升，市场调整可能从市值风格分化开始

4. 可转债市场：低波震荡，溢价率维持高位

• 市场表现：转债市场呈低波震荡。
• 估值端：
  • 百元转股溢价率维持在高位，变化较小
  • 偏债型纯债溢价率有所降低
  • 低转股溢价率转债占比下降，处于偏低水平
• 成交额：市场成交额保持在历史一年中位数附近，交易活跃度平稳。

关键信息

• 市场风格：偏向小盘与成长风格，但风格波动性呈现分化趋势。
• 市场结构：行业轮动速度放缓，交易集中度向个股倾斜。
• 市场活跃度：整体活跃度下降，波动率和换手率均走低。
• 商品趋势：趋势强度提升，贵金属与有色板块表现强劲，波动率分化明显。
• 期权情绪：隐含波动率走低，市场情绪趋于分化，上证50偏乐观，中证1000偏谨慎。
• 可转债市场：估值偏高，低溢价率转债占比下降，市场交易维持平稳。

风险提示

• 本报告基于历史公开数据整理，存在失效风险，不构成投资建议。
• 报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。
• 投资者应自行决策，自担风险，谨慎对待市场变化。

数据来源

• 数据来源：Wind，华宝证券研究创新部
• 分析师：
  • 李亭函（S0890519080001）
  • 张帅（S0890524080001）
• 研究助理：张君睿
• 销售服务电话：021-20515355

图表目录

适当性申明

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