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吉视传媒可转债投资价值分析总结

核心内容

吉视传媒（601929）于2014年9月5日发行可转债，总额17亿元，期限6年，转股期限5.5年，起始转股日为2015年3月6日。该可转债具备一定的投资价值，但其申购收益不高，破发风险亦不高，适合低成本、低风险投资者积极参与。

主要观点

• 投资建议：吉视转债的申购收益不高，但破发风险亦不高，建议低成本低风险投资者积极参与，配置型投资者可通过网下申购达到低价配置的效果。原股东可积极参与配售，利用转债替换部分股票。
• 市场定位：当吉视传媒的股价为12.5元时，对应的转债价格在110.48元～112.18元之间。在10.75元至13.5元之间波动时，转债的市场合理定位约在100.07元-116.66元之间。
• 纯债价值：按6.35%的贴现率计算，吉视转债的纯债部分价值为77.01元。
• 转股溢价率：吉视转债的转股溢价率在7.27%～9.2%之间较为合理，对应的转债价格在111元～113元之间。
• 风险因素：转债回售保护期长达4年，回售条款不优越。若正股下跌幅度超过6%（跌破11.75元）或转债系统估值显著下降且正股下跌幅度超过4%，网下申购收益率可能无法覆盖成本。

关键信息

公司基本面

• 公司定位：吉林省有线电视网络运营商，拥有一定垄断优势。
• 主营业务：广播电视传输、数字电视、宽带双向交互、网络服务。
• 收入构成：电视收视收入占比约70%，是主要收入来源；数字电视用户收费高于模拟用户，近年稳步增长。
• 盈利预测：2014年EPS为0.46元，2015年为0.62元，2016年为0.76元，对应PE分别为26、19和16倍。
• 成长性：公司积极拓展数字电视和高清交互业务，同时布局云游戏平台和OTT平台，未来增长潜力较大。

募集资金投向

• 网络扩建改造：用于提升基础网络覆盖，增加用户数量。
• 互动媒体平台：研发与建设互动媒体应用聚合云服务平台，提升用户体验和内容服务能力。

转债条款分析

• 发行要素：发行日2014年9月5日，到期日2020年9月5日，发行规模17亿元，转股价格12.08元，票面利率0.5%～2.0%。
• 回售与赎回条款：回售期限为最后两个计息年度，触发条件为连续30日股价低于70%，回售价格为103元；赎回期限为转股期内，触发条件为股价高于130%，赎回价格为面值+当期利息。
• 转股溢价率：转股价与每股净资产比值为4.15倍，理论上有下修空间。

申购策略建议

• 原股东配售：原股东可优先认购，配售价格为1.158元/股，上限为1699814手。
• 申购方式：剩余部分采用网上和网下申购，比例为75%:25%。
• 申购收益：当首日涨幅为10%时，网下申购收益率为0.12%，网上约为0.035%。网下简单年化收益率为5.83%，网上为1.75%。
• 中签率：当总申购资金为2167亿元，剩余可申购金额为7.5亿元时，中签率为0.35%。

表格汇总

吉视传媒盈利预测表

吉视转债理论价值表

吉视转债申购收益与中签率关系表

有别于大众的认识

• 网下申购不亏本：若回购成本为3.5%，当中签率为0.45%时，吉视转债上市时需达到约104.67元；当中签率为0.3%时，需达到约107元。
• 破发风险：若正股下跌幅度超过6%或转债系统估值显著下降，网下申购收益率可能无法覆盖成本。

投资建议

• 原股东：建议积极参与配售，利用转债替换部分股票，以获得一定的转股溢价。
• 配置型投资者：可通过网下申购达到低价配置的效果。
• 市场情绪：当前市场情绪偏中性，但转债比市场预期略强，预期吉视转债上市的转股溢价率能达到平均水平。
• 风险提示：投资者需注意发行至上市期间正股波动的风险，不建议低风险投资者为配售收益进行股票短期交易。

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