20221031-天风证券-中联重科-000157.SZ-加速板块布局平滑周期性波动影响_回购坚定长期内在价值信心_3页_682kb

中联重科（000157）2022年三季报总结

核心内容概述

中联重科在2022年前三季度面临行业下行压力，业绩出现显著下滑。公司发布三季报，同时启动股份回购计划以增强投资者信心。尽管短期业绩承压，但公司通过加速板块布局和转型升级，显示出长期成长动能增强的趋势。

主要财务数据

收入与利润

• 2022年前三季度营收：306.49亿元，同比减少43.69%
• 2022年前三季度归母净利润：21.69亿元，同比减少62.29%
• 2022年前三季度扣非归母净利润：15.63亿元，同比减少70.51%

成本与费用

• 毛利率：20.97%，同比减少3.39个百分点
• 净利率：7.23%，同比减少3.45个百分点
• 销售费用率：6.15%，同比增加0.98个百分点
• 管理费用率：3.62%，同比增加1.35个百分点
• 研发费用率：5.84%，同比增加0.44个百分点
• 财务费用率：-1.79%，同比减少1.70个百分点

2022年第三季度数据

• 营收：93.49亿元，同比减少21.94%，环比减少17.17%
• 归母净利润：4.53亿元，同比减少49.72%，环比减少44.06%
• 扣非归母净利润：3.60亿元，同比减少52.60%，环比增加11.78%
• 毛利率：21.41%，同比减少0.64个百分点
• 净利率：4.89%，同比减少2.58个百分点

盈利预测与估值

估值比率

• 市净率(P/B)：0.83（2022E）→ 0.80（2023E）→ 0.76（2024E）
• EV/EBITDA：1.13（2022E）→ 4.16（2023E）→ 0.35（2024E）

战略与业务布局

行业调整与成长动能

• 面对行业下行压力，公司业绩受到拖累，但其成长动能持续增强。
• 公司坚持“用互联网思维做企业、用极致思维做产品”的理念，加速数字化、智能化、绿色化转型。
• 重点发展工程机械、农业机械+智慧农业、中联新材三大板块，以增强经营质量与抗周期能力。

市场拓展

• 深化海外市场拓展，增强发展韧性。
• 实施“装备制造+互联网”、“产业+金融”战略，推动多板块协同发展。

股份回购与员工激励

• 公司拟回购股份用于员工持股计划，回购价格不超过9.19元/股。
• 回购数量不低于公司总股本的2.5%，不超过5%。
• 截至2022年9月30日，已回购股份占公司总股本的2.74%。
• 回购体现了公司对长期内在价值的信心，有助于提升投资者信心并增强员工积极性。

风险提示

• 新业务开拓不及预期
• 原材料成本上升
• 汇率波动
• 新冠疫情反复
• 宏观经济形势不确定性

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：5.35元
• 目标价格：未明确

公司概况

• A股总股本：7,096.03百万股
• 流通A股股本：7,068.73百万股
• A股总市值：37,963.75百万元
• 流通A股市值：37,817.69百万元
• 每股净资产：6.21元
• 资产负债率：56.35%

估值与财务比率

增长能力

• 营业收入增长率：2022年为-25.24%，2023年预计为-1.19%，2024年预计为27.61%
• 营业利润增长率：2022年为-45.18%，2023年预计为11.23%，2024年预计为36.51%
• 归属于母公司净利润增长率：2022年为-41.45%，2023年预计为8.05%，2024年预计为35.66%

获利能力

• 毛利率：2022年为20.49%，2023年预计为20.91%，2024年预计为21.21%
• 净利率：2022年为7.31%，2023年预计为8.00%，2024年预计为8.50%
• ROE：2022年为6.40%，2023年预计为6.62%，2024年预计为8.61%
• ROIC：2022年为9.65%，2023年预计为26.48%，2024年预计为15.31%

偿债能力

• 资产负债率：2022年为47.03%，2023年预计为49.48%，2024年预计为51.80%
• 净负债率：2022年为-34.87%，2023年预计为-4.12%，2024年预计为-37.58%
• 流动比率：2022年为2.02，2023年预计为1.93，2024年预计为1.85
• 速动比率：2022年为1.80，2023年预计为1.65，2024年预计为1.59

营运能力

• 应收账款周转率：2022年为1.64，2023年预计为1.71，2024年预计为1.80
• 存货周转率：2022年为4.53，2023年预计为4.55，2024年预计为4.57
• 总资产周转率：2022年为0.43，2023年预计为0.43，2024年预计为0.50

总结

中联重科在2022年前三季度受到行业下行及疫情等多重因素影响，营收与利润均出现大幅下滑。但公司通过加速三大板块布局与战略转型，增强了长期成长动能与抗周期能力。回购股份用于员工持股计划，进一步体现了公司对长期价值的信心。尽管面临一定风险，但盈利预测显示未来三年公司有望逐步恢复盈利，估值比率持续走低，维持“买入”评级。