建材家居板块行业报告：海外需求提升+多重降本，未来出口型企业业绩有望超预期-20211121-西部证券-15页_618kb

海外需求提升+多重降本，未来出口型企业业绩有望超预期

核心内容

本报告分析了当前建材家居行业出口型企业面临的外部需求提升与成本下降的双重机遇，指出未来出口型企业业绩有望超预期。主要从美国耐用品CPI高位、中美关系缓和、原材料与海运成本下降、供需关系改善等角度出发，评估出口型企业的盈利前景，并提出相关投资建议。

主要观点

• 美国耐用品CPI持续高位，带动国内出口高增：疫情导致美国居家办公需求激增，叠加政府财政补贴，美国耐用品CPI持续走高，其中以建材家居为核心的耐用消费品CPI增幅显著，2021年10月同比增长接近15%。国内出口型企业在这一背景下受益，出口链价值提升，加工环节企业有望获得更高的利润空间。
• 中美关系边际缓和，关税或将回归正常水准：自2018年中美贸易摩擦以来，建材家居产品一直面临较高关税压力。随着中美关系的缓和，光伏产品率先获得关税豁免，其他家居建材产品也存在关税减免的预期，将对出口型企业形成利好。
• 原材料海运成本下降，制造企业业绩弹性大：由于政策调控，大宗商品价格趋于稳定，原材料价格回落，尤其是动力煤、原油、钢铁、铜等价格显著下降。海外加工型企业对成本变化更为敏感，成本下降将提升其盈利能力。
• 供需边际缓和，海运价格或将松动下滑：随着海外制造业逐步恢复，国内出口增速放缓，同时集装箱运力和产量稳步提升，供需关系趋于平衡，海运价格有望松动下滑，进一步降低出口型企业成本。
• 多重成本下降，关注出口型企业的业绩修复：在需求与成本双重改善的背景下，出口型企业有望实现业绩修复，建议重点关注奥佳华、建霖家居、松霖科技、共创草坪、惠达卫浴等企业。

关键信息

美国CPI与出口数据

• 2021年10月美国CPI同比增长6.2%，其中耐用品CPI同比增长近15%。
• 美国家具和床上用品CPI同比增长12%。
• 2021年10月中国耐用品出口价格指数同比上涨14.0%。
• 2021年10月中国家具制造业出口交货值为158.5亿美元，同比增长0.20%，较2019年增长19.53%。

关税政策变化

• 2018年7月6日，美国对中国340亿美元商品加征25%关税，随后对160亿美元商品加征25%关税，2000亿美元商品加征10%关税，最终部分商品关税税率提高至25%。
• 2019年8月15日，美国对3000亿美元中国商品加征10%关税，但部分商品关税税率下降至7.5%。
• 2021年11月16日，美国恢复对双面太阳能组件的201关税豁免，并将税率从18%下调至15%。

原材料与海运成本变化

• 政策严控背景下，煤、钢、铜等原材料价格持续回落。
• 海运价格指数自2021年9月底高点开始下降，11月19日已下降超2.0%。
• 集装箱运力和产量稳步提升，缓解供需不平衡压力。

出口型企业表现

• 样本企业（海象新材、麒盛科技、建霖家居、奥佳华、松霖科技、玉马遮阳、共创草坪、惠达卫浴）2021年前三季度整体毛利率下滑4.8%，净利率平均下滑2.0%。
• 海象新材、共创草坪、奥佳华等企业毛利率和净利率下滑幅度较大，但随着成本下降，有望实现业绩修复。

投资建议

• 关注企业：奥佳华、建霖家居、松霖科技、共创草坪、惠达卫浴。
• 行业评级：超配。
• 投资逻辑：需求端，美国耐用品CPI走高，拉动建材家居出口需求；成本端，原材料和海运费下降，关税有望减免，将增厚企业利润。

风险提示

1. 中美关系恶化：若中美关系恶化，关税维持高位，将影响出口需求及成本。
2. 原材料价格超预期上涨：若原材料价格未下降反而上涨，将对企业利润造成压力。
3. 海运价格超预期上涨：若海运价格持续上涨，将增加出口型企业成本。

结论

综上所述，美国耐用品CPI高位带动国内出口型建材家居企业需求提升，叠加原材料和海运成本下降、中美关系边际缓和，出口型企业有望迎来业绩与利润的双重修复，建议投资者关注相关企业。