20180524-华创证券-债券日报_新一轮监管检查来袭_监管套利行为将无所遁_5页_563kb

债券市场分析总结（2018-05-24）

核心内容

2018年5月24日的债券市场分析指出，当前监管环境趋严，美联储加息预期增强，对债券市场产生双重压力。分析主要围绕监管检查与美联储政策两大方面展开，强调了市场面临的内部与外部制约因素尚未缓解，机构需保持谨慎操作。

主要观点

1. 监管检查趋严，监管套利行为将受遏制

• 检查背景：央行在资管新规发布前已下发《关于开展2018年金融统计检查的通知》，检查时间为2018年5月至10月。
• 检查重点：聚焦于金融统计数据质量，包括全科目资产负债数据、专项数据、理财与资金信托数据等。
• 检查目的：为未来穿透式监管提供数据支持，强化统计管理，提升数据真实性。
• 影响预期：此次检查虽短期影响有限，但长期将建立统一的资管数据统计体系，形成监管长效机制，使得过去依赖监管套利的行为难以持续。
• 机构自查：自5月初起，机构已启动自查，后续将有现场检查和总结，进一步推动市场规范。

2. 美联储6月加息几乎确定，超储利率下调意在维持利率区间

• 加息预期：美联储5月会议纪要显示，多数官员认为适合很快再次加息，6月加息概率接近100%。
• 通胀目标：美联储表示通胀略高于2%符合“对称”通胀目标，但对通胀上行过快仍保持警惕。
• 油价影响：近期油价上涨可能推动美国通胀进一步上升，进而影响加息节奏。
• 超储利率调整：美联储可能下调超额准备金（IOER）利率，以维持短端利率在目标区间内，应对缩表带来的流动性变化。
• 政策目标：通过加息和缩表实现货币政策正常化，增强应对未来经济危机的能力。

关键信息

• 监管套利受遏制：检查内容覆盖嵌套、通道、委外等监管套利领域，未来相关行为将无所遁形。
• 数据统计体系构建：央行与监管机构合作建立统一的资管产品统计信息系统，提升监管效率。
• 美联储政策动向：6月加息概率高，超储利率下调以维持利率走廊稳定。
• 市场情绪变化：监管趋严与美联储加息预期导致债券市场情绪降温，收益率小幅震荡。
• 债券市场展望：建议机构保持谨慎操作，因资金面宽松难以持续，内外部制约因素尚未缓解。

债券市场展望

• 监管影响持续：随着检查深入，监管套利行为将减少，市场规范化程度提升。
• 美联储政策推动：加息与缩表持续推进，短端利率维持在目标区间，对债券市场形成上行压力。
• 利率走势：短期内收益率变化不大，但长期来看，外部因素（如美联储政策）可能推动利率上行。

团队介绍

• 组长/高级分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行，2015年加入华创证券。
• 副组长/高级分析师：吉灵浩，上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源，2015年加入华创证券，曾获新财富最佳分析师第一名与第三名。
• 助理分析师：王文欢，南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券。
• 助理研究员：柏禹含，加州大学圣地亚哥分校经济学硕士，2017年加入华创证券。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点仅反映发布当日判断，不同时期可能变化。
• 任何引用、刊发需注明出处，并不得对原意进行歪曲或修改。

联系方式

地址与联系方式