O2O行业研究系列之一：以美团点评看O2O生活服务超级平台-20180830-东方证券-26页-1mb

以美团点评看O2O生活服务超级平台总结

核心内容

美团点评作为中国最大的O2O生活服务平台，涵盖到店、到家、旅游、酒店、出行等全方位生活服务场景。2017年GMV达3570亿元，年同比增长50.6%，成为O2O行业的重要参与者。其业务模式以“高频打低频”为核心，利用高频业务（如外卖、到店）获取大量用户和流量，进而拓展至低频但高盈利的领域（如酒店、旅游）。公司通过线上线下融合，构建了覆盖广泛的LBS服务网络，形成了完整的O2O生态。

主要观点

• O2O生态构建：美团点评通过“全场景渗透”和“高频打低频”策略，将用户流量从高频业务引流至低频高毛利业务，实现盈利模式的优化。
• 业务结构：外卖业务作为主要流量入口，推动公司整体GMV增长，但毛利率较低；到店、酒店及旅游业务是主要盈利来源，毛利率高达88%。
• 竞争格局：美团点评与阿里系（口碑、饿了么）在O2O市场形成双雄争霸。在到店市场，口碑凭借阿里生态优势首次超越美团；在外卖市场，美团与饿了么长期并存，竞争激烈。
• 用户与商家增长：2017年美团点评拥有3.1亿年度交易用户，2.89亿月活用户，覆盖国内32万家酒店和海外23万家酒店，酒店间夜数超过2亿。
• 财务表现：2017年美团点评营收达339.2亿元，毛利率36%，经营亏损逐步缩小，现金流状况改善，整体盈利能力增强。

关键信息

• 用户与流量：美团点评的高频用户（如外卖、到店）是其核心流量来源，2017年外卖业务贡献47.9%的GMV，而到店、酒店及旅游业务贡献44.3%的GMV，两者合计占公司GMV的89.2%。
• 外卖业务：外卖是美团点评的流量入口，2017年外卖业务营收210.3亿元，GMV达1710亿元，变现率12.3%，毛利率8%。骑手成本占外卖成本的95%，是主要成本来源。
• 到店与酒店业务：到店业务是传统团购业务，2017年营收108.5亿元，毛利率88%。酒店业务在低佣金率（10%）和大量用户引流（80%新增用户来自外卖和到店）的带动下迅速增长，间夜数逼近携程。
• 新业务拓展：包括云计算ERP系统、支付服务、供应链方案、中小商家融资服务等，2017年新业务营收20.4亿元，毛利率46%，逐步形成多元化业务体系。
• 财务指标：2017年公司经营亏损为38.3亿元，较2015年减少近50%。销售费用率、研发费用率和管理费用率均因规模效应下降，公司现金流改善。
• 投资建议：美团点评作为全球领先的综合生活服务平台，建议重点关注其全场景布局和在新零售、支付等领域的潜力。

投资建议

• 投资标的：美团点评是当前O2O生活服务领域的核心企业，拥有强大的用户基础和广泛的商家网络，建议重点关注其在到家、到店、旅游酒店等领域的布局。
• 行业评级：东方证券对O2O行业保持“看好”评级，认为其未来增长空间广阔，具有良好的盈利潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着“补贴战”的持续，行业竞争格局可能恶化，影响公司盈利。
• 人力成本上升：外卖业务依赖大量骑手，人力成本上升可能对盈利能力造成压力。

结论

美团点评凭借“高频打低频”策略，构建了覆盖广泛的O2O生态，成为生活服务领域的超级平台。其在到店、外卖、酒店及旅游等业务板块均有显著增长，特别是酒店业务在低佣金率和用户引流方面表现突出。未来，随着多元化业务的推进和盈利能力的提升，美团点评有望在O2O市场持续领先，但需警惕行业竞争和人力成本上升等风险。