20251111-紫金天风-_尿素复盘_谁主导了尿素十六年的牛熊周期_10页_7mb

尿素价格周期分析总结

核心观点

• 尿素价格波动与能源价格（尤其是煤炭和天然气）密切相关。
• 尿素兼具能源与农业属性，产能、政策和需求周期共同影响供需。
• 国际尿素市场与天然气价格挂钩，出口需求对国内价格有显著影响。

历史周期回顾

• 2009-2012年上涨：全球流动性宽松、煤炭价格上涨，出口政策松绑推动需求。
• 2012-2016年下跌：经济放缓、产能过剩、政策调整（如供给侧改革）导致价格走弱。
• 2016-2020年上涨：能源危机、粮食短缺、天然气价格上涨，推动价格飙升。
• 2020-2022年回调：国内煤炭保供稳价，出口受限制。
• 2022年至今下跌：煤炭供应改善，国际天然气价格平稳，出口增加打压价格。

主要影响因素

• 能源价格：煤炭成本直接决定国内尿素生产成本；天然气价格影响国际尿素价格。
• 产能扩张：供给侧改革淘汰落后产能（固定床工艺），新型煤气化工艺产能持续增加。
• 政策调控：国内保供稳价政策（如煤炭限产、出口配额管理）影响供需。
• 国际市场：俄罗斯等地缘局势影响全球能源和粮食供应，间接影响尿素价格。

当前展望

• 煤炭供给政策趋紧，尿素成本支撑增强，但国际天然气价格平稳，出口利润增量有限。
• 尿素产能持续扩张（2021-2025年增加约1000万吨），新型设备利润更高。
• 未来需关注能源价格走势、产能投放节奏及出口政策变化。