20251112-紫金天风-_煤炭专题_谁在主导煤炭25年牛熊转化_9页_8mb

煤炭行业周期研判：熊市磨底阶段，供需再平衡是关键

一、行业周期回顾

• 2000–2008年增长驱动：全球贸易扩张和工业化推动煤炭需求，助力价格上涨。
• 2008–2015年下行周期：“四万亿”刺激政策后，产能过剩与需求放缓引发煤价下跌，黄金十年结束。
• 2016–2021年上涨阶段：供给侧改革及新能源短期挤出形成供需缺口，煤价创新高。
• 2022–2025年下跌趋势：保供稳价政策、新能源长期替代与房地产低迷叠加，价格中枢重心下降。

二、当前周期位置

• 政策托底市“政策底”已现：“反内卷+查超产”政策扭转供给过剩预期，推动价格回升。
• 需求长期承压：新能源替代与地产下行不可逆，煤炭需求或于2027–2030年达峰。
• 产能周期尾声：新增产能逐步收缩，产量触顶，但新疆产量激增仍构成上行阻力。

三、未来驱动因素

• 核心逻辑：熊转牛需依赖供给收缩与需求结构性平衡。
• 关键变量：
  • 供给侧：政策调控及煤矿自发减产行为是短期价格弹性来源。
  • 需求侧：风光发电占比持续提升，但依赖进口的进口煤炭或加剧结构性失衡。
  • 事件风险：铁路运力、安全事故、极端天气等地缘或季节性因素扰动市场情绪。

四、免责声明

本报告基于对公开资料的分析，不对预测结果提供投资建议，仅供参考。