20240706-西南证券-利率市场跟踪周报_往届三中全会利率变化复盘与展望_21页_2mb

西南证券利率市场跟踪周报（71-75）核心分析

一、政策回顾与展望
（1）三中全会历史沿革：自1978年起，历届全会聚焦经济体制改革，推动市场化进程。

• 关键词高频词频：“经济”“发展”“改革”为核心词，如十八届三中全会“改革”出现195次，“发展”超200次；“农村”在会议中被提及超300次。
• 政策演变：从农业改革（十八大前）、国企改制（十六届）、市场化转型（十四届）到城乡统筹（十七届）、机构改革（十九届），经济重心持续向高质量发展倾斜。

（2）央行政策动向：7月开展国债借入操作，采用信用方式，预计加大市场流动性干预。

• 资金市场：7月资金利率普遍下行，但期限利差收窄，显示短端利率承压，长端利率上行压力存在。

（3）地方化债与财税改革：2023年“一揽子化债”持续推进，2024年财政预算草案提出消费税改革，完善增值税，突出“保交房”与“以旧换新”政策。

（4）利率走势：基本面修复不足，通胀压力较小，货币政策维持宽松，长期利率或继续下行。

二、利率市场动态
（1）国债收益率
- 周内除1年期国债外全面上行，尤其是10年期国债收益率回升至7464BP，隐含税率略有下降。
- 投资者对政策博弈加剧，短期波动与长端配置需求博弈并存。

（2）资金利率
- 短端利率下行明显，资金分层较弱，跨季流动性宽松延续。

（3）高频数据
- 生产资料产量环比下跌，原油与螺纹钢价格上涨，需关注通胀与需求修复节奏。

三、核心结论与风险

1. 短期：利率震荡为主，央行借入操作抑制长端下行力度，但短端支持仍存。
2. 中长期：财政发力、存量房贷优化、内需刺激或缓解利率下行压力。
3. 风险提示：政策效果不及预期、外部缓经济超预期、流动性边际收紧风险。

本报告仅为相关人员提供，不构成投资建议，投资决策需谨慎。