20220613-光大证券-能源金属2022年中期投资策略_锂钴稀土景气度高位震荡_新型电化学体系孕育生机_54页_4mb

行业研究总结：锂钴稀土景气度高位震荡，新型电化学体系孕育生机

核心内容概述

本报告聚焦于2022年中期能源金属（锂、钴、稀土）的行业趋势与投资策略。分析指出，尽管行业整体保持高景气度，但锂钴稀土板块自2021年下半年起出现股价回调，主要受原材料价格高位、下游需求承压及市场情绪影响。预计2022-2023年锂价将高位震荡，2024年有望回归供需平衡；钴和稀土则面临供需紧平衡甚至短缺的挑战。同时，高锂价推动了新型电化学体系的发展，如钠电池、钒电池和锰基电池等，为行业带来新的增长点。

主要观点

1. 锂行业分析

• 价格走势：2022-2023年锂价预计高位震荡，2024年将因全球新增矿山产能释放而回归供需平衡。
• 成本贡献：锂价对电池端和整车端成本提升的贡献度分别为83.8%和72.2%。
• 供需预测：2025年全球锂需求量预计为177.6万吨LCE，2021-2025年CAGR为37.5%。2022年为供应最紧张的一年，预计锂价仍可能重回50万元/吨以上。
• 供需缺口：2022年锂资源供给缺口为3.6万吨LCE，2024年缺口扩大至11.8万吨LCE。

2. 钴行业分析

• 价格走势：2022-2023年处于供需紧平衡，2024年后因新增钴矿有限，供应短缺可能加剧。
• 需求预测：新能源汽车动力电动用钴量预计维持27%左右的复合增速（2022-2025年）。
• 价格波动：2022年1-3月钴价持续上涨，4月起有所回落，电解钴价格降至43.8万元/吨。
• 供需测算：2022-2025年钴供需平衡测算显示，供应增长有限，需求增速较快，未来可能出现供不应求。

3. 稀土行业分析

• 价格走势：国内配额有序释放，预计2022-2025年仍处于紧平衡状态。
• 需求预测：2025年全球氧化镨钕需求预计达12.26万吨，2021-2025年CAGR为14%。
• 价格高位运行：2022年下半年氧化镨钕价格预计在80-100万元/吨区间运行。
• 政策影响：工信部对稀土价格进行调控，引导价格回归理性，对北方稀土股价产生影响。

关键信息

1. 成本传导

• 锂、钴等原材料价格的上涨对电动车和储能行业成本产生显著影响，其中锂的贡献度最大。
• 2022年5月11日，一辆带电量50KWh的电动车单车成本上升约1.85万元，锂贡献约1.33万元。

2. 产业链承压

• 中游电池厂商因原材料价格上涨，毛利率承压，部分企业毛利率降至历史低点。
• 2022年Q1，宁德时代毛利率降至14.48%，同比下降12.8个百分点。

3. 终端车企应对

• 随着成本上升，多家新能源车企宣布涨价，但涨价对终端需求的影响仍需跟踪。
• 2022年Q1，部分车型销量环比下降，如特斯拉Model Y销量环比下降97.58%。

4. 新能源发展趋势

• 中国“十四五”规划推动新能源汽车发展，预计2025年新能源汽车销量占比将达20%。
• 储能行业快速发展，2026年新型储能累计装机规模有望达48.5GW或79.5GW，CAGR分别为53.3%或69.2%。

新型电化学体系

1. 钠电池

• 优势：成本低，钠资源在地壳中丰度远高于锂（2.75% vs 0.0065%）。
• 应用场景：适用于对能量密度要求不高的场景，如低速电动车、储能系统。
• 市场空间：预计2026年钠离子电池理论市场空间达1500亿元，接近2021年全国动力电池产值。

2. 钒电池

• 优势：安全性高、易扩容、寿命长，全生命周期成本已低于锂电池。
• 应用场景：适用于长时储能，如电网级储能、大规模储能项目。
• 发展瓶颈：初装成本较高，需政策支持和技术创新。

3. 锰基电池

• 优势：磷酸锰铁锂具有高电压平台，能量密度高于现有磷酸铁锂电池。
• 应用前景：有望成为下一代高能量密度电池的候选材料。
• 产业化进展：正加速推进，部分企业已开始布局。

4. 碳纳米管

• 优势：具有优异的导电性，可显著提升电池性能。
• 应用：作为电池导电剂，提升容量、循环寿命和倍率性能。
• 市场前景：未来有望在动力电池领域占据更大份额。

投资建议

• 锂板块：推荐天齐锂业、赣锋锂业，建议关注盛新锂能。
• 钴板块：推荐华友钴业。
• 稀土板块：推荐北方稀土。
• 新型电化学体系：建议关注钠电池领域的华阳股份、钒电池领域的攀钢钒钛、锰基电池领域的中钢天源、碳纳米管领域的天奈科技。

风险提示

• 新能源汽车产量不及预期。
• 全球矿山产能扩张超预期。
• 政策变动及市场炒作对价格的影响。

重点公司盈利预测与估值

结论

2022年锂钴稀土行业面临成本上升与需求增长的双重压力，但整体仍处于高景气周期。锂价预计2022-2023年高位震荡，2024年有望回归平衡；钴和稀土则面临更严峻的供需矛盾。同时，高锂价推动了钠电池、钒电池、锰基电池及碳纳米管等新型电化学体系的发展，为行业带来新的增长点。在投资方面，建议关注锂、钴、稀土龙头，同时布局具备技术优势的新型电池企业。