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南华研究锌价格分析报告（2025年7月9日）

• 价格波动：

  • 锌现货均价（SMM 0#）：22040元/吨，日跌幅-1.03%。
  • 锌期货主力（沪锌）收盘价：22120元/吨，日涨幅+0.32%。
  • 当前锌价波动率11.08%，处于近期较高水平，历史百分位为9.5%。

• 发布信息：

  • 研究机构：南华有色金属研究团队。
  • 发布人：肖宇非、林嘉玮（从业资格证号：F03145451）。
  • 发布日期：2025年7月9日。

• 风险管理建议：

  • 卖空展望：建议对锌价下跌进行风险对冲，具体操作包括买入75%的沪锌主力期货合约，入场区间为22700元/吨。
  • 买多展望：建议对锌价上涨进行风险对冲，买入50%的沪锌主力期货合约，入场区间为21700元/吨。
  • 套保工具：推荐使用沪锌期权进行对冲。
  • 原料敞口管理：根据原料库存情况，建议原料库存较低者考虑做多（价格预期上涨）。

• 控制核心矛盾：

  • 锌库存处于历年低位，但高库存仍在缓慢积累支撑市场。
  • 全球供需方面，冶炼厂TC（加工费）上升，锌锭产量环比提升，但原料供应紧张，累库缓慢。
  • 进口方面，海外ZN供给偏弱，与国内竞争较少，较少影响国内锌价波动。
  • 需求端缓慢复苏，传统消费淡季表现疲软，锌价上涨受阻。

• 利多因素分析：

  1. 库存低于历年。
  2. 全球宽松政策环境（期望）。
  3. 冶炼厂产能减少或出现事件性减停产。

• 利空因素分析：

  1. 需求恢复不及预期，锌价支撑作用较弱。
  2. 宏观情绪波动，美元仍然维持强势，抑制锌价。
  3. 现货市场逢低购买，锌价上涨空间受限。

• 重要新闻（做市数据样本，推测事件性影响）：

  • 中色股份控股公司赤峰白音诺尔矿业增资扩产，从99万吨/年升至165万吨/年以上产能，职务升级和政策影响。

• 图表与数据：

  • 展示锌期货库存变化、沪伦比指标、铜锌期货交叉比、锌现货进口利润、内外锌价对比等。