20250627-交银国际证券-港股策略_从拥挤度看港股向上空间_12页_1mb

港股策略分析总结

1. 核心目标

利用拥挤度指标分析港股在2025下半年的进一步上涨空间，基于海外风险收敛和流动性宽松，恒指已接近前高，需寻找上涨弹性。

2. 拥挤度指标分析

• 价格维度：恒指拥挤度偏高（70-80%历史分位数），恒生科技指数回归均衡（50-60%）；自1季度结构性上涨后，市场进入轮动行情，新消费和医药板块推动恒指逼近高点。
• 量能维度：港股整体交易情绪积极，成交额和换手率均在历史平均水平；但科技板块交易活跃度低（约40%历史分位数），显示市场等待下一轮催化。
• 量价相关性：6月以来相关性显著回升，预示上行动能积蓄，港股处于盘整转向突破的过渡期。

3. 板块层面拥挤度

• 分化明显：医药生物拥挤度高，向上空间受限；交运、能源、非银金融等板块交易活跃，但价格涨幅有限；科技相关板块如半导体、硬件设备、软件服务拥挤度显著回落，提供充足弹性。

4. 多重利好因素

• 外部环境：地缘局势可控，关税谈判暂停至7-8月，特朗普政策重心转向内政，降低外部风险。
• 流动性：港股流动充裕，短期为上涨提供动能，新股上市活跃注入新主题；中期可能转紧，但短期有利。
• 市场情绪：风险溢价回落，人民币企稳支持港股；科技板块调整充分，需叙事主题催化以驱动上涨。

5. 预期与推荐

• 港股需基本面和政策催化推动从结构性行情转向全面上涨；科技板块估值压力释放，当前拥挤度低，可能成为下一轮行情引擎。
• 当前是配置窗口，优先关注拥挤度回落的科技相关板块，如半导体和智能驾驶；医药生物和高股息板块风险较高。