20210627-华创证券-证券行业2021H1业绩前瞻_市场景气度提升_推荐具备核心竞争力的头部券商_14页_995kb

证券行业2021H1业绩前瞻总结

核心内容

2021年上半年，证券行业受益于市场景气度提升，业绩有望实现大幅增长。行业整体营业收入预计同比增长19.3%，净利润增长18.1%。各主要业务板块均呈现不同程度的增长，其中资管业务和信用业务增长最为显著，分别预计增长31.5%和33.6%。头部券商在资本市场的深化改革背景下，具备核心竞争力，业绩增速预计将高于行业平均水平。

主要观点

• 市场景气度提升：2021年上半年市场行情上行，带动各业务板块收入增长。
• 业务增长显著：资管、投行业务、重资本业务及信用业务均实现较高增速，其中资管业务收入占比有望提升。
• 佣金率下行空间有限：经纪业务转型后，佣金率进一步下行空间有限，预计收入增长15.6%。
• 头部券商表现突出：中信证券、国泰君安、华泰证券、中金公司、招商证券及东方财富等券商业绩增长显著，其中东方财富因电子商务业务收入增长70%，净利润增长100%，成为增长亮点。
• 风险提示：创新业务受阻、金融监管趋严及新冠疫情反复可能对行业产生不利影响。

关键信息

2021H1业务收入预测

净利润预测

• 行业净利润：预计同比增长18.1%，达到899.34亿元。
• 头部券商表现：
  • 中信证券：收入增长35%，净利润增长40%
  • 国泰君安：收入增长85%，净利润增长140%
  • 华泰证券：收入增长28%，净利润增长24%
  • 中金公司：收入增长30%，净利润增长55%
  • 招商证券：收入增长27%，净利润增长35%
  • 东方财富：收入增长70%，净利润增长100%

收入结构变化

头部券商业绩展望

• 中信证券：IPO业务规模大幅增长，资管业务收入跃居行业第二，龙头地位稳固。
• 国泰君安：受2020年低基数影响，2021H1业绩有望显著增长，收入及净利润增长均超80%。
• 华泰证券：各项业务稳健增长，金融科技赋能成效初显，投行业务受益于注册制改革。
• 中金公司：各业务协同发力，资管业务收入增长106%，自营业务收益率有望提升。
• 招商证券：权益类资产规模增长，自营业务带动收入增长，经纪业务转型明显。
• 东方财富：电子商务业务收入增长显著，受益于基金规模及主动型基金占比提升，业绩爆发。

投资建议

• 推荐券商：中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司（H）
• 重点关注：中信建投（H）及受益于区域市场改革的国泰君安、招商证券
• 评级体系：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

风险提示

• 创新业务受阻
• 金融监管趋严
• 新冠疫情反复

附：重点公司盈利预测与估值

行业数据

图表目录（关键图表）

• 图表1：2020Q1及2021Q1上市券商业务收入合计占比对比
• 图表2：2020Q1及2021Q1上市券商业务收入合计对比
• 图表3：代理买卖证券业务收入占经纪业务收入比重一览
• 图表4：月度股票日均成交金额一览
• 图表5：承销保荐业务收入及财务顾问业务收入占比一览
• 图表6：股票及债券主承销佣金收入对比
• 图表7：两融余额一览
• 图表8：两融利率一览
• 图表9：股质业务利息收入/股票总质押市值一览
• 图表10：资管业务分部收入一览
• 图表11：资管业务分部增速一览
• 图表12：资管业务收入分部占比一览
• 图表13：上市券商平均投资收益率
• 图表14：上市券商2020H1及2021H1预计收入合计一览
• 图表15：上市券商2020H1与2021H1预计业务收入合计占比对比
• 图表16：上市券商2020H1与2021H1预计业务收入合计规模一览
• 图表17：2020H1与2021H1预计业务收入规模一览
• 图表18：上市券商净利润率一览
• 图表19：部分券商2021H1营业收入及净利润展望

团队介绍

• 组长、高级分析师：徐康（英国纽卡斯尔大学经济学硕士）
• 分析师：张径炜（西南财经大学保险会计硕士）
• 金融行业研究主管：洪锦屏（华南理工大学管理学硕士）
• 研究员：杨海盟（北京大学金融硕士）
• 助理研究员：张慧（澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士）

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董妹彤、张嘉慧、邓洁
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

免责声明

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